Fondy vázané na volatilitu blízko konce výprodejní vlny, Nomura očekává odraz akcií

Investoři řízení volatilitou, kteří byli v březnu největšími prodávajícími amerických akcií, mohou být podle Nomury blízko vyčerpání nejostřejší fáze snižování rizik.

Banka uvedla, že systémové strategie vázané na realizovanou volatilitu, včetně poradců pro obchodování s komoditami (CTA) a fondů řízení volatility, již během nedávné vlny tržní turbulence značně snížily expozici vůči akciím.

Pokud se volatilita začne zmírňovat, tito sami investoři by se mohli proměnit ze zdroje tlaku na akcie v mírný zdroj podpory.

Prodejní tlak začíná slábnout

Nomura uvedla, že trhy se po silných prodejích v březnu mohly dostat do toho, co popisuje jako neutrální zónu.

To naznačuje, že nejagresivnější fáze snižování rizik může být již za námi, i když alokace zůstávají opatrné a zranitelné vůči dalšímu šoku.

Klíčové je, že expozice již byla výrazně snížena.

Vzhledem k tomu, že mnoho systémových investorů nyní drží alokace do akcií pod historickými průměry, může být prostor pro další vlnu nucených prodejů menší, než si mnozí představují.

To nevylučuje riziko poklesu, ale mění to poměr pravděpodobností, pokud se tržní podmínky stabilizují.

Nomura odhaduje, že strategie řízení volatility, fondy ve stylu CTA a související produkty nyní představují výrazně více než $1 trillion 1 bilionů USD (cca 21,4 bilionů Kč) v aktivech, což z nich činí důležitý hybný faktor pro krátkodobé tržní toky.

Ačkoli jsou tyto strategie v hrubých číslech menší než tradiční long-only segment, jejich tendence rychle upravovat expozici znamená, že v obdobích napětí mohou mít nepoměrný dopad.

Volatilita stále řídí obchod

Klíčovou veličinou zůstává realizovaná volatilita, která měří, o kolik se trh skutečně pohyboval v nedávném období, nikoli kolik se investoři očekávají, že se pohne příště.

Dokud bude realizovaná volatilita zvýšená, systémové strategie pravděpodobně zůstanou defenzivní a budou udržovat nízkou expozici vůči akciím.

To vysvětluje, proč byly kapitálové toky v posledních týdnech tak negativní.

Volatilita v indexu S&P 500 zůstala vysoká, odrážejíc nervozitu investorů kvůli konfliktu mezi USA a Iránem, skoku cen ropy a širší nejistotě ohledně makroekonomického výhledu.

Jedna z široce sledovaných měr volatility, the CBOE S&P 500 3-Month Volatility Index, stood at 24.77 on April 6, indicating that market stress remained elevated even after some recent moderation.

Nomura uvedla, že systémová expozice vůči akciím je nyní zhruba o 5% pod svým historickým průměrem.

V praktickém smyslu to znamená, že investoři již odstranili podstatné množství rizika a možná nebudou muset pokračovat v prodejích stejným tempem, pokud se volatilita znovu nezvýší.

Možný obrat toků

Při zachování současných podmínek a pokračujícím poklesu volatility, Nomura odhaduje, že tři hlavní systémové kohorty, které sleduje, by se do začátku května mohly stát čistými kupci přibližně 20 miliard USD (cca 427,9 miliard Kč) akcií.

To by představovalo výrazný obrat oproti březnu, kdy tito investoři působili jako významná brzda trhu.

Argument pro nákupy je však podmíněný, nikoli jistý.

Nový výbuch volatility by mohl stále spustit další kolo prodejů; Nomura odhaduje, že náhlý nárůst tržních pohybů by mohl vést k přibližně 48 miliard USD (cca 1 bilionů Kč) dodatečných prodejů akcií do konce dubna.

To investorům ponechává poměrně přímočarý krátkodobý rámec.

Pokud realizovaná volatilita klesne, systémové toky by měly slábnout jako zdroj tlaku a mohou začít trh podporovat.

Pokud volatilita opět stoupne, cyklus snižování rizik by se mohl rychle znovu spustit.

Na co se zaměřit

Prozatím Nomura říká, že nejprudší část cyklu systémových prodejů může být za námi.

Následující týdny budou méně závislé na valuaci nebo výsledcích a více na tom, zda volatilita bude dál ustupovat.

To činí vývoj tržních výkyvů důležitějším než kdy dříve. Pokud se vrátí klid, fondy vázané na volatilitu by se mohly stát dodatečnými kupci amerických akcií.

Pokud ne, trh možná bude muset ještě vstřebat další vlnu mechanických prodejů, než se podmínky skutečně stabilizují.