Japonský ukazatel inflace 2.8% udržuje BOJ na pozoru před růstem sazeb

Základní inflace v Japonsku se v dubnu zvýšila podle nového ukazatele Bank of Japan, který vylučuje jednorázové dopady politik, a přidala tak do debaty o tom, jak rychle bude centrální banka muset zpřísnit politiku poté, co v březnu ukončila svou extrémně uvolněnou orientaci.

Nový ukazatel BoJ v dubnu meziročně vzrostl o 2.8%, zrychlil z 2.5% v březnu a zůstal nad 2% inflačním cílem centrální banky.

Tento údaj kontrastuje s oficiálním japonským jádrovým indexem spotřebitelských cen, který dosáhl 1.4%.

Rozdíl odráží snahu BoJ oddělit podkladní cenový trend od dočasných zkreslení způsobených vládními dotacemi a dalšími opatřeními.

Samostatný index vylučující čerstvé potraviny a paliva se snížil na 1.9% z 2.4% v březnu, což podtrhuje roztříštěný obraz inflace

Japonská měna na data zareagovala jen málo. USD JPY byl v době psaní článku výše o 0.05% na 159.01, což drží jenu blízko úrovní, které u obchodníků vyvolávají obavy z možnosti oficiální intervence.

Nový ukazatel přiostřuje debatu o měnové politice

Nejnovější údaj pravděpodobně přitáhne pozornost proto, že BoJ se teprve nedávno odklonila od rámce extrémně uvolněné měnové politiky, který po léta určoval japonské trhy.

V březnu centrální banka opustila politiku záporných úrokových sazeb a ukončila klíčové části svého programu řízení výnosové křivky, což znamenalo historický obrat po letech snažení vyvolat stabilní inflaci.

Dubnová data poskytují politikům nový důkaz, že inflace může být vytrvalejší, než naznačují hlavní ukazatele.

Tím, že vylučuje účinky dočasných dotací, má nový ukazatel BoJ ukázat, zda růst cen udržují širší poptávkové a mzdové trendy spíše než krátkodobá vládní podpora.

Tento rozlišovací prvek je důležitý pro další fázi politiky. Pokud podkladní inflace zůstane nad 2%, může narůst tlak na BoJ, aby zvažovala další zvyšování sazeb.

Pokud je však růst cen stále tažen dočasnými či úzce zaměřenými faktory, mohou činitelé preferovat opatrný postup.

Jen (yen) nereaguje

Tlumená reakce jenu naznačuje, že obchodníci se stále zdráhají promítnout do cen agresivní cyklus zpřísňování BoJ.

I přes inflaci nad cílem podle nového měřítka zůstávají japonské úrokové sazby výrazně nižší než v USA a dalších hlavních ekonomikách.

Tento rozdíl dál tlačí na jenu, zejména když investoři mohou jinde dosahovat vyšších výnosů.

Pohyb USD JPY k přibližně 159 také udržuje měnový trh zaměřený na možnost intervence japonských úřadů.

Úředníci opakovaně varovali proti nadměrným pohybům měny, i když obchodníci obecně očekávají přímý zásah jen v případě, že volatilita přejde do nepořádku nebo jen když jen oslabne rychle.

Slabší reakce jenu také odráží nejistotu, jakou váhu by trhy měly novému inflačnímu ukazateli přikládat.

Investoři stále posuzují, zda se stane hlavním vodítkem pro politiku BoJ, nebo zůstane jedním z několika indikátorů k posouzení hybnosti cen.

Signál inflace zůstává smíšený

Data o inflaci neposkytují jednoduché poselství.

Nový ukazatel BoJ naznačuje rostoucí podkladní tlak, zatímco jiný jádrový ukazatel polevil a oficiální jádrový CPI zůstal výrazně nižší.

Tento smíšený obraz dává centrální bance prostor vyhnout se signalizaci bezprostředního kroku v politice, ač současně uznává, že inflace podle některých měřítek zůstává nad cílem.

Pro domácnosti může vyšší podkladní inflace udržet tlak na reálné příjmy, pokud růst mezd nebude držet krok.

Pro trhy to zvyšuje otázku, zda Japonsko konečně nepřechází do trvalejšího inflačního režimu po desetiletích slabého růstu cen.

BoJ se pravděpodobně bude i nadále soustředit na vývoj mezd, inflaci služeb a inflační očekávání, než rozhodne, zda sazby znovu zvýší.

Prozatím dubnová data posilují argument pro méně holubičí výhled měnové politiky, ale slabá reakce jenu ukazuje, že investoři stále potřebují jasnější důkazy o tom, že je BoJ připravena po březnovém obratu pokračovat dalším zpřísněním.