سهم شل يرتفع بعد نتائج الربع الثاني: هل طفرات النفط تُخفي الضعف؟

ارتفع سهم Shell يوم الخميس بعدما أعلنت شركة الطاقة عن أقوى ربح ربع سنوي لها منذ 2022، إذ فاق ارتفاع أسعار السلع وهامش التكرير وأرباح التداول أثر تعطل الأعمال في قطر.

ارتفعت الأرباح المعدّلة إلى 9.84 مليار دولار مقارنةً بـ6.92 مليار دولار في الربع الأول، متجاوزة إجماع المحللين البالغ 8.92 مليار دولار.

بلغ التدفق النقدي التشغيلي 21.4 مليار دولار، بينما وصل التدفق النقدي الحر إلى 17.5 مليار دولار.

أطلقت شل أيضاً برنامج إعادة شراء آخر بقيمة 3 مليارات دولار وستكمل مشتريات بقيمة 1.2 مليار دولار كانت مُؤجَّلة من البرنامج السابق.

أسعار النفط وقوة التداول وراء التفوّق في الأرباح

ارتفع سعر السوائل المحقَّق من الأنشطة العليا لدى شل إلى 89 دولاراً للبرميل من 72 دولاراً، بينما ارتفع هامش التكرير الإرشادي إلى 24 دولاراً من 17 دولاراً. كما تضاعف تقريباً هامش الكيماويات إلى 270 دولاراً للطن من 139 دولاراً.

حققت وحدة الكيماويات والمنتجات 2.88 مليار دولار من الأرباح المعدّلة، ارتفاعاً من 1.93 مليار دولار في الربع الأول.

استفاد القسم من تحسّن اقتصاديات التكرير وربحية الكيماويات ومساهمة أعلى من التجارة والتحسين.

أيضاً ارتفعت أرباح قطاع الغاز المتكامل مع تعويض الأسعار المحققة الأقوى والتداول الأفضل لانخفاض الحجم.

سمحت شبكة شل العالمية بإعادة توجيه الإمدادات والاستفادة من فروق الأسعار، مما يوضح لماذا يمكن للتداول أن يمنح ميزة عند اضطراب تدفقات الطاقة.

قبل النتائج، قال المحلل الفني الأول لدى IG أكسل رودولف إن قوة التداول قد تدعم السهم إذا نجحت شل في التقاط تقلبات الشرق الأوسط.

وحذّر أيضاً من أن الإنتاج المخيّب للآمال أو توزيعات المساهمين المخفّضة قد تحدّ من رد الفعل.

نفس الصراع كشف ضعف شل في قطر

انخفض إنتاج الغاز المتكامل إلى 631,000 برميل مكافئ نفط يومياً من 909,000 في الربع الأول، بانخفاض نسبته 31%.

تراجعت أحجام مبيعات الغاز الطبيعي المسال إلى 18 مليون طن من 19.2 مليون طن.

يعكس هذا الانخفاض إلى حد كبير الاضطراب في مرفق Pearl لتحويل الغاز إلى سوائل في قطر.

تشير توقعات شل للربع الثالث إلى إنتاج الغاز المتكامل بين 570,000 و630,000 برميل يومياً وتستبعد كميات قطر، مما يدل على أن الأثر التشغيلي سيمتد لأكثر من ربع واحد.

وهذا يخلق نقطة ضعف إذا ما هبطت أسعار النفط والغاز أو تلاشت أرباح التداول قبل تعافي الإنتاج.

يمكن للشركة أن تستثمر التقلب أثناء أزمة، لكنها لا يمكنها افتراض تكرار نفس ظروف السوق كل ربع.

قال محلل Morningstar ألين غود ذلك التمييز قبل الإصدار.

وصف ربع التداول القوي الناجم عن الحرب بأنه «عكس الخندق» مجادلاً أنه يمثل اختياريّة على التقلب بدلاً من ميزة هيكلية قابلة للتكرار.

حافظت Morningstar على تقدير القيمة العادلة عند £35.80 وتصنيف عدم وجود خندق (no-moat).

التدفق النقدي يمنح المتفائلين سبباً لتجاوز المخاطر

يوفّر توليد النقد لدى شل أوضح حجة للتعامل مع هذا الربع على أنه أكثر من مجرد مكسب محاسبي.

انخفض صافي الدين إلى 41.8 مليار دولار من 52.6 مليار دولار، بدعم من الأرباح وتدفّق رأس مال عامل قدره 3.4 مليار دولار. كما انخفضت نسبة الجِيرينغ إلى 19%.

حافظت الشركة على توقعاتها لنفقات 2026 الرأسمالية عند 24 مليار دولار إلى 26 مليار دولار، مما يمنح الإدارة مساحة لتمويل المشاريع وخفض الرافعة ومواصلة التوزيعات.

أعلنت شل عن إعادة شراء أسهم لا تقل عن 3 مليارات دولار لمدة 19 ربعاً متتالياً.

الحجة الصاعدة لا تتطلب أن يصبح 9.8 مليار دولار من الأرباح هو القاعدة الربع سنوية.

يمكن لتدفّق نقدي حر مستمر، ودين أقل، واستثمار مُنضبط أن يدعم عوائد المساهمين حتى لو اعتدلت أسعار النفط وأرباح التداول.

الحجة الهابطة هي أن جزءاً كبيراً من التفوّق جاء من قوى لا تسيطر عليها شل.

هبوط أسعار السلع وهدوء الأسواق واستمرار اضطراب قطر قد تكشف عن قاعدة ربحية أدنى.