IPO SpaceX je hotovo. Nyní větší otázka: sloučení s Teslou?

SpaceX SPCX vstoupil na trh, ale zájem o něj stále provází jiná otázka, která čím dál více přitahuje pozornost Wall Street: mohl by Elon Musk nakonec sloučit svou raketovou společnost s Teslou?

Nápad, který byl dříve považován za málo pravděpodobný, získal mezi analytiky, investory i zaměstnanci blízkými Muskovým firmám na vážnosti.

Před IPO se spekulace o tom, že by Musk mohl chtít spojit dvě ze svých vlajkových společností do jedné korporátní struktury, stupňovaly.

Podle zprávy CNBC Musk o možnosti kombinace Tesly a SpaceX hovořil s kolegy, říkají lidé obeznámení se záležitostí.

Jeden současný zaměstnanec Tesly řekl CNBC, že mnoho pracovníků dlouho očekávalo, že k takové transakci časem dojde, zatímco jiná osoba blízká firmě uvedla, že společné výzvy v oblasti výpočetního výkonu a energetické infrastruktury zvýšily spolupráci mezi podniky.

Sdílené zdroje a ambice v oblasti AI tvoří argumenty pro fúzi

Racionální jádro spekulací o fúzi vychází především ze stále většího prolínání Muskových firem.

Společnosti už mají rozsáhlé obchodní vztahy.

SpaceX v dokumentu k IPO uvedla, že v letech 2024 a 2025 nakoupila bateriová úložiště Tesla Megapack za 697 milionů USD, aby podpořila datová centra provozovaná xAI v Memphisu.

Společnost také v roce 2025 utratila přibližně 131 milionů USD za Tesla Cybertrucky.

Dřívější spolupráce zahrnovala dodávky solárního vybavení a automobilních komponent od Tesly pro SpaceX, zatímco SpaceX pomáhala vyvíjet specializované materiály použitá v Cybertrucku Tesly.

AI by se navíc mohla stát nejsilnější hybnou silou táhnoucí firmy k sobě.

Autonomní řídicí systémy Tesly, platforma robotaxi a iniciativa humanoidního robota Optimus jsou všechny silně závislé na AI.

SpaceX mezitím pracuje na projektech řízených AI od služeb konektivity Starlink až po navrhovaná orbitální datová centra.

Analytik Wedbush Dan Ives se domnívá, že tyto překrývající se ambice by nakonec mohly vyústit v fúzi.

„Krok za krokem by se svatý grál mohl projevit jako kombinace SpaceX a Tesly tak, aby vzniklo propojené těleso mezi oběma disruptivními technologickými lídry usilujícími o vedení AI revoluce,“ napsal Ives.

Analytici poukazují na několik oblastí možného propojení.

Robotaxi Tesly by se nakonec mohly spoléhat na konektivitu Starlink, zatímco AI systémy vyvíjené prostřednictvím xAI by mohly sloužit jako konverzační rozhraní pro vozidla Tesly a roboty Optimus.

Očekává se také spolupráce obou firem na Terafab, navrhovaném závodu na výrobu polovodičů v Texasu, do kterého by byly zapojeny Tesla, SpaceX a Intel.

Obě společnosti potřebují obrovské množství výpočetního výkonu na podporu autonomního řízení, robotiky a projektů AI infrastruktury.

Požadavky na kapitál a snadnost provedení také vytvářejí pobídky

Kromě provozních synergií by kombinace financování mohla rovněž podpořit spojení.

Dokument k IPO SpaceX odhalil, že společnost v prvním čtvrtletí 2026 sama utratila na kapitálové výdaje více než 10 miliard USD, což vedlo přibližně k 9 miliardám USD negativního volného peněžního toku.

Společnost agresivně investuje do vývoje Starshipu, AI infrastruktury, datových center a dalších ambiciózních projektů.

Tesla čelí vlastnímu náporu výdajů.

Výrobce elektromobilů nedávno uvedl, že kapitálové výdaje by letos mohly přesáhnout 25 miliard USD, jak zvyšuje investice do umělé inteligence, robotiky a autonomní dopravy.

Někteří analytici věří, že kombinace rozvah by mohla pomoci tyto ambice podpořit.

Tesla aktuálně drží přibližně $45 billion v hotovosti, což jí potenciálně poskytuje dodatečnou finanční flexibilitu pro dlouhodobé projekty SpaceX.

Komentátor Reuters Robert Cyran argumentoval, že fúze by také mohla zjednodušit otázky ohledně Muskova rozdělení času a zdrojů.

„Sloučení společností by navíc povrchně odstranilo nepříjemnou otázku, kterému z podniků Musk dává přednost,“ napsal.

„Investoři platí obrovské prémie za jeho vědeckofantastickou představivost. Tesla se podle LSEG obchoduje na 200násobku odhadovaného zisku, zatímco navrhované ocenění SpaceX je ještě působivější. Přitom Musk má jen 24 hodin denně – nebo méně, když se započítá jeho plodné tweetování – a otázky, kde tráví svůj čas, rozvířily nervozitu investorů,“ uvedl.

