MSFT klesá, investoři i přes propouštění sledují výdaje na AI

Akcie společnosti Microsoft v pondělí klesaly, i když firma oznámila nejnovější kolo propouštění, protože se investoři pravděpodobně odmítli dívat jinam než na vysoké investice společnosti do AI.

Snížení cílové ceny ze strany Wolfe Research v pondělí kvůli vyšším cenám pamětí pravděpodobně rovněž zatížilo akcii, přestože si firma ponechala rating Outperform na MSFT.

Akcie Microsoftu MSFT v pondělí odpoledne klesly přibližně o 1% poté, co brzy během dne utrpěly větší pokles po oznámení softwarového obra, že zruší přibližně 4,800 pracovních míst, tedy zhruba 2.1% své globální pracovní síly, zároveň restrukturalizuje herní byznys Xbox a pokračuje v navyšování výdajů na infrastrukturu pro AI.

Ten pokles kontrastoval s obvyklou reakcí trhu na rozsáhlá propouštění v technologickém sektoru, která byla v posledních letech často vnímána jako známka zlepšující se nákladové disciplíny a vyšší ziskovosti.

Akcie Microsoftu letos doposud klesly o 18%, což z firmy činí zaostávající titul v rámci tzv. Magnificent 7, když čelí odporu investorů vůči vysokým kapitálovým výdajům na AI a zároveň je tíží obavy, že AI naruší poptávku po softwaru.

Propouštění při přestavbě herního segmentu

Microsoft uvedl, že restrukturalizace bude zahrnovat zásadní změny v herní divizi, včetně plánů na odprodej až pěti studií Xbox po letech velkých investic do tohoto byznysu.

Přestavba herního byznysu si vyžádá zhruba 3,200 pracovních míst, včetně 1,600 propouštění oznámených v pondělí.

Tento krok přichází v době, kdy Microsoft čím dál více upřednostňuje investice do umělé inteligence, o nichž vedení věří, že nabídnou silnější dlouhodobé výnosy než pomaleji rostoucí herní operace.

Gil Luria, vedoucí technologického výzkumu v DA Davidson, uvedl, že alokace kapitálu Microsoftu odráží oblasti, kde vedení vidí největší příležitost.

„AI generuje více prodejů infrastrukturního softwaru, následně zvyšuje i prodeje Office s Copilotem. Mají teď mnohem lepší místo pro investice. Herní byznys neroste příliš, takže tam klidně mohou škrtat náklady, aby financovali investice do AI,“ řekl CNBC.

Investoři zůstávají zaměření na výdaje na AI

Na rozdíl od předchozích oznámení o restrukturalizacích v technologickém sektoru propouštění u Microsoftu neuspělo v uklidnění investorů.

Akcie Amazonu sice posílily, byť jen mírně, poté co společnost dříve v tomto roce oznámila záměr zrušit 16,000 pozic, zatímco akcie Meta rovněž vzrostly po zprávách v březnu, že hodlá snížit více než 20% své pracovní síly.

Akcie Microsoftu se však posunuly níže, což naznačuje, že investoři jsou více znepokojeni rostoucí fakturou za investice do AI než potenciálními úsporami z redukce zaměstnanců.

Danni Hewson, investiční ředitelka AJ Bell, uvedla, že trh stále čeká na konkrétní důkazy, že obrovské výdaje Microsoftu na AI se promítají do lepšího finančního výkonu.

„Trhy čekají na pevné finanční důkazy, že všechen ten capex se vyplácí a že důvěra v AI jako motor růstu byla opodstatněná.“

Doplnila, že investoři mohli restrukturalizaci již započítat do ceny poté, co se minulý týden objevily zprávy, že Microsoft připravuje další kolo propouštění.

Parth Talsania, generální ředitel Equisights Research, uvedl, že toto oznámení pravděpodobně neposkytne nový katalyzátor pro akcii.

„Ty (cílené škrty) dělají z oznámení spíše přeskupení portfolia a provozní disciplinu než nový katalyzátor pro akcii.“

„V krátkodobém horizontu trh pravděpodobně méně ocení snížení počtu zaměstnanců a více bude požadovat důkazy, že monetizace AI roste rychleji než náklady spojené s AI,“ dodala.

Rostoucí náklady na AI tíží prognózy

Na znepokojení investorů přidalo i Wolfe Research, které snížilo cílovou cenu pro Microsoft na $525 z $570, přitom zachovalo rating Outperform.

Analytik Alex Zukin uvedl, že po poslední výsledovce Micron Technology prudce vzrostly ceny pamětí, což přimělo firmu zvýšit odhad kapitálových výdajů Microsoftu pro fiskální rok 2027 na $270 billion z $230 billion.

Vyšší investiční výhled vedl Wolfe k projekci volného peněžního toku za fiskální rok 2027 ve výši minus $17.4 billion, oproti dřívějšímu odhadu plus $14.7 billion a výrazně pod konsensem trhu přibližně $31 billion.

Makléřská firma také snížila odhad hrubé marže pro fiskální rok 2027 na 63.1% z 64%, ve srovnání s konsensem 66.6%, a zároveň upravila odhad zisku na akcii dolů o 1% na $19.02.

Navzdory revizím zůstal Wolfe optimistický ohledně dlouhodobé AI strategie Microsoftu.

Firma uvedla, že „zůstává dlouhodobě pozitivní ohledně MSFT a jeho komplexního full-stack přístupu k monetizaci AI s akcelerací růstu Azure a rostoucím potenciálem monetizace Agentů.“

Očekává růst tržeb Azure o 41% ve fiskálním roce 2027 a 40% ve fiskálním roce 2028, tedy před očekáváními Wall Street.

Zukin také poukázal na Microsoftem zveřejněné $11.5 billion v omezených investicích vázaných na dodavatelské smlouvy, které podle Wolfe „mohou odrážet, že společnost zajišťuje část nákladů na komponenty vázaných na paměti,“ což by potenciálně mohlo snížit budoucí tlak na ceny.

Výsledky budou dalším testem

Luria tvrdil, že investoři se v názorech na výhled Microsoftu přehnaně stali pesimistickými tím, že současně přijali dva protichůdné narativy — že AI oslabí poptávku po softwaru a zároveň že společnost přehnaně utrácí za AI infrastrukturu.

Oba pohledy odmítl.

„Narativ o Microsoftu se stal velmi negativním, ale to je příležitost, protože až za tři týdny zveřejní výsledky, oznámí zrychlující se růst Azure a zároveň růst capexu v pomalejším tempu.“

Microsoft má naplánováno zveřejnění výsledků za čtvrté čtvrtletí na July 29.

Podle dat Fiscal.ai Wall Street očekává, že tržby meziročně vzrostou o 15% na $87.66 billion, zatímco zisk na akcii by měl vzrůst na $4.24 z $3.65 před rokem.

Pro investory výsledky pravděpodobně rozhodnou, zda nákladná AI strategie Microsoftu začíná přinášet výnosy, na které trh čeká.