Převzetí Nuvalent za $10,6 mld. od GSK investory nezaujalo — proč

GlaxoSmithKline provádí svůj největší nákup v oblasti onkologie za několik let — koupí amerického vývojáře protirakovinných léků Nuvalent za $10.6 billion, s očekáváním, že trojice slibných léků proti plicnímu karcinomu podpoří budoucí růst a vyrovná hrozící vypršení patentů v jeho portfoliu pro HIV.

Akvizice, oznámená v úterý, dá britskému farmaceutickému gigantu přístup ke třem experimentálním léčbám plicního karcinomu, včetně dvou kandidátů, které jsou v současnosti přezkoumávány americkým Úřadem pro kontrolu potravin a léčiv (FDA) a u nichž se očekávají regulační rozhodnutí později v tomto roce.

Zatímco dohoda posiluje dlouhodobé ambice GSK v onkologii, investoři se zdáli být nepřesvědčeni jak rozsahem, tak cenou transakce.

Akcie GSK v ranním obchodování klesly přibližně o 3 %, což z nich učinilo jednoho z nejslabších titulů na FTSE 100, zatímco akcie Nuvalent v předburzovním obchodování v USA vzrostly téměř o 38 %.

Prémiová nabídka za slibná onkologická aktiva

Podle podmínek dohody spustí GSK hotovostní nabídku na odkup akcií ve výši $124 za akcii pro Nuvalent kotovaný na Nasdaq, což představuje přibližně 40% prémii vůči závěrečné ceně společnosti v pondělí.

Ačkoliv hlavičková hodnota transakce činí $10.6 billion, GSK uvedla, že její čistá investice bude po započtení hotovosti na rozvaze Nuvalent přibližně $9.4 billion.

Akvizice poskytuje GSK přístup ke dvěma kandidátům na léčbu plicního karcinomu v pozdní fázi klinického vývoje a třetímu v ranější fázi, což společnosti dává více příležitostí v jednom z nejlukrativnějších léčebných segmentů farmaceutického průmyslu.

GSK očekává, že dohoda přispěje k růstu tržeb a posílí základní provozní zisk od příštího roku.

Společnost rovněž uvedla, že akvizice pomůže zmírnit dopad vypršení patentů na dolutegravir, klíčovou léčbu HIV, v letech 2028 až 2030.

Transakce zůstává navíc k širšímu cíli GSK generovat více než £40 billion ($53.4 billion) ročních tržeb do roku 2031.

Onkologie zůstává jádrem strategie růstu

Tato akvizice představuje další krok v úsilí GSK obnovit své onkologické aktivity poté, co z tohoto sektoru před více než dekádou vystoupila.

V roce 2015 dokončila GSK rozsáhlý prodej aktiv se švýcarskou farmaceutickou společností Novartis, když prodala svou onkologickou divizi výměnou za Novartisovo očkovací podnikání.

Společnosti také sloučily své provozy v oblasti spotřební zdravotní péče; GSK později vykoupila podíl Novartisu za $13 billion.

Od té doby GSK postupně obnovovala své onkologické portfolio prostřednictvím akvizic a licenčních dohod.

Předchozí dohody zahrnovaly akvizice společností zaměřených na onkologii, jako byly Tesaro, Sierra Oncology a IDRx.

Generální ředitel Luke Miels popsal přístup společnosti jako postupné obnovování.

„Naší strategií bylo budování kámen po kameni,“ řekl Miels novinářům.

Na rozdíl od mnoha nedávných akvizic GSK, které se soustředily na společnosti s jediným produktem, přináší dohoda s Nuvalentem pod jednu transakci více aktiv.

Miels uvedl, že akvizice je v souladu se strategií GSK cílit na společnosti s ověřenou vědou, které řeší nedostatky v existujících léčbách.

Investoři zpochybňují velikost a načasování

Přes strategické odůvodnění analytici uvedli, že tržní reakce odráží obavy o rozsah investice a rizika spojená s pipeline Nuvalentu.

Russ Mould, investiční ředitel v AJ Bell, řekl, že investoři se zdají být opatrní vůči velikosti akvizice a prémii, kterou GSK platí.

„GSK platí vysokou prémii, aby dohodu dokončila, a ty dva hlavní produkty proti plicnímu karcinomu vyzdvižené Lukem Mielsem stále čekají na regulační schválení,“ řekl Mould.

„Tím, že vsází na tak velkou transakci, bezpochyby podstupuje riziko.“

Victoria Scholar, vedoucí investic v Interactive Investor, tyto obavy potvrdila a poznamenala, že dohoda je podstatně větší než většina předchozích akvizic GSK.

„Akcie GSK dnes klesají přibližně o 3 %, což odráží fakt, že jde o obrovskou transakci i podle standardů GSK,“ řekla Scholar.

Poznamenala, že akvizice zastíní předchozí onkologické transakce, jako byly Tesaro a Sierra Oncology, a nese rizika realizace vzhledem k závislosti na regulačních schváleních a budoucím komerčním úspěchu.

Růstový potenciál převažuje nad krátkodobými obavami

Přes opatrnost investorů analytici uznali, že GSK zajišťuje podstatnou onkologickou pipeline jednou transakcí.

Společnost věří, že akvizice začne přispívat k růstu tržeb a rozšiřování zisků již od příštího roku, aniž by narušila její dividendovou politiku.

Miels řekl, že GSK bude potřebovat čas na integraci Nuvalentu, ale zdůraznil, že společnost si ponechá finanční flexibilitu k dalšímu kroku, pokud se objeví atraktivní aktiva.