سهم Strategy (MSTR) يهبط 3% بعد جمع 467 مليون دولار — ماذا عن حيازاته من BTC؟

انخفضت شركة الخزانة البتكوين Strategy (المعروفة سابقًا باسم Microstrategy) بنسبة 3% يوم الاثنين بعد أن جمعت نحو 466.7 مليون دولار من خلال بيع أسهم عادية الأسبوع الماضي، مع إبقاء حيازاتها من بيتكوين دون تغيير.

باعَت الشركة 4,818,781 سهمًا من MSTR بين 6 و12 يوليو ولم تشتِر أو تَبِع أي بيتكوين خلال تلك الفترة.

زادت العائدات من احتياطي الدولار الأمريكي لدى Strategy بمقدار 450 مليون دولار إلى نحو 3 مليارات دولار حتى 12 يوليو.

تواصل Strategy امتلاك 843,775 BTC، وفقًا لما قاله المؤسس المشارك ورئيس مجلس الإدارة التنفيذي مايكل سايلر.

استحوذت الشركة على الحيازات بسعر شراء متوسط قدره 75,476 دولارًا لكل بيتكوين، ما يمثل تكلفة اقتناء إجمالية بنحو 63.7 مليار دولار، بما في ذلك الرسوم والمصاريف.

بأسعار السوق الحالية التي تقارب 63,000 دولار لكل بيتكوين، تبلغ قيمة الحيازات نحو 53 مليار دولار، ما يترك الشركة بخسائر ورقية تقارب 10.7 مليار دولار.

على الرغم من الخسائر غير المحققة، تسيطر Strategy على نحو 4% من المعروض الأقصى للبيتكوين البالغ 21 مليون عملة.

منشور سايلر يثير التكهنات

قبل تقديم الإيداع، نشر مايكل سايلر مخططًا آخر لتتبع البيتكوين على X مصحوبًا بالرسالة: "Orange dots tell only part of the story."

غالبًا ما سبقت منشورات سايلر يوم الأحد إعلانات Strategy الأسبوعية عن اقتناء البيتكوين. رسائل سابقة مثل "A good time to add more dots" و"Looks better with more dots" تلتها إفصاحات عن عمليات شراء.

ومع ذلك، عكست اتصالات الشركة مؤخرًا تحولًا في استراتيجيتها الرأسمالية.

سبقت منشور 28 يونيو الذي جاء فيه "We're gonna need more charts" الإعلان عن إطار رأسمال رقمي جديد بدلًا من شراء بيتكوين.

جاء منشور 5 يوليو قبيل إفصاح Strategy عن بيع 3,588 BTC بما يقارب 216 مليون دولار، وهو أكبر بيع بيتكوين في تاريخ الشركة.

بموجب إطار رأس المال الائتماني الرقمي الجديد، قيدت Strategy احتياطيها بالدولار الأمريكي لتمويل توزيعات الأسهم المفضلة ومدفوعات الفائدة.

كما وافقت الشركة على برنامج إعادة شراء بقيمة مليار دولار لأوراقها المالية الائتمانية الرقمية، مع إعطاء أولوية مبدئية لـ STRC، إلى جانب سياسة توزيع أرباح شهرية مرنة للأسهم المفضلة.

وبشكل منفصل، خولت Strategy برنامج إعادة شراء أسهم عادية بقيمة مليار دولار وأقامت برنامج تسييل BTC يسمح ببيع بيتكوينات تصل قيمتها إلى 1.25 مليار دولار لدعم الاحتياطيات، ودفع التوزيعات، والالتزامات المتعلقة بالفائدة، وإعادة شراء الأوراق المالية.

أشار ماثيو سيغيل من VanEck إلى أن بيع الشركة الأخير لـ 3,588 BTC لم يُحتسب ضمن برنامج تسييل BTC الجديد، ما يوحي بأن لدى Strategy قدرة بيعية إضافية تتجاوز الحد المعلن.

المحللون يقيمون استراتيجية التمويل

قال جيب سيلبي، رئيس البحوث في CF Benchmarks التابعة لـ Payward، في تقرير لِـ Block إن الوضع المالي قصير الأجل لدى Strategy لا يزال مستقرًا بعد أحدث عملية لجمع رأس المال.

قال سيلبي: "ما يجعل البيع الأخير ذا صلة هو هيكل رأس المال الموسع الذي خلقته STRC، مع بيع محدود يدعم سيولتها. تبدأ المشكلة عندما يتوقف بيع البيتكوين عن كونه خيارًا ويصبح متطلبًا متكررًا للحفاظ على هيكل رأس المال."

وفقًا لسيلبي، تبلغ تكاليف التمويل السنوية لدى Strategy نحو 3.4% من قيمة حيازاتها من البيتكوين.

تغطي الاحتياطيات النقدية الحالية نحو 17.4 شهرًا من تلك التكاليف، وتمتد إلى 25.9 شهرًا عند احتساب القدرة المصرح بها لبناء الاحتياطي.

يستمر قطاع خزائن البيتكوين الأوسع في التوسع.

تُظهر بيانات Bitcoin Treasuries أن 197 شركة عامة تبنّت استراتيجيات اقتناء بيتكوين. تصنّف شركات مثل Twenty One المدعومة بتيثر، Metaplanet، MARA وBitcoin Standard Treasury Company من بين أكبر الحائزين المؤسسين بعد Strategy.

مع ذلك، شهدت العديد من شركات خزائن البيتكوين انخفاضات كبيرة في أسعار أسهمها منذ ذرواتها في 2025 مع تقلص مضاعفات القيمة السوقية إلى صافي قيمة الأصول.

حافظت Standard Chartered على توقعها لسعر البيتكوين في نهاية 2026 عند 100,000 دولار، قائلة إن نهج Strategy المتطور يمثل "مشكلة في التواصل أكثر من كونه مشكلة في الملاءة."

قال محللو Grayscale بالمثل إن موقف التمويل الأقوى قد يقلل المخاطر على المدى الطويل المحيطة بالشركة.