سهم Dell يبدو أقوى من أي وقت مضى، لكن بند مالي واحد يتحرك باتجاه معاكس

قدمت شركة Dell Technologies NYSE:DELL أحد أقوى أرباعها على الإطلاق، لكن بنداً مالياً واحداً تحرك بشكل حاد في الاتجاه المعاكس.

قفزت الإيرادات 58% إلى 47 مليار دولار وارتفع صافي الدخل 255% إلى 4.13 مليار دولار. تضاعفت إيرادات خوادم الذكاء الاصطناعي إلى 16.4 مليار دولار، وبلغت الطلبات 60.9 مليار دولار، وارتفع رصيد الطلبات إلى 95 مليار دولار. كما رفعت Dell توجيه الإيرادات للسنة الكاملة بمقدار 25 مليار دولار إلى 192 مليار دولار.

مع ذلك، انخفض التدفق النقدي الحر التقليدي بنسبة 47% إلى 986 مليون دولار من 1.87 مليار دولار قبل عام.

انخفض التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية بنسبة 13% إلى 2.23 مليار دولار، مما خلق فجوة بارزة بين الأرباح القياسية وتوليد النقد.

الأرباح القياسية لا تتحول إلى نقد قياسي

ارتفعت تقريباً كل المقاييس الرئيسية.

ارتفعت إيرادات مجموعة حلول البنية التحتية بنسبة 89% إلى 31.8 مليار دولار، بينما تضاعف دخل التشغيل للقطاع أكثر من ثلاث مرات. وبلغت الأرباح المعدلة 7.04 دولارات للسهم، بارتفاع 203% عن العام السابق.

ظلت آسيا ميرشانت من سيتي متفائلة بعد النتائج، فرفعت هدفها السعري لسهم Dell إلى 600 دولار من 515 دولاراً مع الإبقاء على توصية شراء.

تعكس ردة فعلها أن وول ستريت لا تزال تركز على قوة دورة نمو الذكاء الاصطناعي، حتى مع أن ضعف تحويل النقد التقليدي هذا الربع يمنح المستثمرين مقياساً إضافياً للمراقبة.

كان بيان التدفق النقدي أقل إثارة.

ولدت Dell تدفقاً نقدياً من الأنشطة التشغيلية قدره 2.23 مليار دولار خلال الربع. وبعد مصاريف رأسمالية بقيمة 1.24 مليار دولار وتكاليف تطوير برمجيات منزوعة الرأسمال، بلغ التدفق النقدي الحر 986 مليون دولار، أي أقل من ربع صافي الدخل المبلغ عنه.

هذا لا يعني أن Dell تواجه مشكلة سيولة، لكنه يبين أن النمو الاستثنائي في الذكاء الاصطناعي يتطلب كميات كبيرة من النقد في أجزاء أخرى من الأعمال قبل أن تتحول تلك المبيعات بالكامل إلى تحصيلات.

طفرة الذكاء الاصطناعي تبتلع رأس المال العامل

تُظهر قائمة المركز المالي مصدر الكثير من هذا الضغط.

بلغ المخزون 21.29 مليار دولار في نهاية يوليو، أكثر من ضعفي 10.44 مليار دولار المبلغ عنها في يناير. ارتفعت الذمم المدينة إلى 22.92 مليار دولار من 17.59 مليار دولار، بينما زادت المستحقات التمويلية قصيرة وطويلة الأجل إلى نحو 20.43 مليار دولار من 14.28 مليار دولار.

ربطت Dell هذا النمو في التمويل مباشرة بتوسع الذكاء الاصطناعي.

في مؤتمر النتائج، قال رئيس الشؤون المالية ديفيد كينيدي إن زيادة المستحقات التمويلية كانت مدفوعة بنمو الأعمال عموماً وكانت «مرتكزة» على الذكاء الاصطناعي.

وهذا يساعد على تفسير رقم Dell للتدفق النقدي الحر المعدل البالغ 8.15 مليار دولار.

للوصول إلى هذا المقياس، أضافت Dell 6.67 مليار دولار مرتبطة بالمستحقات التمويلية ومبلغاً آخر بقيمة 496 مليون دولار يتعلق بالمعدات المؤجرة وفق عقود الإيجار التشغيلي.

تكتسب هذه الميزة أهمية، إذ أن Dell باتت تساعد العملاء بشكل متزايد في تمويل شراء الأجهزة، وهو ما يمكن أن يدعم المبيعات ويقوي العلاقات، ولكنه يعني أيضاً أن النقد قد يصل لاحقاً مقارنة بالإيرادات والأرباح المرتبطة به.

وول ستريت تحب النمو لكن تحويل النقد يستحق المتابعة

ركزت وول ستريت إلى حد كبير على قوة امتياز الذكاء الاصطناعي لدى Dell بعد التقرير.

رفعت Morgan Stanley هدفها إلى 499 دولاراً من 434 دولاراً مع الإبقاء على تصنيف وزن متساوٍ (Equal Weight).

قالت الشركة إن أرباعاً «مذهلة» قد تستمر طالما ظل العرض ضيقاً والتنفيذ قوياً، مع أنها تساءلت عن مدى ديمومة تسعير وهوامش مجموعة حلول البنية التحتية لدى Dell.

تنسجم تلك الحيطة مع نقاش التدفق النقدي في الوقت الراهن.

إذا تحولت الطلبات القياسية إلى شحنات وجُمعت المستحقات التمويلية بشكل طبيعي، فقد ينتج عن الزيادة الحالية في رأس المال العامل في نهاية المطاف توليد نقد أقوى بكثير.

أنهت Dell الربع أيضاً بنقد ونقد معادل قدره 11.57 مليار دولار، ما يعزز أن هذا ليس تحذيراً من مشاكل سيولة.

لكن لدى المستثمرين الآن مقياس آخر للمراقبة إلى جانب حجوزات الذكاء الاصطناعي ورصيد الطلبات.