سهم Dell يقفز بعد أرباح قوية وتوقعات مرتفعة: لماذا يتوقع المحللون إعادة تقييم كبيرة

ارتفعت أسهم Dell Technologies بنسبة 8% في التداول الممتد بعد أن أعلنت الشركة عن ربع انتهى في يوليو أقوى بكثير من المتوقع ورفعت توقعاتها للإيرادات والأرباح للعام بأكمله، مما قدّم دليلاً جديداً على أن طفرة بنية تحتية الذكاء الاصطناعي تتحول إلى مبيعات كبيرة.

رفعت الشركة توقعاتها لإيرادات السنة المالية 2027 إلى 192 مليار دولار من 167 مليار دولار ورفعت توقعاتها للأرباح المعدلة للسهم إلى 25.50 دولار من 17.90 دولار.

يعد هذا الرفع الزيادة الرئيسية الثانية في توقعات أرباحها هذا العام.

كان حجم الرفع لافتاً.

كان المحللون الذين شملهم استطلاع LSEG يتوقعون عائدات بقيمة 172.67 مليار دولار وأرباحاً معدلة تبلغ 18.92 دولار للسهم للعام بأكمله.

Dell تحقق تفوقاً كبيراً في الأرباح

للربع المنتهي في 31 يوليو، أعلنت Dell عن أرباح معدلة بلغت 7.04 دولار للسهم، مقارنة بتوقعات محللي LSEG البالغة 4.92 دولار.

بلغت الإيرادات 46.97 مليار دولار، أعلى بكثير من إجماع تقديرات 44.92 مليار دولار، ومُرتفعة بنحو 58% عن العام السابق.

ارتفع صافي الدخل إلى 4.13 مليار دولار، أي 6.34 دولار للسهم، مقابل 1.16 مليار دولار، أو 1.70 دولار للسهم، في الربع المقابل من العام السابق.

كان الدخل التشغيلي المعدل أيضاً من أبرز النقاط.

«هذا تفكيك مطلق لتوقعات إجماع وول ستريت»، قال Nicholas Mugalli، مؤسسها والرئيس التنفيذي والشريك الرئيسي في World Trade Securities، ورئيس أبحاث الائتمان والأسهم لقطاع TMT.

«الإطار الدقيق الذي وضعناه تحقق تماماً. الجوهرة التاجية هي تحقيق الدخل التشغيلي المعدل 5.93 مليار دولار مقابل تقدير 4.18 مليار دولار — تفوق هائل بنسبة 41.8% يكسر فرضية الدب الكسول حول تقلص الهوامش»، قال.

أهمية حجم التفوق تكمن في أن Dell كانت تقليدياً تُعتبر شركة أجهزة ذات هوامش ربح منخفضة نسبياً.

قدرتها على زيادة الأرباح بالتوازي مع إيرادات خوادم الذكاء الاصطناعي تتحدى تلك النظرة.

خوادم الذكاء الاصطناعي تتحول إلى محرك نمو Dell

حققت مجموعة Infrastructure Solutions، التي تضم أعمال Dell في أجهزة مراكز البيانات، إيرادات قدرها 31.78 مليار دولار خلال الربع، بزيادة 89% عن العام السابق وفوق إجماع المحللين البالغ 29.61 مليار دولار.

شكلت الخوادم المحسّنة للذكاء الاصطناعي 16.40 مليار دولار من تلك الإيرادات، متقدّمة قليلاً على توقع StreetAccount البالغ 16.07 مليار دولار، لكنها تضاعفت عن العام السابق.

والأهم من ذلك، قالت Dell إن طلبات خوادم الذكاء الاصطناعي بلغت 60.9 مليار دولار خلال الربع.

أنهت الشركة الربع برصيد طلبات متعلق بالذكاء الاصطناعي قيمته 95 مليار دولار، ما يقرب من ضعف رصيد 51.3 مليار دولار المذكور في تقرير الأرباح السابق.

كما رفعت Dell توقعاتها لإيرادات السنة المالية 2027 لخوادم المحسّنة للذكاء الاصطناعي إلى 74 مليار دولار من 60 مليار دولار.

يمكن القول إن هذا الرفع أهم من التفوق الربعي.

يشير ذلك إلى أن الإدارة تتوقع استمرار طفرة بنية تحتية الذكاء الاصطناعي بشكل مستدام بدلاً من أن تكون محصورة في دورة استثمار قصيرة الأجل.

