Altaf Kassam: Akcie USA se po válce s Íránem nemusí okamžitě zotavit

Jak konflikt na Středním východě nadále otřásá globálními trhy, investoři hledají známky obratu.

Ale dnes na CNBC poskytl Altaf Kassam – vedoucí investiční strategie a výzkumu pro region EMEA ve State Street Global Advisors – střízlivé varování.

Ačkoli historické precedenty naznačují, že trhy se často zotaví ještě před oficiálním ukončením konfliktu, Kassam varoval, že současné geopolitické a ekonomické prostředí – charakterizované přímým vojenským střetem s Íránem – nemusí následovat tradiční scénář „rychlého návratu“.

Místo toho se očekává, že nad akciemi USA bude dlouho přetrvávat trvalá „riziková prémie“ i poté, co zbraně utichnou.

„Daň ze strachu“ na akcie USA přetrvá

Kassam řekl, že finanční trhy jsou zásadně orientované dopředu – často totiž zohledňují konec války dlouho před konečným příměřím.

„V předchozích konfliktech jsme viděli, že trhy započítávají konec války dlouho před tím, než jakýkoli vojenský konflikt skončil,“ poznamenal a dodal, že tento jev se může opakovat, pokud investoři uvidí jasnou diplomatickou cestu vpřed.

Kassam konkrétně zdůraznil roli Bílého domu: „zdá se zřejmé, že prezident Trump připravuje určité východisko, a když oznámí, že válka skončila, trhy by mohly začít s určitou úlevovou rally.“

Varoval však, že ačkoli je možná oslavná rally reagující na titulky, nemělo by se to zaměňovat za návrat k prostředí nízké volatility, které bylo vidět v předchozích letech.

Kassam neočekává oživení ve tvaru V

Jedním z nejvýraznějších aspektů Kassamovy analýzy je přesvědčení, že „riziková prémie“, která je nyní zahrnuta v cenách amerických akcií, se po ukončení bojů jednoduše nevypaří.

Na rozdíl od oživení ve tvaru V typického pro poslední desetiletí očekává State Street pro rok 2026 mnohem setrvalejší prostředí pro riziko.

„Domníváme se, že riziková prémie, která se začala projevovat, tam zůstane,“ vysvětlil Kassam a dodal, že „trhy se nevrátí tak rychle, jak klesaly, a neuvidíme čistý návrat k průměru.“

To znamená, že strukturální škody na globálních energetických dodavatelských řetězcích a zvýšená hrozba asymetrických odvetných kroků zásadně posunuly spodní hranici ocenění, což ponechává investory čelit vyšším nákladům kapitálu a nižším násobkům P/E v předvídatelné budoucnosti.

Stín stagflace

Nejvýznamnější hrozbou pro dlouhodobé zdraví akciového trhu podle Kassama je možnost „změny režimu“ v globální ekonomice směrem ke stagflaci.

Protože se ceny ropy pohybují kolem $100 za barel a Hormuzský průliv zůstává ohniskem napětí, dvojí tlak stagnujícího růstu a rostoucích cen vytváří toxický koktejl pro „riziková aktiva“.

Kassam varoval, že „nejhorší scénář... je stagflace, nízký růst a rostoucí inflace.“ Pokud globální ekonomika vstoupí do tohoto režimu, éra snadných zisků z pasivního indexového investování může skončit.

„Bude to mnohem obtížnější trh pro obchodování,“ uzavřel, a naznačil, že aktivní správa a zaměření na defenzivní sektory, jako jsou energeticky náročné alternativy nebo letectví, mohou být jediným způsobem, jak se v této složité nové realitě orientovat.