Jak by konflikt v Íránu mohl zasáhnout ekonomiky USA a Evropy

Nová válka na Blízkém východě se rozvíjí v okamžiku, kdy se globální ekonomika teprve začíná znovu stabilizovat.

Růst americké ekonomiky byl lepší, než se očekávalo, Evropa se vymanila ze stagnace a centrální banky se připravovaly na uvolňování politiky po dvou letech boje s inflací.

Nyní konflikt, který začal jako regionální střet, zkouší, zda tento křehký pokrok vydrží.

Zasedací místnosti představenstev, finanční ministerstva i obchodní parkety přepočítávají předpoklady v reálném čase, protože si uvědomují, že geopolitické riziko se zřídka omezí na oblast, kde začíná.

Jak zranitelná je íránská ekonomika?

Írán do konfrontace vstupoval s hlubokými strukturálními slabinami v ekonomice.

Roky sankcí, kolaps měny a vysoká inflace již oslabily kupní sílu a investice. Nedávné zprávy popisují inflaci blížící se vícedekádním maximům a trojciferný růst cen potravin.

Rial ztratil za poslední roky většinu své hodnoty. Kapitál směřoval spíše do reálných aktiv než do produktivních podniků.

Eskalace zvyšuje provozní zátěž, protože narušení infrastruktury, finanční izolace a rostoucí bezpečnostní rizika dále omezují obchod a investice.

Země s více než 85 miliony obyvatel a významnými energetickými zásobami nyní čelí nejen ekonomické stagnaci, ale i možnosti hlubšího poklesu, pokud se nestabilita rozšíří uvnitř.

Jakékoliv prodloužené nepokoje hrozí vnitřní fragmentací nebo tvrdším státním dohledem, což snižuje ekonomický dynamismus a zahraniční angažovanost.

Pro globální investory není rizikem pouze íránský HDP, ale možnost, že vnitřní nestabilita přeteče přes hranice prostřednictvím migrace, bezpečnostních obav a regionálních aliancí.

Co se stane s globální důvěrou?

Moderní ekonomiky silně závisí na očekáváních. Firmy investují, když věří, že pravidla a obchodní trasy vydrží. Spotřebitelé utrácejí, když věří, že jejich příjmy jsou zabezpečené. Válka obě věci komplikuje.

Průzkumy před eskalací ukazovaly na zlepšující se podnikatelskou důvěru v USA a postupnou stabilizaci v Evropě.

Tento pokrok může rychle uváznout, pokud firmy odloží nábor nebo kapitálové výdaje.

Velké nadnárodní společnosti zapojené do globálních dodavatelských řetězců jsou na geopolitické riziko obzvlášť citlivé. Náklady na pojištění rostou. Trasy lodní dopravy se upravují. Firmy navyšují zásoby. Každé rozhodnutí je izolovaně racionální, ale dohromady zatěžují růst.

Finanční trhy se často reagují dříve než reálná ekonomika.

Příliv kapitálu do dolaru a amerických státních dluhopisů může ztížit finanční podmínky jinde. Současně mohou rozvíjející se trhy se slabšími měnami zaznamenat odliv kapitálu.

Vyšší volatilita zvyšuje náklady na půjčování pro firmy i vlády. I když by se fyzický konflikt omezil, finanční kanál může šířit napětí široce.

Proč Evropa pociťuje tlak bezprostředněji

Eurozóna se vynořovala z období slabého růstu, s průmyslem stále pod potenciálem a s omezeným fiskálním prostorem v několika zemích.

Inflace se po energetickém šoku z války Ruska proti Ukrajině přibližovala cíli Evropské centrální banky.

Prodloužený konflikt na Blízkém východě tento vývoj komplikuje.

ECB ve svých dřívějších scénářových analýzách varovala, že trvalé narušení regionální aktivity by mohlo vyvolat výrazný nárůst inflace tažené energiemi a prudký pokles produkce.

V jednom přísném modelu klesl růst eurozóny o 0,6 procentního bodu, zatímco inflace vzrostla o více než 0,8 procentního bodu.

I bez nejextrémnějšího scénáře může samotná nejistota zpomalit investice.

Německý průmysl zůstává citlivý na globální poptávku a obchodní toky.

Jižní evropské ekonomiky jsou silně závislé na cestovním ruchu a vnější důvěře.