قالت Dell في مكالمة الأرباح إنها تتوقع أن يمثل الذكاء الاصطناعي 75% من طلبات مراكز البيانات بحلول نهاية العقد وترى فرصة تفوق تريليون دولار من نشرات الحوسبة عبر مشغلي النيوكلود والحكومات السيادية والمؤسسات.

طفرة الذكاء الاصطناعي ترفع البنية التحتية التقليدية أيضاً

أحد العناصر الأكثر إثارة في نتائج Dell هو أن النمو لم يعد محصوراً في خوادم الذكاء الاصطناعي المُركزة على وحدات معالجة الرسوميات (GPU).

ولدت الخوادم التقليدية والشبكات إيرادات بلغت 10.5 مليار دولار، بزيادة 122% على أساس سنوي.

تدعم هذه الأنظمة بشكل متزايد البنية التحتية المحيطة بنماذج الذكاء الاصطناعي، بما في ذلك أحمال العمل المعتمدة على المعالجات المركزية (CPU) المستخدمة للذكاء الاصطناعي القائم على الوكلاء والاستدلال.

«في الربعين الماضيين فقط، حققنا تقريباً نفس قدر الإيرادات من الخوادم التقليدية والشبكات كما حققنا في أي سنة كاملة سابقة في تاريخ الشركة»، قال جيفري كلارك، مدير العمليات في Dell، في مكالمة الأرباح.

قال ستيفن ديكنز، الرئيس التنفيذي ومؤسس HyperFRAME Research، إن هذا التطور يوضح كيف تنتشر الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي عبر منظومة مراكز البيانات الأوسع.

«إن بناء بنية الذكاء الاصطناعي يسحب البنية التحتية التقليدية معه. المؤسسات لا تكتفي بتركيب رفوف GPU على أُسس متقادمة. إنها تُجدد كامل الطبقة التقنية. على الشبكات أن تتوسع للتعامل مع حركة البيانات. الحوسبة المعتمدة على CPU لا تزال تشغّل الأحمال حول نماذج الذكاء الاصطناعي»، نشر ذلك على X.

قد يكون هذا الطلب الأوسع مهماً لـ Dell لأنه يقلل اعتماد الشركة على فئة منتجات واحدة.

رصيد الطلبات يمنح رؤية مستقبلية، لكن التنفيذ هو الحاسم

قالت Dell إنها سجلت أكثر من 130 مليار دولار من طلبات خوادم الذكاء الاصطناعي خلال الاثني عشر شهراً الماضية، بينما توسّع قاعدة عملائها لتشمل مشغلي النيوكلود والحكومات السيادية والمؤسسات.

"يتسع الطلب عبر النيوكلودات والحكومات السيادية والعملاء المؤسساتيين، وقد تجاوز عدد عملائنا 6,500"، قال كلارك في مكالمة ما بعد الأرباح التي شهدت انقطاعاً تقنياً لحوالى 10 دقائق.

"خلال الاثني عشر شهراً الماضية، سجلنا أكثر من 130 مليار دولار من طلبات خوادم الذكاء الاصطناعي"، قال.

يُعد التنويع مهماً.

في وقت سابق من دورة الذكاء الاصطناعي، كان جزء كبير من الإنفاق على البنية التحتية مرتبطاً بمجموعة صغيرة نسبياً من شركات السحابة الفائقة ومزودي السحابة المتخصصين.

ترى Dell الآن طلباً من مجموعة أوسع من العملاء الذين يبنون قدرات الذكاء الاصطناعي.

قال ديكنز إن هذا يغيّر حالة الاستثمار في Dell.

«قضى السوق سنوات في الجدل حول ما إذا كانت Dell يمكن أن تشارك بشكل ملموس في دورة الذكاء الاصطناعي أو ستُضغط بين NVIDIA وشركات السحابة الفائقة. هذا الربع يجيب عن ذلك بالبيانات. فرصة أجهزة الذكاء الاصطناعي حقيقية، لكن ما يميز موقف Dell هو أنه يمتد عبر كامل طبقة البنية التحتية، وليس فقط فتحة GPU»، قال ديكنز.

الهوامش تظل اختباراً مهماً

السؤال الرئيسي للمستثمرين الآن هو ما إذا كانت Dell قادرة على مواصلة اقتناص الفرصة مع الحفاظ على الربحية.

واجهت الشركة نقصاً في رقائق الذاكرة على مستوى الصناعة وردّت بزيادة الأسعار على منتجات تشمل الحواسيب الشخصية.

