BofA má k Adobe medvědí výhled: akcie dnes stále rostou

Akcie Adobe Inc. ADBE v úterý vzrostly přibližně o 4,6 %, i poté, co Bank of America znovu navázala pokrytí softwarové společnosti s doporučením Underperform.

Makléřská společnost uvedla, že generativní umělá inteligence oslabuje konkurenční postavení Adobe, a to i přesto, že akcie se obchodují poblíž dolního okraje historického rozmezí ocenění.

Bank of America stanovila cílovou cenu 190 USD, oceňující společnost na sedminásobek prognózovaného poměru podnikové hodnoty k volnému cash flow (EV/FCF) pro rok 2027, tedy pod přibližně 9,7násobným průměrným násobkem u širší skupiny softwarových společností.

Makléřská společnost uvedla, že samotné ocenění Adobe nestačí k podpoře vstřícnějšího investičního postoje, protože společnost čelí rostoucí konkurenci produktů nativních pro AI.

Konkurence v oblasti AI zpochybňuje vyhlídky růstu

Analytici Bank of America vedení Tal Liani uvedli, že klíčovou otázkou pro Adobe je, zda dokáže zrychlit růst na trhu softwaru řízeného AI.

Analytici napsali, že ústřední otázka zní, zda Adobe „dokáže znovu zrychlit růst v éře AI“.

Ačkoliv Adobe zaznamenalo adopci svých AI nabídek, makléřská firma uvedla, že tyto produkty dosud nepřinesly významný finanční příspěvek.

Podle zprávy AI-first roční opakující se tržby (ARR) aktuálně tvoří méně než 2 % z celkového ARR Adobe.

Banka předpovídá, že celkový růst tržeb zpomalí z 10,5 % v roce 2025 na 8,8 % v roce 2027, přičemž „neexistuje jasná cesta k znovuzrychlení v blízkém horizontu“.

Zpráva také poznamenala, že konkurenční rizika spojená s AI se liší napříč zákaznickou základnou Adobe.

Příležitostní uživatelé a neprofesionální tvůrci jsou považováni za zranitelnější, protože AI-generovaný obsah může často nahradit placené předplatné.

Profesionální a podnikoví zákazníci by měli zůstat odolnější, protože vyžadují přesnost a integrované pracovní postupy.

Analytici však varovali, že „ne všichni profesionální uživatelé potřebují celý pracovní postup Adobe“, což vystavuje některé profesionály a uživatele pracující s jednou aplikací levnějším AI alternativám.

Přechod vedení a tlak na produkty zůstávají ve středu pozornosti

Bank of America také zdůraznila výzvy, kterým čelí Adobe Stock, tržiště společnosti pro obrázky a videa.

Vedení uvedlo, že Adobe Stock poklesl dva po sobě jdoucí kvartály, ačkoli nesdělilo konkrétní čísla.

Makléřská společnost uvedla, že slabost odráží širší riziko, že bezplatné nebo levné AI nástroje by mohly snížit poptávku po vysoce maržových tradičních produktech Adobe a zároveň omezit budoucí expanzi počtu licencí.

Analytici také poukázali na nedávné změny ve vedení jako další zdroj nejistoty.

Uvedli, že současné odchody generálního ředitele Shantanu Narayena a finančního ředitele Dana Durna „zvyšují riziko ohledně strategie, kontinuity a stability vedení“, když Adobe prochází svou AI transformací.

Ačkoli banka očekává, že Adobe si udrží silnou ziskovost, včetně marže volného cash flow blížící se 39 % do roku 2028, věří, že je „omezený prostor pro expanzi násobku bez jasných důkazů o monetizaci AI a zrychlení růstu“.

Historická výkonnost ukazuje smíšené výsledky nákupů při propadech

Historická data také naznačují, že nákup při velkých propadech akcií Adobe přinesl nekonzistentní výsledky.

Od roku 2010 akcie zažily 12 poklesů o alespoň 20 % během 30denního období.

Pouze šest z těchto událostí vygenerovalo pozitivní výnosy v následujícím roce. Medián ročního výnosu po těchto propadech byl -4 %, zatímco investoři zažili medián maximálního poklesu o 17 % před případným zotavením.

Navzdory této bilanci zůstává základní finanční výkonnost Adobe solidní.

Společnost vykázala 11,5% růst tržeb za posledních 12 měsíců s tříletým průměrným tempem růstu 11 %. Také dosáhla marže provozního cash flow 41,6 %, což zdůrazňuje silnou ziskovost a generování hotovosti.

Měsíčně aktivní uživatelé Creative Freemium vzrostli meziročně z 50 milionů na 90 milionů.

Adobe se v současnosti obchoduje při poměru cena/zisk přibližně 12, ve srovnání s přibližně 25 pro jeho srovnávací skupinu, přesto Bank of America trvá na tom, že k přijetí pozitivnějšího názoru na akcii bude potřeba přesvědčivějších důkazů o růstu poháněném AI.