صعود سهم SK Hynix: حد تحويل ADR قد يبقي الأسهم الأمريكية متداولة بعلاوة

ارتفعت أسهم SK Hynix المدرجة في الولايات المتحدة خلال التداول قبل السوق يوم الخميس.

ذكرت تقارير أن شركة تصنيع شرائح الذاكرة الكورية الجنوبية حددت سقفًا لعدد الأسهم المحلية التي يمكن تحويلها إلى شهادات إيداع أمريكية (ADRs).

قد يبقي هذا الإجراء السهم متداولًا بعلاوة كبيرة في نيويورك.

الشركة، التي ظهرت لأول مرة في بورصة ناسداك في July 10 من خلال طرح ADR قياسي بقيمة $26.5 billion، قد قيدت تحويل أسهمها المدرجة في كوريا إلى شهادات إيداع أمريكية المتداولة في الولايات المتحدة بنسبة 2.5% من إجمالي الأسهم القائمة، وفقًا لمستودع الأوراق المالية في كوريا (KSD)، ذكرت بلومبرغ.

هذا التوضيح يعالج أحد أكبر الأسئلة المتعلقة بالاكتتاب الأمريكي الضخم للشركة وقد يكون له تداعيات مهمة على التسعير بين أسهمها في سيول ونيويورك.

ارتفعت أسهم الشركة المدرجة في ناسداك بأكثر من 3% خلال التداول قبل السوق يوم الخميس.

حصة التحويل مستنفدة بالفعل

وفقًا للرئيس التنفيذي لمستودع الأوراق المالية في كوريا (KSD)، ري يونسو، فقد تم استخدام كامل تخصيص الـ2.5% بالفعل من خلال إصدار ADR الأولي لـSK Hynix.

وبناءً على ذلك، لم يعد بإمكان المستثمرين تحويل الأسهم المدرجة في سيول إلى ADRs ما لم يقم حاملو ADR الحاليون أولاً بإلغاء شهاداتهم وتحويلها مرة أخرى إلى الأسهم الكورية، مما يفرغ حصة تحت الحد.

وقد راقب المتداولون في المراجحة هذه المسألة عن كثب منذ إدراج الشركة في الولايات المتحدة.

عادةً يستغل المستثمرون فروق الأسعار بين أسهم الشركة المحلية وADRs عن طريق تحويل الأسهم بين السوقين، مما يساعد على توحيد الأسعار.

ومع توقف إنشاء ADRs جديدة عمليًا، بات لدى المتداولين فرص أقل لإزالة تباينات التسعير.

قد تسمح تلك القيود لأسهم SK Hynix المدرجة في الولايات المتحدة بالاستمرار في التداول بعلاوة كبيرة مقارنة بنظيراتها الكورية.

قد تبقى العلاوة مرتفعة

منذ الإدراج في نيويورك، تداولت ADRs الخاصة بـSK Hynix بعلاوات وصلت إلى 51% مقارنة بالأسهم المدرجة في سيول.

حتى يوم الأربعاء، كانت العلاوة لا تزال حوالى 33%.

بدون القدرة على إنشاء ADRs جديدة بحرية، يتوقع المحللون بقاء فجوة التسعير لفترة أطول مما يكون معتادًا.

بينما لم تعد المراجحة الخالية من المخاطر التقليدية ممكنة، قد تستمر صناديق التحوط في التداول على الفارق استنادًا إلى توقعاتها لتطوّر شعور المستثمرين.

يمكن أيضًا أن يؤثر الطلب الأوسع على أسهم أشباه الموصلات على العلاوة.

لقد استمر الارتفاع الجاري في أسهم أشباه الموصلات، والذي يعكسه ارتفاع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات، في جذب اهتمام المستثمرين نحو شركات المعدات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي مثل SK Hynix، واحدة من كبار موردي شرائح الذاكرة عالية النطاق الترددي المستخدمة في أنظمة الذكاء الاصطناعي.

قد يلعب شهية المستثمرين تجاه الأسواق الناشئة دورًا أيضًا، لا سيما لدى المستثمرين الأمريكيين الذين يكتسبون تعرضًا دوليًا بشكل متزايد عبر الصناديق المتداولة بدلًا من شراء الأسهم الخارجية مباشرة.

تظل العملة والمنافسة متغيرين أساسيين

قد تؤثر تحركات العملة أيضًا على فجوة التقييم بين القوائمين.

ضعف الوون الكوري بشكل ملحوظ في السنوات الأخيرة على الرغم من الفائض القوي في الحساب الجاري للبلاد.

ومع ذلك، تعافى سعر العملة بشكل متواضع بعد أن رفع بنك كوريا أسعار الفائدة مؤخرًا.

سيقلّص تقوية الوون بطبيعة الحال العلاوة على ADRs المدرجة في الولايات المتحدة إذا بقيت ظروف السوق الأخرى دون تغيير.

عامل آخر على المدى الأطول قد يكون زيادة المنافسة على رأس المال الاستثماري.

وقد اقترحت التكهنات السوقية بين الحين والآخر أن شركة Samsung Electronics قد تسعى أخيرًا إلى إدراج في الولايات المتحدة.

إذا حدث ذلك، فقد يتنوع الطلب الاستثماري الذي يتركز حاليًا على ADRs لـSK Hynix، مما قد يضيق العلاوة التقييمية.

تصبح الأرباح الآن العامل الحافز التالي

يتجه المستثمرون الآن إلى أرباح الربع الثاني لـSK Hynix، المقررة للإفصاح في July 29.

من المتوقع أن يظل سوق ADR مقيدًا حتى ذلك الحين.

أبلغت Citigroup، التي تعمل كالبنك المُودع لشهادات الإيداع، المستثمرين أن إصدار وإلغاء ADRs لـSK Hynix سيظل معلقًا حتى July 29 لأن الأسهم العادية الكورية الصادرة حديثًا لا يمكن نقلها حتى يتم إدراجها رسميًا في بورصة كوريا.

يتولى مستودع الأوراق المالية في كوريا الإشراف على إصدار وإلغاء شهادات الإيداع المرتبطة بالشركات الكورية الجنوبية.

يشبه هذا الهيكل الهيكل المستخدم من قبل Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.

بينما يمكن لمستثمري TSMC إلغاء ADRs واستلام الأسهم المحلية، إلا أنهم لا يستطيعون إنشاء ADRs جديدة بحرية من الأسهم المدرجة في تايوان.

سمح ذلك النظام تاريخيًا لأسهم TSMC المدرجة في الولايات المتحدة بالتداول بعلاوة متوسطة تبلغ نحو 12.6% فوق إدراجها في تايوان خلال السنوات الخمس الماضية، وفقًا لبيانات بلومبرغ.

تمثل كل ADR لـSK Hynix عُشر السهم العادي، مع احتفاظ الحائزين بخيار إلغاء شهاداتهم واستلام السهم الكوري الأساسي.