IPO Tesly vytvořilo „Teslanaires“. Může to SpaceX zopakovat?

Odpočítávání do dlouho očekávaného vstupu SpaceX na burzu vstupuje do závěrečných dnů.

Před šestnácti lety se Tesla stala veřejnou společností a dnes se Elon Musk chystá na veřejnou nabídku další firmy, která je už větší, ambicióznější a z pohledu ocenění snad ještě kontroverznější.

IPO Tesly přineslo přibližně $226 milionů a ocenilo výrobce elektromobilů na zhruba $1.7 miliardy.

Dnes má Tesla hodnotu přes $1.5 bilionu, což představuje ohromné tisícinásobné zvýšení.

Zajímavé je, že současná tržní kapitalizace Tesly je stále překonána oceněním, o které SpaceX usiluje — a to neuvěřitelných $1.77 trillion.

Porovnání je nevyhnutelné.

Pro investory, kteří zvažují účast na tom, co by se mohlo stát největším IPO v historii, nabízí Tesla na jedné straně inspiraci a na druhé straně varování.

Přestože obě společnosti sdílejí stejného lídra, jejich vstupy na veřejné trhy by se sotva mohly lišit více.

Cesta Tesly od startupu k globálnímu gigantu

Když se Tesla v roce 2010 chystala na primární nabídku, byla stále relativně neznámým startupem.

Společnost tehdy existovala přibližně šest let a byla nejvíce známá díky Roadsteru, elektromobilu za $109,000 prodávanému v omezeném počtu.

Elon Musk, jehož čisté jmění dnes přesahuje $800 billion, pobíral podle zápisu k IPO Tesly základní plat pouhých $33,280 ročně.

Tesla měla jasnou misi. Chtěla dokázat, že elektromobily mohou konkurovat vozům se spalovacími motory a časem se stát běžnými.

V té době však mnoho investorů zůstávalo skeptických.

Společnost prodala jen několik vozidel a chystala se spustit Model S sedan, o němž doufala, že dramaticky rozšíří její adresovatelný trh.

Tesla měla přibližně 2 000 rezervací na Model S, luxusní čtyřdveřový sedan se startovní cenou $49,900.

Hlavní otázka pro investory byla jednoduchá: „Dokáže Tesla postavit a prodat dost aut, aby přežila?“

Dnes se tato úvaha jeví jako samozřejmá.

V roce 2010 tomu však bylo zdaleka jinak.

Tesla se stala první americkou automobilkou, která vstoupila na burzu od debutu Ford Motor Co. v roce 1956, a přišla v době, kdy širší trh nahlížel na elektromobily skepticky.

Když Tesla vstoupila na burzu v roce 2010, byla z pohledu globálního trhu malou společností.

Její ocenění tehdy představovalo jen 0,003 % globálního HDP.

S tržní kapitalizací přes $1.5 trillion nyní představuje přibližně 1,5 % globálního HDP.

Ford má mezitím hodnotu pouze přibližně 3–4 % tržní hodnoty Tesly.

SpaceX začíná tam, kde Tesla skončila

SpaceX vstupuje na veřejné trhy z výrazně odlišné pozice.

Není to malá firma s obrovskými ambicemi, ale už nyní nejhodnotnější soukromá kosmická společnost na světě.

Společnost založená v roce 2002 strávila více než dvě dekády budováním více podniků, než požádala o veřejný kapitál.

Dnes provozuje satelitní internet Starlink, služby vypouštění raket, vládní a obranné kontrakty, projekty kosmické infrastruktury, xAI a činnosti v oblasti umělé inteligence, a plánuje budoucí iniciativy v oblasti AI a orbitálních datových center.

Tržby v roce 2025 dosáhly přibližně $18.7 billion, přičemž Starlink přispěl asi $11.4 billion.

Na rozdíl od IPO Tesly, které šlo o ověření obchodního modelu, je nabídka SpaceX spíše o obhájení jejího ocenění.