Vlády, které teprve nedávno omezily mimořádnou podporu, mohou čelit novému tlaku na ochranu domácností, pokud ceny porostou nebo růst zpomalí.

Měnová politika se stává složitější. Tvůrci politiky musí zvážit dočasné inflační tlaky vůči oslabené aktivitě.

Trhy již upravily očekávání ohledně pohybů úrokových sazeb. ECB pravděpodobně bude postupovat opatrně a sledovat jak inflační očekávání, tak podmínky úvěrování.

Do jaké míry jsou Spojené státy izolované?

Spojené státy těží z vyšší energetické nezávislosti a velkého domácího trhu. To poskytuje určitou ochranu před přímými vnějšími šoky. Ochrana však není totální imunita.

Americká ekonomika vstupovala do roku se silným trhem práce a zlepšujícím se korporátním sentimentem.

A zatímco podnikatelské průzkumy naznačovaly obnovené kapitálové výdaje po období opatrnosti, trvalý geopolitický konflikt přináší váhání. Firmy, které čelí nejistotě ohledně obchodních tras, globální poptávky nebo politické eskalace, často pozastavují plány expanze.

Federální rezervní systém (Fed) čelí rovněž úzké cestě. Pokud by se inflace znovu zrychlila kvůli globálním faktorům, Fed může odložit uvolňování měnové politiky i v případě oslabení domácího růstu.

Během ruské invaze na Ukrajinu Fed zpočátku zaujímal opatrný postoj, než zrychlil zpřísňování, když inflace vystřelila.

Tvůrci politiky nyní budou sledovat, zda se inflační tlaky rozšíří nad rámec hlavních ukazatelů a zda se finanční podmínky citelně nezpřísní.

Krátký konflikt by nechal americký růst do značné míry nedotčený. Pesimističtější scénáře zvažují možnost prodloužené regionální nestability, širších obchodních narušení a rostoucích fiskálních nákladů.

V takovém případě by růst USA mohl výrazně zpomalit, a míra nezaměstnanosti by se mohla od současných nízkých úrovní zvýšit.

Riziko navrstvených šoků

Jeden izolovaný konflikt zřídka představuje zásadní faktor pro $100 trillion globální ekonomiku. Obavou je kumulace.

Obchodní napětí, měnící se celní politiky, volatilita finančních trhů spojená s technologickými sektory a vysoké veřejné zadlužení už tvoří složitý rámec.

Když se šoky překrývají, mohou odhalit skryté křehkosti. Soukromé úvěrové trhy, zadlužené rozvahy korporací a napjaté fiskální pozice se pod tlakem stávají zranitelnějšími.

Náklady na pojištění, hrozby kybernetické bezpečnosti a regionální zástupné konflikty přidávají další kanály rizika.

Prodloužená asymetrická kampaň, kterou někteří stratégové považují za pravděpodobnější než krátkou konvenční válku, prodlužuje nejistotu v čase i prostoru.

Globální ekonomika je dnes méně energeticky náročná než v minulých desetiletích a centrální banky mají silnější kredibilitu.

Nicméně propojené dodavatelské řetězce a finanční trhy znamenají, že důvěra může rychle slábnout, pokud investoři vnímají eskalaci jako situaci bez jasného konce.

Délka rozhoduje o makroekonomickém výsledku

Většina základních prognóz předpokládá, že konflikt zůstane omezený a relativně krátký.

Pod tímto předpokladem je dopad na globální růst mírný, inflační tlaky jsou dočasné a centrální banky zůstanou trpělivé.

Pokud konflikt potrvá několik měsíců nebo se rozšíří regionálně, důsledky se zvětší. Investice zpomalí. Vlády přehodnotí fiskální plány.

Finanční trhy požadují vyšší rizikové prémie. Centrální banky čelí nepříjemným kompromisům mezi růstem a cenovou stabilitou.

Trhy v současnosti promítají do cen předpoklad omezení eskalace.

Tento úsudek spočívá v přesvědčení, že eskalace se nevymkne kontrole a že politické subjekty podniknou kroky k zabránění vážným ekonomickým škodám.

Investoři proto sledují nejen titulky z regionu, ale i ukazatele důvěry, úvěrových podmínek a reakce politiky.

Ekonomický příběh nebude psát tolik první úder jako doba, po kterou nejistota přetrvává, a jak ji instituce vstřebají.