ديفيد موريسون على 'Zero Sum' يحذر مستثمري الذكاء الاصطناعي: «لا تستخدموا الرفع المالي»

صفقة الذكاء الاصطناعي اجتازت بالفعل اختباراً جاداً هذا العام.

بعد أسابيع قليلة فقط، تعافى القطاع، ووصلت قيمة Micron إلى تريليون دولار بينما تستعد Nvidia لتقرير أرباح آخر يحظى بمتابعة واسعة.

هل تجاوز السوق مخاوف الفقاعة، أم أن المرحلة التالية أصبحت ببساطة أصعب للتنقل؟

هذا كان محور الحلقة الأخيرة من Zero Sum، حيث تحدث رئيس تحرير الأخبار في Invezz هارش فردهان مع ديفيد موريسون، المحلل الرئيسي في Trade Nation، حول تعافي قطاع أشباه الموصلات، وتوقعات أرباح Nvidia، وإدراج SpaceX المتقلب والمخاطر الكامنة تحت ازدهار الذكاء الاصطناعي.

كانت مبيعات أشباه الموصلات صدمة واقعية، لا بالضرورة انعطافاً كاملاً

عزا موريسون موجة البيع الصيفية إلى عدة عوامل تزامنت معاً.

شهدت أسهم أشباه الموصلات ارتفاعاً حاداً في وقت سابق من العام مع توسع المستثمرين في تداولات الذكاء الاصطناعي خارج نطاق Nvidia إلى شركات مثل Micron وAMD وMarvell Technology وSK Hynix.

وأصبح من الصعب في نهاية المطاف الحفاظ على ذلك الارتفاع.

أشار موريسون إلى المكاسب المفرطة والرفع المالي وتزايد التساؤلات حول موعد ترجمة الإنفاق على بنى الذكاء الاصطناعي إلى عوائد ملموسة.

وظهرت أيضاً مخاوف بشأن علاقات التمويل المتزايدة التعقيد بين الشركات في منظومة الذكاء الاصطناعي.

وجاءت نقطة التحول عندما أظهرت أرباح كبار مقدمي خدمات الحوسبة السحابية أن الإنفاق كان بالفعل يولد نمواً تجارياً حقيقياً.

قال موريسون إن أمازون ومايكروسوفت أظهرا أن عائدات الحوسبة السحابية بدأت تواكب المبالغ الهائلة المستثمرة في البنى التحتية.

«كان بإمكانهم فعلاً رؤية العائدات تتبلور من الإنفاق.»

ساعد ذلك على استعادة الثقة وأطلق انتعاشاً حاداً في أسهم الرقائق.

تقدم Micron اختباراً واقعياً للطلب على الذكاء الاصطناعي

أقوى دليل على أن طلب الذكاء الاصطناعي ليس مجرد وعد قد يأتي من الشركات التي تزود البنى التحتية.

بحسب التقارير، أمّنت Micron MU مبيعات لسعة ذاكرة النطاق العريض الخاصة بها لمدى طويل مستقبلاً، مع عقود تغطي الإنتاج قبل أن تُصنع الرقائق نفسها.

يرى موريسون أن ذلك دليل على أن المستثمرين لم يعودوا يراهنون فقط على طلب افتراضي للذكاء الاصطناعي.

«إنه دليل على أننا لا نراهن فقط على النمو المستقبلي.» لكنه أضاف تحفّظاً مهماً.

تتطور تكنولوجيا أشباه الموصلات بسرعة، ما يعني أن على المستثمرين فهم بالضبط أي المنتجات يجري التعاقد عليها وما إذا كانت العتاد الحالي سيظل قادراً على المنافسة مع ظهور أجيال أحدث.

تلك الغموض مهم لأن بنية الذكاء الاصطناعي يمكن بناؤها على نطاق هائل، لكن التكنولوجيا قد تتغير قبل أن تكتمل معادلة الجدوى الاقتصادية لذلك الاستثمار.

نقاش التمويل الدائري حول الذكاء الاصطناعي لم يختفِ

إذا كان لتداول الذكاء الاصطناعي خطر رئيسي غير محلول، فقد يكون التدفق المتزايد للسيولة بين أكبر لاعبيه.

اعترف موريسون بأن تزايد عدد الاكتتابات الخاصة والاستثمارات بين الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي يمكن أن يخلق الانطباع بأن الشركات تدعم فعلياً تقييمات بعضها البعض.