حققت أعمال التخزين لديها، وهي أكثر قطاعات Dell ربحية، إيرادات بقيمة 4.9 مليار دولار، بزيادة 26%.

ظلت أعمال الحواسيب الشخصية أيضاً قوية، مع ارتفاع الإيرادات بنسبة 20%، مدفوعة بالعملاء التجاريين.

قال كلارك إن وحدة الحواسيب الشخصية تنمو بأسرع وتيرة لها خلال خمس سنوات.

تمنح هذه الأداء Dell مصادر نمو إضافية إلى جانب خوادم الذكاء الاصطناعي.

مع ذلك، فإن الارتفاع السريع للشركة جعل التوقعات أعلى بكثير.

قد تؤدي الأرباح إلى إعادة تقييم السهم

ارتفعت الأسهم بأكثر من ثلاثة أضعاف هذا العام، مما يعني أن المستثمرين باتوا يدفعون بشكل أكبر مقابل النمو المستقبلي بدلاً من الاكتفاء بالتفاعل مع الأرباح الحالية.

جادل Mugalli بأن النتائج الأخيرة قد تجبر السوق على إعادة التفكير في تقييم Dell.

«مع إعادة تسارع إيرادات خوادم الذكاء الاصطناعي إلى 16.40 مليار دولار وتجاوز إجمالي الإيرادات 46.97 مليار دولار، أثبتت Dell أن مجموعة Infrastructure Solutions تتفوق على المنافسين من شركات 'الصناديق البيضاء' دون أي تراجع في الطلب»، قال.

«السوق قيّم Dell كما لو أنها مُجمّع أجهزة منخفض الهامش وبهوامش هشة.»

«هذا البيان يثبت أنها آلة متفوقة للمراجحة في سلسلة التوريد. رفع التوجيه للسنة الكاملة إلى 192 مليار دولار من الإيرادات و25.50 دولار ربحاً للسهم يبطل تماماً نماذج الإجماع السابقة — توقع إعادة تقييم صعودية هائلة… السهم ارتفع 7% بعد ساعات التداول، وكان ينبغي أن يرتفع أكثر»، قال.

موقف المحللين ظل إيجابياً على نطاق واسع.

حافظ محلل Morgan Stanley إريك Woodring على تصنيف وزن متساوٍ (Equal-Weight) لسهم Dell في 24 أغسطس 2026، بينما رفع هدفه السعري إلى 434 دولاراً من 430 دولاراً.

أغلق سهم Dell عند 425 دولاراً يوم الثلاثاء.

لدى Woodring معدل دقة في التوقعات بنسبة 81%.

رفع أيضاً محلل Evercore ISI أميت Daryanani هدفه السعري إلى 550 دولاراً من 500 دولار في 19 أغسطس، مع الحفاظ على تصنيف الأداء المتفوق (Outperform).

لدى Daryanani معدل دقة 83%.

لا تزال JPMorgan متفائلة بشأن Dell، بتصنيف زيادة الوزن (Overweight) وهدف سعري 565 دولاراً.

توجيهات الربع الثالث ترفع سقف التوقعات مجدداً

تشير توقعات Dell إلى أن الزخم لا يُتوقع أن يتلاشى فوراً.

للفصل المالي الثالث، تتوقع الشركة أرباحاً معدلة تبلغ 6.50 دولار للسهم على إيرادات قدرها 49 مليار دولار.

وهذا يعني نمواً في الإيرادات بنحو 81%، ويقارن بتوقعات المحللين البالغة 4.49 دولار أرباحاً لكل سهم وإيرادات 41.42 مليار دولار.

تشكل التوجيهات اختباراً آخر لـ Dell: ما إذا كانت قادرة على تجاوز توقعات متصاعدة باستمرار بشكل متكرر.

مع ذلك، تشير الأرقام حالياً إلى أن دورة بنية تحتية الذكاء الاصطناعي لا تزال قوية.

يجمع بين رصيد طلبات بقيمة 95 مليار دولار، وطلبات خوادم الذكاء الاصطناعي الفصلية بقيمة 60.9 مليار دولار، وتوقعات سَنَوية أعلى بكثير ما يمنح Dell رؤية واضحة للإيرادات.

لم يعد التحدي بالنسبة للشركة إثبات وجود طلب على الذكاء الاصطناعي. بل هو إظهار قدرتها على توسيع الإنتاج، وإدارة تكاليف المكوّنات، وتحويل ذلك الطلب إلى نمو مربح بسرعة كافية لتبرير التوقعات المضمنة الآن في سعر السهم.