عمود: هل تتجاهل الأسهم الأميركية علامات التحذير في الاقتصاد؟

صدرت أحدث التحديثات الرئيسية بشأن تضخم الولايات المتحدة للتو، وكانت متوافقة تماماً مع توقعات الإجماع.

أولاً، يوم الأربعاء انخفض مؤشر أسعار المستهلكين الإجمالي (Headline CPI) لشهر يوليو إلى 3.4% من 3.5%، بينما انخفض مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (الذي يستثني الغذاء والطاقة) إلى 2.5% على أساس سنوي، مقابل 2.6% سابقاً.

تراجع الدولار الأمريكي قليلاً في حين اتجهت عقود مؤشرات الأسهم الآجلة للارتفاع، لكن كلا التحركين تراجعا خلال ساعة أو نحو ذلك.

ثم، في اليوم التالي، صدر مؤشر أسعار المنتجين لشهر يوليو (التضخم عند الجملة) عند 4.2% على أساس سنوي، مقابل 4.7% سابقاً.

رغم اللامبالاة النسبية التي أظهرها المتعاملون فور صدور كلا الإصدارين، أظهرت أداة FedWatch التابعة لـCME أن احتمالية إبقاء الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماع السياسة النقدية القادم منتصف سبتمبر ارتفعت إلى 68% من 50%.

وانخفضت احتمالية حدوث زيادة واحدة على الأقل بمقدار 25 نقطة أساس قبل نهاية العام إلى 68% من 78%، وهو رقم لا يزال كبيراً.

لكن تحديثات هذا الشهر لا تأخذ في الحسبان ارتفاع أسعار النفط منذ بداية يوليو بعد أن ألغت الولايات المتحدة وإيران فعلياً مذكرة التفاهم المتفق عليها في يونيو.

قد يكون من المعقول الافتراض أن تشديداً ما في السياسة النقدية هذا العام احتمال قائم.

وبالإضافة إلى ذلك، من الجدير بالذكر أن جميع مقاييس التضخم الرئيسية في الولايات المتحدة لا تزال فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

ويشمل ذلك مقياس الإنفاق الاستهلاكي الأساسي (Core PCE)، الذي كان، قبل تولي كيفن وورش منصب الرئيس في مايو، مقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي.

لا عجب إذن أن أعضاء لجنة السوق المفتوحة لدى الاحتياطي الفيدرالي (FOMC) يواصلون التركيز على نصف تفويض الاحتياطي الفيدرالي المتعلق «باستقرار الأسعار».

ومع ذلك، يبدو أيضاً أن الجزء الآخر من التفويض، «تعظيم التوظيف»، أصبح يشكل قضية.

كان تحديث الوظائف غير الزراعية الأخير، الصادر في أول جمعة من أغسطس، مخيّباً.

انخفض عدد الوظائف في القطاع غير الزراعي بمقدار 23,000 في يوليو، وهو أدنى بكثير من التوقعات التي كانت تشير إلى زيادة قدرها 85,000 وظيفة.

ليس ذلك فحسب، بل شهدت القراءتان السابقتان مراجعات هبوطية تزيد على 100,000.

لو كانت هذه قراءة مخيبة واحدة فقط لما لفتت الانتباه كثيراً.

لكن القراءة الضعيفة في يوليو جاءت أيضاً بعد فشل كبير عن التوقعات في يونيو.

هل من الممكن أن تشير أرقام الوظائف هذه إلى بعض الضعف في الاقتصاد الأمريكي؟

تجدر الإشارة إلى أن بيانات الوظائف الحكومية معروفة بتقلبها وخضوعها لمراجعات لاحقة، سواء كانت صعودية أو هبوطية.

ولكن بالنظر إلى نمو أرباح استثنائي تعلن عنه الشركات خلال موسم نتائج الربع الثاني الجاري، ومع الأخذ في الاعتبار أن إنفاق المستهلكين الأمريكيين لا يزال يمثل حوالي ثلثي نمو الاقتصاد الأمريكي، فهل من الممكن أن يبدأ نمو الأرباح في بلوغ ذروته قريباً؟

حتى الآن، يبدو أن المبلغ الهائل الذي يُنفق، ومع مزيد من الالتزامات، على مراكز بيانات مرتبطة بالذكاء الاصطناعي وبنى تحتية أخرى يوفر دعماً كبيراً للأسهم.

يبدو أن هذا هو السبب الرئيسي في أن مؤشرات الأسهم الأمريكية تتداول عند، أو قرب، مستوياتها القياسية. فما التالي؟

لا يزال مؤشر S&P 500 يتماسك حول أعلى مستوى قياسي سجله في وقت سابق من هذا الشهر.

هل هذا تحذير بأن المؤشر يفقد زخمه الصعودي، أم أنه يعيد تجميع صفوفه قبيل دفعة صعودية جديدة؟

من الصعب الجزم. لكن من العدل أيضاً القول إن عمليات الشراء عند التراجعات لا تزال مستمرة، وأن السوق له عادة الاستجابة إيجابياً للبيانات الاقتصادية والأحداث الجيوسياسية، حتى لو لم تكن الأخبار جيدة بالضرورة.

من ناحية أخرى، فإن موجة الصعود طويلة الأمد، والعديد من الشركات التي تقود التقدم مُسعّرة إلى مستوى الكمال.

ومع ذلك، لا توجد قاعدة تمنع استمرار الأسهم في الارتفاع من مستويات مرتفعة، خصوصاً إذا لم يكن لدى المستثمرين قلق من أنهم قد يشترون عند قمة السوق.

(هذا عمود يُنشر كل أسبوعين بقلم ديفيد موريسون. وهو كبير محللي السوق في Trade Nation. الآراء خاصة به.)