«يبدو فعلاً أن هناك الكثير من، كما تعلمون، المصافحات المتبادلة.»

مع ذلك، قدّم أيضاً تفسيراً متفائلاً: الشركات التي تضع رؤوس أموال كبيرة في نفس المنظومة تُظهر أن فرق الإدارة لا تزال ملتزمة بعمق بفرصة الذكاء الاصطناعي.

هذا يترك المستثمرين مع سؤال صعب. هل هذه المعاملات استثمارات استراتيجية حقيقية تقوّي المنظومة، أم أن الشركات باتت تساهم تدريجياً في تعزيز تقييمات بعضها البعض؟

قد يتضح الجواب مع انتقال الصناعة من مرحلة الاستثمار العدواني إلى النقطة التي يُتوقع فيها أن تولد تلك الاستثمارات عوائد.

تُظهِر تجربة SpaceX مدى سرعة تفوق المعنويات على قصة نمو قوية

قدمت أداء SpaceX بعد الاكتتاب مثالاً آخر على التقلب المحيط بالتداول التكنولوجي الأوسع.

بعد أن حدّدت سعر الاكتتاب عند 135 دولاراً، قفز السهم إلى نحو 230 دولاراً قبل أن ينخفض إلى ما دون 105 دولارات.

جادل موريسون أن الانخفاض تشكّل جزئياً بفعل توقع السوق لانتهاء فترة الحظر على البيع عقب أرباح الشركة للربع الثاني، ما سمح للمستثمرين الأوائل في القطاع الخاص ببيع أسهمهم أخيراً.

ونظراً لأن المستثمرين عرفوا أن حجمًا كبيرًا من الأسهم قد يصل في نهاية المطاف إلى السوق، فقد أتيحت للأسعار فرصة للتكيف قبل أن تصبح تلك الأسهم متاحة بحرية.

يسلّط الانتعاش اللاحق الضوء على ميزة أخرى في السوق الحالي: يمكن أن تتعايش المعنويات القوية مع مخاطر عرض وتقييم كبيرة.

قد يكون لازدهار الذكاء الاصطناعي متسع للمضي قدماً

حجم إنفاق بنى الذكاء الاصطناعي أصبح الآن كبيراً لدرجة أن أكبر شركات التكنولوجيا في العالم لا يمكنها ببساطة تمويل كل شيء من النقد الفائض وحده.

أشار موريسون إلى أن بعض مزودي الخدمات السحابية تحوّلوا بشكل متزايد إلى أسواق السندات وفي بعض الحالات إلى إصدار أسهم لتمويل توسعاتهم.

يمثل ذلك تغيراً كبيراً عن المرحلة السابقة لدورة التكنولوجيا، حين كانت أكبر الشركات تولّد نقداً أكثر من كافٍ لتمويل الاستثمار مع إعادة جزء للمساهمين.

للمستثمرين الذين يجلسون بالفعل على أرباح ورقية كبيرة، كانت رسالة موريسون إذن أقل عن توقع القمة الدقيقة وأكثر عن التحكم في مخاطر الهبوط.

واقترح أيضاً أن المستثمرين الذين لديهم أرباح ورقية كبيرة ينبغي عليهم التفكير في أوامر إيقاف الخسارة بدلاً من افتراض أن السهم سيعود في النهاية إلى قمة سابقة بعد انخفاض كبير.

والأهم من ذلك، حذر من الرفع المالي. «هذه الأصول متقلبة بما فيه الكفاية كما هي»، قال موريسون.

يمكن لصناديق المؤشرات المتداولة المرافقة للرافعة ومنتجات أخرى تضخيم الخسائر، بينما يمكن لإعادة الضبط اليومية أن تجعل أداؤها صعب الفهم على مدى فترات أطول.

«فقط لا تستخدموا الرفع المالي.»

قد تكون قصة الذكاء الاصطناعي لا تزال في مراحلها المبكرة. لكن مع ازدياد الإنفاق والتقييمات وهياكل التمويل، تزداد كذلك تكلفة الخطأ.

تختتم الحلقة بتوقعات موريسون للسوق: يظل متفائلاً حيال الذهب وبخاصة الفضة، ومتشائماً حيال النفط بسبب تباطؤ نمو الطلب وطرق عرض بديلة، ويرى في الدولار الأميركي عنصر احتمال للارتداد كخيار مفاجئ.

شاهد الحلقة كاملة من Zero Sum للنقاش الكامل واشترك للمزيد من الحوارات حول الأسواق والمال والجغرافيا السياسية.