هبوط سهم Dell قبل الأرباح: طلب الذكاء الاصطناعي وحده لا يكفي لقفزة 250%

انخفضت أسهم Dell Technologies DELL بأكثر من 4% يوم الثلاثاء قبل تقرير أرباح الشركة الفصلي، حيث أثر ضعف السوق الأوسع وارتفاع عوائد السندات سلباً على أسهم التكنولوجيا.

أدت مخاوف من التضخم وارتفاع أسعار النفط إلى دفع العوائد للصعود في الولايات المتحدة وخارجها، مما أثار تساؤلات حول احتمال قيام الاحتياطي الفيدرالي بتشديد السياسة النقدية في وقت لاحق من هذا الشهر.

ومع ذلك، تدخل Dell تقرير أرباح ربع يوليو في ظل أساسيات أقوى بكثير.

من المتوقع أن تسجل الشركة نمواً حاداً، مع تركيز المحللين بشكل متزايد على ما إذا كانت قادرة على توسيع الإنتاج بسرعة كافية لتلبية الطلب المتصاعد على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

من المقرّر أن تعلن Dell نتائجها بعد إغلاق السوق يوم الثلاثاء.

أسهم الشركة ارتفعت بالفعل بنحو 250% هذا العام، ما يجعل التوقعات المحيطة بتقرير الأرباح مرتفعة بشكل خاص.

تأتي تقارير أرباح Dell وHewlett Packard Enterprise بعد أيام قليلة فقط من إعلان Nvidia عن توقعات إيرادات قوية للغاية، مما عزز التوقعات بأن الإنفاق على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي لا يزال قوياً.

مع أن نتائج Nvidia رفعت سهمها ورفعت المستوى عبر القطاع، سيبحث المستثمرون الآن عن دلائل أن Dell وHPE تترجمان الطلب إلى نمو مستدام.

خوادم الذكاء الاصطناعي ستطغى على نتائج Dell

من المتوقع أن ينعكس قوة الطلب على بنية تحتية الذكاء الاصطناعي في مجموعة حلول البنية التحتية لدى Dell، المعروفة باسم ISG.

من المتوقع أن تولد الخوادم المحسّنة للذكاء الاصطناعي نحو 16 مليار USD (تقريبًا ‏58.8 مليار د.إ.‏) من أصل 29.8 مليار USD (تقريبًا ‏109.5 مليار د.إ.‏) من إيرادات هذه الشريحة، والتي تمثل بدورها أكثر من نصف نحو 45.1 مليار USD (تقريبًا ‏165.7 مليار د.إ.‏) من إجمالي الإيرادات المتوقعة للربع.

تتوقع Visible Alpha Research أن تعلن Dell عن أرباح مخففة للسهم على أساس غير-GAAP تبلغ 4.91 دولار، ما يمثل نمواً بنسبة 112% عن العام السابق.

تُظهر الأرقام مدى السرعة التي أصبحت بها البنية التحتية للذكاء الاصطناعي محركاً محورياً للأداء المالي لدى Dell.

أظهر تقرير الأرباح السابق للشركة أن رصيد طلبات خوادم الذكاء الاصطناعي لديها بلغ رقماً قياسياً قدره 51.3 مليار USD (تقريبًا ‏188.4 مليار د.إ.‏), وفقاً لما ذكره محلل Evercore ISI، Amit Daryanani.

وقد غيّر ذلك الرصيد أيضاً طبيعة الجدل حول سهم Dell.

قال Daryanani إن المستثمرين كانوا في السابق يتساءلون عما إذا كان طلب البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قويًا بما يكفي لتبرير ارتفاع سهم Dell.

الآن، السؤال الأكبر هو كم من ذلك الطلب يمكن للشركة تلبيته فعلياً.

قيود العرض قد تحد من مكاسب المدى القريب

تتمثل مشكلة Dell بشكل متزايد في القدرة الإنتاجية وليس في اهتمام العملاء.

قال Daryanani إن نقص الإمدادات يمنع الشركة من تسجيل بعض المكاسب المحتملة المضمّنة في رصيد طلباتها.