Otázka, před kterou dnes investoři stojí, zní: „Dokáže SpaceX růst natolik, aby ospravedlnilo ocenění $1.75 trillion?“

Rozdíl v ocenění je obrovský

Rozdíl je obzvlášť zřejmý při pohledu na multiplikátory ocenění.

IPO Tesly naznačovalo ocenění zhruba 15násobku ročních tržeb.

SpaceX usiluje o ocenění přesahující 90násobek tržeb. Prémie je extrémní.

Investoři neplatí za současnou ziskovost.

SpaceX přiznává, že dosažení ziskovosti může zůstat problematické.

Ve svém prospektu společnost uvedla, že má „historii čistých ztrát a nemusí dosáhnout ziskovosti v budoucnu.“

SpaceX vykázala v roce 2025 tržby $18.67 billion, ale čistou ztrátu $4.94 billion, oproti zisku $791 million o rok dříve.

Ztráty se v prvním čtvrtletí 2026 ještě rozšířily, protože výdaje vzrostly na infrastrukturu pro umělou inteligenci a vývoj Starshipu.

Velká část ocenění spočívá na budoucích možnostech: dominanci v AI infrastruktuře, masivní expanzi Starlinku, budoucích datových centrech ve vesmíru, službách kosmické infrastruktury a potenciálních příležitostech spojených s Marsem.

Prospekt popisuje plány zahrnující až milión AI Sat Mini satelitů na nízké oběžné dráze a spojuje projekt s ambicemi posunout lidstvo směrem k „Kardashevově civilizaci typu II.“

Kritici považují mnoho z těchto předpokladů za silně spekulativní.

Co si myslí odborníci na ocenění

Mezi těmi, kdo čísla podrobně zkoumají, je Aswath Damodaran, profesor z New York University často označovaný za „děkana oceňování.“

Před prostudováním prospektu Damodaran odhadoval hodnotu SpaceX na asi $1.2 trillion.

Po analýze dokumentu tento odhad mírně zvýšil.

„Kdybych měl shrnout dopad prospektu na můj příběh o SpaceX, bylo by to, že příběh je větší, ale také volatilnější,“ řekl.

Jeho revidované ocenění činí zhruba $1.3 trillion, tedy přibližně $100 na akcii.

Damodaran se také vyjádřil ke kritice vysokého ocenění SpaceX.

„SpaceX je firma s malými tržbami a velkými ztrátami, a zaplatit za ni stonásobek tržeb (což by odpovídalo ocenění kolem $1.8 trillion) se zdá být nerozumné,“ řekl.

Argumentoval však, že investoři, kteří se striktně drží tradičních metrik ocenění, často končí koncentrovaní v vyspělých nebo klesajících odvětvích.

Stále však nekupuje na současných úrovních.

„Je třeba si připomenout, že Facebook prodával půlku své nabídkové ceny několik měsíců po IPO a že Uber ztratil více než 50 % tržní hodnoty v roce po svém vstupu na burzu, přecházejíc z nadhodnoceného na podhodnocené,“ dodal.

Analýza diskontovaných peněžních toků Morningstaru naopak oceňuje SpaceX přibližně na $780 billion, tedy méně než polovina navrhovaného IPO ocenění $1.75 trillion a výrazně nad nedávnými oceněními na sekundárních privatních trzích.

Tesla také prodělávala

Zastánci SpaceX upozorňují, že Tesla při svém vstupu na burzu rovněž nebyla ztělesněním ziskovosti.

V prvních devíti měsících roku 2009 Tesla prodělala $31.5 million, což bylo zlepšení oproti ztrátě $57.3 million o rok dříve.

Tržby prudce vzrostly na $93.4 million z pouhých $580,000.

Tesla investory varovala, že očekává pokračující ztrátovost až do významných dodávek Model S, které měly začít v roce 2012.

Jeden z rozhodujících momentů Tesly přišel v květnu 2013, kdy akcie po oznámení prvního čtvrtletního zisku vzrostly o 81 %.

Úspěch byl skromný, ale signalizoval, že společnost může postupně vybudovat udržitelný byznys.

