Akcie Fox: proč se investorům nelíbí dohoda o Roku za $22B

Společnost Fox Corporation FOXA je dnes ráno potrestána poté, co její vedení oznámilo plány utratit ohromných 22 miliard USD (cca 470,7 miliard Kč) za koupi Roku Inc (ROKU).

Zatímco vedení firmy označilo dohodu za „definující okamžik“, který má propojit živý sport a zpravodajství s masivní digitální stopou, investoři Foxu reagují silným odporem.

Proč se tedy akcie FOXA prodávají po oznámení o ROKU z 15. června.

Akcie Fox klesají kvůli obavám z ředění

Podle podmínek dohody obdrží akcionáři Roku 160 USD za akcii, strukturované jako 96 USD v hotovosti a 0,9693 akcie Fox (třída A) za každou akcii ROKU.

To znamená, že akcionáři Roku budou vlastnit přibližně 27 % spojené společnosti.

Institucionální investoři obecně nesnášejí megafúze, které se silně spoléhají na vydávání nových akcií, protože to výrazně ředí podíly stávajících vlastníků a zisk na akcii.

Obrovské nové zadlužení

Pro financování hotovostní části transakce FOXA přijímá značnou páku. Společnost zajistila plně závaznou překlenovací úvěrovou linku od Morgan Stanley ve výši 12 miliard USD (cca 256,7 miliard Kč).

Investoři citlivě reagují na toto obrovské nové zadlužení, zejména vzhledem k tomu, že tradiční mediální firma už zápasí se strukturálním poklesem svého kabelového byznysu.

Obávají se, že obsluha tohoto dluhu vezme z volného cash flow a omezí budoucí zpětné odkupy nebo zvyšování dividend.

Ohrožení strategické „neutrality“ Roku

Historický úspěch Roku spočívá v jeho pozici agnostické, otevřené platformy, která veškeré streamingové aplikace (Netflix, Disney+, Prime Video atd.) zachází rovnocenně.

Nyní, když bude ROKU vlastněno Foxem, investoři se obávají, že neutralita této platformy bude narušena.

Pokud konkurenční streamovací sítě budou mít pocit, že FOXA bude upřednostňovat svůj vlastní obsah (jako Fox Sports, Fox News nebo jeho bezplatnou reklamou podporovanou streamovací službu Tubi), mohou změnit své vztahy s Roku.

To by mohlo ohrozit klíčový model rozdělení příjmů ze reklamy a předplatného společnosti, což by v dlouhodobém horizontu poškodilo akcie Fox.

Přeplácení za růst ve přeplněném streamingu

Fox se v roce 2019 odklonil od nákladných válek o scénický obsah tím, že prodal své zábavní aktiva Disney a soustředil se výhradně na živé zpravodajství a sport.

Koupě Roku za 22 miliard USD (cca 470,7 miliard Kč) některým investorům připadá jako obrovský, nákladný obrat zpět do vysoce konkurenčního a přeplněného digitálního ekosystému.

Akcie FOXA také padají proto, že ROKU na zprávě vzrostlo asi o 20 %, což finalní cenu prodejcům činí těžce stravitelnou.

Stručně řečeno: investoři Foxu cítí, že společnost přijímá příliš velký dluh a příliš mnoho ředění, aby koupila platformu, jejíž klíčové aktivum může být samotnou akvizicí oslabeno.

Jak Wall Street doporučuje obchodovat s akciemi FOXA

Ke dni pondělí měla Wall Street konsenzuální doporučení „Moderate Buy“ a průměrný cenový cíl 70 USD na akcii Fox.

Pokud však analytici sdílí výše uvedené obavy investorů, je rozumné předpokládat, že v následujících dnech mohou dolů přehodnotit své odhady pro FOXA.