Tyto dva faktory mohou v roce 2026 zastavit neúnavný růst amerických akcií

Americké akcie v roce 2026 postupují vzhůru s pozoruhodně malým odporem a opakovaně ignorují obavy z inflace, geopolitická rizika a vyšší náklady na půjčování.

Referenční index S&P 500 vystoupil nad 7 800 poprvé během dne ve čtvrtek, než uzavřel na rekordu 7 798,99, čímž prodloužil rally, která tento benchmark posunula zhruba o 14 % výš od začátku roku.

Analytik Bank of America Michael Hartnett však vidí dva čím dál významnější hrozby, které by mohly nakonec přerušit zdánlivě nezastavitelný postup Wall Streetu: explodující zatížení státního dluhu USA a trvale vysoké výnosy amerických vládních dluhopisů.

Žádná z těchto věcí dosud akciím nezabránila v růstu, ale obě jsou pro investory čím dál hůře přehlédnutelné.

Zatížení dluhu USA blížící se 40 bilionům USD

První hrozbou je samotný rozsah vládního zadlužení USA. Národní dluh se blíží hranici 40 bilionů USD a Hartnett varuje, že by mohl do roku 2029 dosáhnout 50 bilionů USD.

Rychlost a náklady této akumulace jsou pro akcie důležité, protože čím větší jsou úrokové platby, tím více mohou pohlcovat vládní zdroje a nutit ministerstvo financí k pokračujícímu vydávání obrovského množství dluhu.

Aktuální fiskální čísla neposkytují mnoho uklidnění. Federální vláda vykázala v červenci schodek 432,3 miliardy USD, svůj největší měsíční deficit od března 2021. Mezi hlavní přispěvatele patřily výdaje na Medicare, zatímco rostoucí úrokové náklady zvýšily tlak.

Congressional Budget Office již odhadla, že federální deficit dosáhl zhruba 1,4 bilionu USD během prvních devíti měsíců fiskálního roku 2026.

Pro akcie je méně problematické samotné číslo dluhu než to, co by to mohlo nakonec udělat s inflací, úrokovými sazbami a důvěrou investorů.

Výnosy z dluhopisů se stávají větším problémem

Druhou hrozbou jsou rostoucí náklady na půjčování. Dlouhodobé výnosy amerických státních dluhopisů zůstaly trvale vysoké i přesto, že nedávná data o inflaci snížila očekávání dalšího bezprostředního zvýšení sazeb ze strany Fedu.

Ve čtvrtek ministerstvo financí prodalo 25 miliard USD 30letých dluhopisů s výnosem 5,216 % – nejvyšší sazba při aukci 30letých dluhopisů od roku 2001. To je pro akcie obchodované blízko rekordních ocenění nepříjemné pozadí.

Vyšší výnosy z dluhopisů zvyšují výnos, který si investoři mohou získat z relativně nízkorizikového vládního dluhu, a současně zvyšují diskontní sazbu aplikovanou na budoucí firemní zisky.

To může být obzvlášť bolestivé pro růstové a technologické akcie, jejichž ocenění do značné míry závisí na ziscích očekávaných až za několik let.

Problém se může stát ještě výraznějším, pokud těžké vládní zadlužování udrží dlouhodobé výnosy na vysokých úrovních bez ohledu na to, co Fed udělá s krátkodobými sazbami.

Reuters v pátek uvedl, že po očištění o inflaci dosáhly náklady na půjčování v hlavních ekonomikách nejvyšších úrovní za více než desetiletí, což zdůrazňuje, jak se k tlaku na trhu s dluhopisy přidávají vládní a korporátní investice.

Může dluh a výnosy skutečně zlomit rally?

Zatím se investoři zdají ochotni přehlížet obě rizika. Čtvrteční rekordní uzávěr následoval po červencových datech o producentských cenách, která neukázala měsíční nárůst, a to pomohlo upevnit očekávání, že Federální rezervní banka může v blízké budoucnosti zůstat od dalšího zvyšování sazeb stranou.

Nasdaq také dosáhl rekordu, zatímco Dow a Russell 2000 rostly.

Hartnettův širší argument je, že investoři mají jen málo atraktivních alternativ k americkým akciím. Jeho popis současného prostředí — „Anything but Bonds“, „Anywhere but China“, „Anything but the US Dollar“ a vše na AI — vystihuje, proč akcie mohou i přes nepříjemné fiskální a dluhopisové signály dál růst.

Ale tato logika má své meze. Pokud výnosy z 30letých dluhopisů vzrostou dostatečně, stane se oportunitní náklad držení akcií těžko přehlédnutelným.

Zároveň by rychle rostoucí dluhová zátěž mohla přimět investory požadovat ještě vyšší prémii za držení amerických aktiv. Tato kombinace by mohla stlačit ocenění akciového trhu, i když by firemní zisky zůstaly zdravé.

Bezprostřední hrozbou tedy není nutně náhlá fiskální krize. Jde o postupnou změnu v tržním vnímání rizika. Dokud zisky, optimismus kolem AI a očekávání stabilní měnové politiky převažují nad obavami z dluhu a výnosů, může býčí trh pokračovat.

Ale pokud náklady na půjčování budou nadále stoupat a trajektorie dluhu ve Washingtonu se zhoršovat, dva faktory, které Hartnett identifikoval, by mohly nakonec představovat vážnou překážku pro neúnavnou rally Wall Streetu.