Plány Kevina Warshe zmenšit Fed čelí tlaku na trhu dluhopisů

Nástupce předsedy Fedu Kevin Warsh může čelit významným obtížím při omezování role americké centrální banky na finančních trzích, protože rostoucí federální dluh a oslabující výhody poptávky po amerických státních dluhopisech komplikují výhled, uvádějí analytici a ekonomové.

Warsh, který byl ve středu potvrzen Senátem USA jako nástupce Jerome Powella v čele Federálního rezervního systému, dlouhodobě prosazuje menší stopu centrální banky a menší zásahy do trhů.

Tvrdí, že zdrženlivější přístup by umožnil Fedu efektivněji se soustředit na kontrolu inflace a zároveň omezit narušení trhu.

Analytici však varovali, že realizace takového přístupu by mohla odhalit zranitelnosti na trhu státních dluhopisů a vytvářet směrem nahoru tlak na dlouhodobé úrokové sazby.

Debata o strategii rozvahy Fedu

Warsh kritizoval opakované rozšiřování rozvahy Federálního rezervního systému během krizí a období napětí na trzích.

Tvrzí, že centrální bance chyběly jasné pokyny ohledně toho, jaké aktiva by měla nakupovat, v jakém rozsahu a jak by se mělo nakonec snižovat její držení.

Rozvaha Fedu se nyní pohybuje kolem $6.7 trillion, z poklesu z vrcholu blízko $9 trillion v roce 2022. Držení se nicméně znovu začala pomalu zvyšovat, aby bylo zajištěno dostatečné množství rezerv bank.

Kvantitativní uvolňování, proces, při kterém Fed nakupuje aktiva za účelem injekce likvidity do finančního systému, zůstává předmětem debat mezi ekonomy a politiky.

V konvenční měnové politice Fed obvykle upravuje krátkodobé úrokové sazby, aby ovlivnil náklady půjčování a ekonomickou aktivitu.

Avšak když sazby klesnou blízko nuly během silných ekonomických šoků, může centrální banka rozšířit rozvahu a nakupovat aktiva, aby snížila dlouhodobější úrokové sazby a podpořila růst.

Tvůrci politiky ve Fedu obecně souhlasí, že taková opatření mají určitý efekt, i když se názory liší v tom, jak by se rozvaha měla do budoucna spravovat.

Různé názory mezi tvůrci politiky

Bill Nelson, bývalý zaměstnanec Fedu a nyní hlavní ekonom v Bank Policy Institute, nedávno odhadl, že další snížení rozvahy Fedu o $2 trillion by mohlo mít velmi rozdílné dopady na sazby měnové politiky v závislosti na tom, jak bude proces řízen a jak na to zareaguje ministerstvo financí, uvádí zpráva Reuters.

Nedávný průzkum provedený Brookings Institution také zjistil, že většina respondentů nepovažovala současnou velikost rozvahy Fedu za hrozbu pro ekonomický růst nebo finanční stabilitu.

Rostoucí schodky zvyšují tlak

Širší fiskální podmínky mohou Warshovy plány dále komplikovat.

Kongresový rozpočtový úřad (CBO) odhaduje, že federální schodek bude v fiskálním roce 2026 činit 5.8% hrubého domácího produktu, což je výrazně nad padesátiletým průměrem 3.8%.

Výzkum Federální rezervní banky v St. Louis rovněž naznačil, že americké státní dluhopisy (US Treasuries) mohou ztrácet část své tradiční výhody v oblasti sazeb.