على مستوى صناعة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، «القيود تتسع بدلاً من أن تخفّ»، قال Daryanani، مضيفاً أنه يتوقع أن تتفاقم الحالة في 2027.

قد يمنح ذلك Dell رؤية كبيرة لإيرادات المستقبل، حتى لو استغرقت بعض الطلبات وقتاً أطول للتحول إلى مبيعات مُبلغ عنها.

أشار المحلل أيضاً إلى «زيادات رأسمالية مادية» من شركة السحابة المتجددة CoreWeave وشركة SpaceX، التي وصفهما بأنهما «أكبر عميلين» لدى Dell.

يشير ارتفاع الإنفاق الرأسمالي لدى هذه الشركات إلى أن الطلب على البنية التحتية الحاسوبية قد يظل مرتفعاً إلى ما بعد دورة الأرباح الحالية.

تمويل Nvidia قد يعزز الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي

أحد أكبر المحفزات المحتملة لـ Dell يأتي من دفعة Nvidia الأخيرة للمساعدة في تمويل توسيع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

Nvidia أعلنت مؤخراً منصة تمويل بقيمة 500 مليار USD (تقريبًا ‏1.8 تريليون د.إ.‏) تتضمن رأس مال طرف ثالث لدعم مختبرات الذكاء الاصطناعي المتقدمة وغيرها من العملاء الرئيسيين للذكاء الاصطناعي.

يرى محلل Mizuho، Vijay Rakesh، أن هذه المبادرة قد تخلق فرصة كبيرة لـ Dell حتى لو تُرجم جزء فقط من هذا التمويل في نهاية المطاف إلى إنفاق على البنية التحتية.

قال Rakesh في مذكرة حديثة للعملاء، وفقاً لـ MarketWatch، إن المنصة «قد تُحدث طلباً كبيراً» على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

تزود Dell خوادم مراكز البيانات التي تضم وحدات المعالجة المركزية المستخدمة في أحمال عمل الذكاء الاصطناعي التي تعتمد على الوكلاء وعمليات الاستدلال.

كما تبيع أنظمة محسنَة للذكاء الاصطناعي قادرة على دعم وحدات معالجة الرسوميات من Nvidia.

يضع هذا الشركة مباشرة في مسار الاستثمارات الضخمة في البنية التحتية اللازمة لدعم تطبيقات الذكاء الاصطناعي التي تتطلب قدرة حوسبة متزايدة.

تشير التوقعات الصناعية الآن إلى نمو خوادم الذكاء الاصطناعي بأكثر من 80% في 2026، ارتفاعاً من تقدير سابق عند 64%، مما يبرز قوة السوق الذي تستهدفه Dell.

قد تصبح SpaceX مصدراً رئيسياً للطلب

تمثل SpaceX إحدى الفرص المحتملة طويلة الأجل الأهم بالنسبة إلى Dell.

يعتقد Rakesh أن خطة SpaceX لنشر ما يصل إلى 10 جيجاوات من القدرة الحاسوبية بحلول نهاية العام المقبل «قد تكون متفائلة».

مع ذلك، حتى نشر نحو سبعة جيجاوات قد يولّد مكاسب ملموسة لـ Dell في 2027، بحسب قوله.

يقدر Rakesh أن نشر سبعة جيجاوات قد يمثل فرصة تفوق 200 مليار USD (تقريبًا ‏734.7 مليار د.إ.‏) لشركة Nvidia، التي قالت SpaceX إنها ستشتري منها الرقائق حصرياً.

تتعاون Nvidia وDell بالفعل في خوادم وحاملات خوادم من فئة المؤسسات مصممة لتدريب الذكاء الاصطناعي وعمليات الاستدلال.

ويتوقع Rakesh أيضاً أن يتجاوز الإنفاق الرأسمالي لمراكز البيانات لدى SpaceX في نهاية المطاف إنفاق Amazon وGoogle.