Nicméně společnost se stala konzistentně ziskovou až v roce 2018.

Ruth Foxe-Blader, managing partner v Citrine Venture Partners, řekla BBC: „Není šokující, že projekt tohoto typu může být ve ztrátě i v době IPO.“

Proč mohla být Tesla bezpečnější investicí

Ironií je, že navzdory větším provozním rizikům mohla být Tesla z pohledu ocenění bezpečnější investicí.

Když Tesla vstoupila na burzu při ocenění kolem $1.7 billion, potenciální nárůst byl obrovský.

Nárůst na:

• $17 billion by přineslo desetinásobný výnos
• $170 billion by vytvořilo stokrátný výnos
• $850 billion by znamenalo 500násobný výnos

Historie ukázala, že takové výsledky nejsou nemožné.

Investor, který vložil $10,000 do Tesly při IPO a akcie držel, by k červnu 2025 vlastnil akcie v hodnotě téměř $3 miliony.

Ta samá investice do S&P 500 by vzrostla na přibližně $57,000.

Vzestup Tesly vytvořil celou třídu milionářů známých jako „Teslanaires.“

SpaceX však začíná z úplně jiného bodu. Desetinásobný výnos by vyžadoval tržní hodnotu $17.5 trillion.

Pětinásobný výnos by znamenal společnost v hodnotě $8.75 trillion.

Tyto hodnoty by převyšovaly současnou tržní kapitalizaci většiny národních akciových trhů.

Sám rozsah vytváří přirozený strop pro budoucí výnosy.

Poučení z historie

Příběh IPO Tesly byl nakonec jednoduchý: „Elektromobily nahradí spalovací automobily.“

Příběh SpaceX je podstatně širší.

Investoři mají věřit, že komunikace, umělá inteligence, satelitní infrastruktura, orbitální výpočetní výkon a potenciálně expanze lidstva mimo Zemi se všechny soustředí kolem jedné společnosti.

Goldman Sachs údajně odhaduje, že samotný AI byznys SpaceX by mohl do roku 2030 generovat více než $300 billion ročních tržeb.

Zda se tyto projekce naplní, zůstává jednou z klíčových otázek spojených s IPO.

Historie poskytuje několik důvodů k opatrnosti.

Výzkum profesora financí Jaye Rittera ukázal, že IPO uvedená při extrémně vysokých násobcích tržeb historicky mívají tendenci v následujících letech zaostávat za širším trhem.

Společnosti, které se uvedly při více než 40násobku tržeb, obecně s časem významně zaostávaly.

SpaceX se přitom snaží o vstup při více než 90násobku svých tržeb za rok 2025.

I tak analytici Morningstaru věří, že silná poptávka by mohla akcii v počátcích veřejného obchodování podržet.

„S malým počátečním volným oběhem akcií podpořeným téměř všemi investičními bankami na planetě, s bujnou poptávkou investorů po nabídkách infrastruktury pro AI a s bezprecedentní cestou k zařazení do indexu Nasdaq 100 již 15 obchodních dní po IPO očekáváme, že kurz akcií SpaceX pravděpodobně přežije oddělení a dokonce vzestup směrem k oběžné dráze, alespoň po určitou dobu,“ uvedli analytici.

Větší test však může přijít poté, co počáteční nadšení opadne.

„Max Q, moment největší atmosférické zátěže na nosnou raketu, nastane i pro akcie SpaceX v měsících po IPO, když se do veřejného trhu postupně uvolní tranše akcií držených soukromými investory a zaměstnanci,“ uvedl Morningstar.

Jak se další akcie po expiraci lock-upů objeví na trhu, investoři by mohli získat jasnější představu o tom, kde leží udržitelná poptávka po akciích.

„Myslíme si, že dlouhodobí investoři, kteří touží se účastnit budoucích aktivit a potenciálního úspěchu SpaceX, budou mít příležitosti se zapojit s větší bezpečnostní marží, než jakou pravděpodobně nabídne počáteční nabídka,“ dodali analytici.