Analytici Morningstaru vidí v kombinaci podobnou strategickou logiku.

„Nejdůležitějším dalším důvodem, proč dává fúze smysl, je to, že CEO Tesly a SpaceX Elon Musk chce konsolidovat své společnosti do jednoho konglomerátu,“ napsali.

„To by mu umožnilo řídit veškeré jejich operace pod jednou střechou bez tolik potíží s řízením korporátní správy.“

Ne každý je přesvědčen

Přes rostoucí spekulace zůstává několik analytiků skeptických, že je fúze bezprostředně na pořadu dne.

Oppenheimer, který nedávno zahájil pokrytí SpaceX s hodnocením Outperform a cílovou cenou 190 USD, přiznal, že budoucí fúze je možná, ale nepřistoupil na plné schválení této myšlenky.

Možná fúze s Teslou je „plausibilní“, napsal analytik Timothy Horan, ale věří, že obě společnosti pravděpodobně zůstanou samostatnými veřejně obchodovanými subjekty.

Oppenheimer namítá, že zachování dvou veřejně obchodovaných společností poskytuje Muskovi širší přístup na kapitálové trhy.

Brokerage uvedla, že Muskova „dlouhodobá vize AI je nejlépe obsluhována diverzifikovaným, flexibilním přístupem ke kapitálu“ a že „mít dvě veřejné měny tuto strategii nejefektivněji podporuje.“

Co by pravděpodobná fúze mohla obnášet?

Fúze mezi SpaceX a Teslou by byla bezprecedentní svým rozsahem a mohla by se stát největší firemní fúzí v historii.

Se zavírací cenou SpaceX 161 USD na jeho první seanci, což jej oceňuje přibližně na 2,1 bilionu USD, a Teslou aktuálně oceněnou kolem 1,65 bilionu USD, jsou obě společnosti téměř srovnatelné velikosti.

Podle komentáře Shawna Tullyho z Fortune by nejpravděpodobnější strukturou bylo, že SpaceX by působila jako nabyvatel.

Aby taková transakce proběhla, muselo by SpaceX vydat nové akcie odpovídající zhruba 94 % jeho stávajícího počtu akcií, odrážející relativní ocenění obou společností.

Na základě dokumentu k IPO by se počet akcií SpaceX mohl zvýšit z asi 4,1 miliardy akcií na téměř 8 miliard akcií.

Pokud by dohoda byla dokončena poblíž očekávaného ocenění SpaceX při IPO, sloučená společnost by měla tržní kapitalizaci přibližně 3,7 bilionu USD.

Pravděpodobné problémy a překážky

Přes strategickou přitažlivost by fúze čelila značným finančním a řídícím překážkám.

I když by kombinované ocenění 3,7 bilionu USD bylo mimořádné, sloučená společnost by nutně nemusela být vysoce zisková.

Na základě nedávných finančních výsledků by kombinované zisky generované oběma společnostmi zůstaly v záporných číslech.

Obě firmy sledují kapitálově náročné růstové strategie vyžadující obrovské investice.

Dokument SpaceX k IPO naznačuje, že může být potřeba získat další kapitál vydáním akcií a dluhovým financováním na financování projektů, jako je vývoj Starshipu, AI infrastruktura a orbitální datová centra.

Tesla zároveň zvyšuje výdaje na AI, robotiku a iniciativy autonomního řízení.

Kritici tvrdí, že sloučení dvou rozvah by tyto finanční výzvy spíše zkomplikovalo než vyřešilo.

Podle Davida Trainera, generálního ředitele výzkumné skupiny New Constructs, by SpaceX musela dosáhnout mimořádně ambiciózních finančních cílů, aby ospravedlnila současné ocenění, včetně přibližně 248 miliard USD čistého zisku a 1,1 bilionu USD ročních tržeb do roku 2035.

Fúze by také mohla zředit stávající akcionáře SpaceX.

Podle scénáře, který popisuje Tully, by držení investorů SpaceX kleslo ze 100 % na přibližně 52 %.

Výměnou by získali Teslu, která v současnosti generuje méně než 4 miliardy USD ročního zisku a zároveň vyžaduje značné kapitálové výdaje.

Akcionáři SpaceX by také převzali rozsáhlé kapitálové závazky Tesly, což by přidalo k již obrovským investicím nutným k výstavbě AI infrastruktury SpaceX.

Mohou také vzniknout obavy ohledně řízení společnosti.

Právní odborníci říkají, že antimonopolní otázky jsou nepravděpodobné, protože společnosti působí převážně v odlišných odvětvích.

Nicméně otázky ohledně ocenění, poměrů směny akcií, struktury mateřské společnosti a schválení akcionářů by se mohly ukázat jako sporné.

Stanovení férové ceny pro obě společnosti, rozhodnutí, která entita by kontrolovala sloučený podnik, a řešení potenciálních střetů zájmů souvisejících s Muskem by se pravděpodobně staly hlavními body debat mezi investory i regulátory.