إذا حدث ذلك، يمكن أن تستفيد Dell من وجود عميل رئيسي آخر يلتزم بإنفاق مليارات الدولارات على بنية تحتية حاسوبية للذكاء الاصطناعي.

JP Morgan ترى إمكانية ترقية التوقعات

كما يبحث المحللون عن علامات قد تدل على أن Dell قد تصبح أكثر تفاؤلاً بشأن آفاقها المالية على المدى الطويل.

تتوقع JP Morgan أن ترفع Dell توقعاتها للسنة المالية 2027 عند الإعلان عن النتائج، مستشهدة باستمرار الطلب على خوادم الذكاء الاصطناعي بالإضافة إلى البنية التحتية التقليدية.

يتوقع البنك أن تبني الشركة على توقعها الحالي لنمو الإيرادات بنسبة 47% ويحافظ على تصنيف Overweight مع هدف سعري يبلغ 565 دولاراً.

تشير تلك النظرة إلى أن وول ستريت تعتقد أن توجيهات Dell الحالية قد تكون متحفظة إذا ظل الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قوياً وتخففت قيود العرض تدريجياً.

وفي الوقت نفسه، وفرت توجيهات أفضل من المتوقع من صانع الخوادم Super Micro Computer في وقت سابق هذا الشهر قراءة إيجابية إضافية لـ Dell.

قال Rakesh إن توقعات Super Micro لنمو الإيرادات وتحسن هامش الإجمالي تدعم الحجة الأوسع لاستمرار قوة سوق الخوادم.

يبقى الطلب على التخزين وأجهزة الحاسوب الشخصي مهماً

خوادم الذكاء الاصطناعي ليست الجزء الوحيد من أعمال Dell الذي يجذب الانتباه.

يتوقع Daryanani أداءً قوياً من عمليات التخزين لدى الشركة ومجموعة حلول العملاء لديها، التي تشمل الحواسيب الشخصية.

سيلتفت المستثمرون إلى علامات دورة تحديث لأجهزة الحاسوب المؤسسية، خصوصاً مع توجه الشركات بشكل متزايد لتجهيز الموظفين بأجهزة قادرة على دعم أحمال عمل الذكاء الاصطناعي.

قالت Melissa Otto، رئيسة Visible Alpha Research العالمية، إن التعليقات حول رصيد طلبات خوادم الذكاء الاصطناعي لدى Dell وترقيات أجهزة الحاسوب المؤسسية المخطط لها ستكون مهمة لتقييم توقعات الشركة.

«بالإضافة إلى ذلك، سيكون من المثير للاهتمام الاستماع إلى وجهة نظر الإدارة حول حجم ومسار الطلب على التخزين الناتج عن فرصة الذكاء الاصطناعي. توقيت دورة التحديث المحتمل وخط أنابيب الذكاء الاصطناعي يستحقان المتابعة في النصف الثاني ومن أجل العام المقبل»، قالت.

للمستثمرين في Dell، سيكون تقرير أرباح يوم الثلاثاء بالتالي أكثر من مجرد ما إذا كانت الشركة ستتفوق على التوقعات الفصلية.

التقييم المرتفع يترك هامش خطأ ضئيلاً

على الرغم من تحسن توقعات الأرباح، فإن الارتفاع القوي لسهم Dell هذا العام دفع تقييمه إلى ما فوق المستويات التاريخية بكثير.

يتداول السهم حالياً عند نحو 21 ضعف الأرباح المستقبلية، انخفاضاً من ذروة بلغت 25 في الأول من يونيو لكنه لا يزال أعلى بكثير من متوسطه على مدى 10 سنوات البالغ 8.7.

ذاك التقييم المرتفع يترك مجالاً ضئيلاً للخيبة في النتائج المقبلة ويضع تركيزاً أكبر على توجيهات الإدارة.

من المرجح أن يعاين المستثمرون ليس الأرقام الفصلية فحسب، بل أيضاً ما يقوله التنفيذيون عن طلب البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وقيود العرض ومسار أرباح الشركة في الأرباع المقبلة.