سهم Nvidia قوي، لكن تايوان كشفت أكبر مخاطره

لا تظهر الحركة الأخيرة لسهم Nvidia NASDAQ:NVDA دليلاً قوياً على تراجع زخم طفرة بنية تحتية الذكاء الاصطناعي.

قفز سهم NVDA 4% يوم الجمعة ليغلق عند $210.96، موسعاً مكاسبه الأسبوعية إلى نحو 8.3% بعد عودة المستثمرين إلى زعيم شرائح الذكاء الاصطناعي عقب فترة أداء أدنى نسبياً.

ترك هذا الصعود السهم مرتفعاً بنحو 13% في 2026، استناداً إلى إغلاقه المعدل عند نهاية العام بقيمة $186.27.

إلا أن تحذيراً من تايوان سلط الضوء على الظروف المالية التي تدعم هذا النمو.

أبلغ محافظ البنك المركزي يانغ تشين-لونج المشرعين في 9 يوليو أن الذكاء الاصطناعي يقود توسعاً اقتصادياً حقيقياً، لكن الاقتراض المفرط قد يشجع على الاستثمار المضاربي والبناء المفرط.

تكتسب تايوان أهمية لأن TSMC تقع في مركز سلسلة التوريد، وتخدم Nvidia وشركات تكنولوجية عالمية أخرى.

تحذير تايوان يستهدف الوقود وراء طفرة Nvidia

لم يعلن يانغ أن طلب الذكاء الاصطناعي على وشك الانهيار، ولا استهدف تقييم Nvidia بعينه.

كان قلقه أن الشركات التكنولوجية قد تقترض بشكل مفرط وتتوسع قبل أن تتضح العوائد المالية لاستثماراتها بشكل كامل.

قال يانغ في جلسة الاستماع البرلمانية: «الذكاء الاصطناعي مدفوع بإمكانات نمو حقيقية»، محذراً في الوقت نفسه من التوسع المفرط الناتج عن الرفع المالي المفرط.

يمس هذا التمييز نموذج أعمال Nvidia مباشرة. فالشركة تورد المعالجات ومعدات الشبكات والأنظمة الكاملة المستخدمة لبناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.

يجب على مزودي السحابة العملاقة إنفاق مبالغ كبيرة على الشرائح والمباني والكهرباء والتبريد قبل أن تولد هذه الأصول إيرادات معنوية.

بالنسبة إلى Nvidia، يدعم زيادة إنفاق مزودي السحابة العملاقة مبيعاتها على المدى القريب.

لكن إذا أدى ذلك الإنفاق إلى ضعف التدفقات النقدية، أو ارتفاع الديون، أو عوائد مخيبة للآمال، فقد يؤخر العملاء في نهاية المطاف مشاريع مراكز البيانات، أو يطيلون عمر تشغيل الأجهزة الحالية، أو يزيدون اعتمادهم على معالجات مخصصة أرخص.

لذلك سلطت تايوان الضوء على مخاطر دورة مالية أكثر من كونها ضعفاً في المنتج.

قد تظل Nvidia المورد المهيمن لشرائح الذكاء الاصطناعي ومع ذلك تتأثر سلباً إذا نما إجمالي ميزانية البنية التحتية بوتيرة أبطأ.

وول ستريت لا تزال ترى ميزة Nvidia التنافسية سليمة

لا تزال Bank of America متفائلة بثبات. أعاد المحلل Vivek Arya التأكيد على تصنيف شراء وسعر مستهدف $350، قائلاً إن المستثمرين يقللون من قيمة قوة تسعير Nvidia.

قال آريا في مذكرة بحثية إن Nvidia يمكنها «الحفاظ» على نحو 65% إلى 70% من إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي على المدى الطويل.

يتوقع أن تفرض منصة Rubin أسعاراً أعلى من Blackwell، ما يساعد Nvidia على الحفاظ على هوامش إجمالية في منتصف نطاق 70% رغم ارتفاع تكاليف الذاكرة.

المحلل في Goldman Sachs James Schneider حافظ أيضاً على تصنيف شراء، مع هدف سعري $285.

أشار شنايدر إلى أن Nvidia كانت تتداول بأقل من 14 مرة من توقعه لأرباح 2027، وهو تقييم يراه جذاباً بالنظر إلى نمو الشركة.

حتى بعد الأخذ في الحسبان مكاسب الحصة السوقية من الشرائح المخصصة للذكاء الاصطناعي والمعالجات المنافسة، تتوقع جولدمان أن ترتفع إيرادات Nvidia بنحو 55% لتصل إلى $635 مليار العام المقبل.

الرسالة من المصرفين هي أن المنافسة حقيقية، لكن تقييم Nvidia يعكس بالفعل قدراً كبيراً من القلق حيال ذلك.