Akcie SMCI vzrostly o 18 %: proč Goldman Sachs stále odmítá být býčí?

Akcie Super Micro Computer NASDAQ:SMCI vzrostly o 18 %, poté co výrobce AI serverů oznámil překvapení v ziskovosti, ale Goldman Sachs zůstává pevně přesvědčen, že jedno příznivé čtvrtletí nezměnilo obchodní model.

Společnost Super Micro očekává hrubou marži ve čtvrtém fiskálním čtvrtletí na úrovni 15–17 %, oproti dřívějšímu odhadu 8,2–8,4 %.

Získala také více než 60 miliard USD (cca 1,3 bilionů Kč) nových objednávek, což výrazně zvýšilo stav objednávek.

Toto sdělení zpochybnilo obavy, že silná poptávka po AI se získává na úkor ziskovosti.

Analytik Goldman Katherine Murphy nicméně ponechala doporučení „prodat“ s tím, že načasování dodávek, koncentrace zákazníků a omezená diverzifikace znejasňují výhled.

Šok v maržích zastínil slabší tržby

Společnost očekává čtvrtletní tržby blízko dolní hranice svého dřívějšího rozmezí 11 miliard USD (cca 235,3 miliard Kč) až 12,5 miliard USD (cca 267,4 miliard Kč).

To by investory normálně zklamalo. Místo toho se trh soustředil na marže a stav objednávek.

Společnost přičetla zlepšení příznivějšímu mixu zákazníků a produktů. To je důležité, protože poptávka nebyla hlavní slabinou Super Micro.

Obavou bylo, jak málo zisku dosahuje při dodávkách drahých AI systémů zákazníkům s vyjednávací silou.

Celková hodnota objednávek 60 miliard USD (cca 1,3 bilionů Kč) naznačuje, že poptávka po serverech a systémech pro datová centra zůstává silná.

Společnost však uvedla, že tyto objednávky budou doručovány v následujících čtvrtletích a varovala, že některé mohou být zrušeny nebo zpožděny.

Předběžné údaje nejsou auditované a mohou se změnit před zveřejněním úplných výsledků na August 11.

Goldman vidí pokrok, ale zpochybňuje jeho trvanlivost

Murphy připustila, že objednávky jsou povzbudivé v kontextu debaty o schopnosti Super Micro získávat podnikové zakázky, podle TipRanks.

Uvedla, že stav objednávek naznačuje, že společnost „rozšiřuje svou zákaznickou základnu“, což by mělo v čase „pomoci hrubým maržím“.

Murphy nicméně poznamenala, že transakce, která snižuje marže a byla očekávána během čtvrtletí, byla odložena.

Její absence snížila tržby, ale zlepšila zákaznický a produktový mix, což přispělo k silné prognóze marží.

To vysvětluje, proč se Goldman odmítá stát býčím.

Banka považuje část zlepšení za výhodu načasování spíše než za důkaz, že se ekonomika prodeje AI hardwaru trvale změnila.

Koncentrace zůstává dalším rizikem, když jeden zákazník datového centra tvořil přibližně 27 % čtvrtletních tržeb a téměř 39 % tržeb od začátku roku v posledním podání Super Micro.

Goldman Sachs ponechal doporučení „prodat“ a cílovou cenu 30 $ a argumentoval, že Super Micro zůstává cenovým příjemcem mezi mocnými dodavateli a koncentrovanými zákazníky na trhu AI.

Stav objednávek nyní čelí testu konverze

Býčí scénář vyžaduje, aby Super Micro převedla stav objednávek na tržby při zachování dvouciferných marží.

Širší mix podnikových a suverénních AI zákazníků by mohl zlepšit vyjednávací sílu a snížit závislost na velkých neocloud operátorech.

Medvědí scénář je, že odložené, obchody s nižší marží se vrátí v následujících čtvrtletích a opět sníží ziskovost.

Velké objednávky mohou také vyžadovat předběžné výdaje na GPU, paměť a síťové vybavení dříve, než zákazníci zaplatí, což zatěžuje pracovní kapitál.

Analytik Citi Asiya Merchant uvedla „průběžnou proměnlivost vázanou na koncentraci zákazníků, načasování tržeb a volatilitu při náběhu marží“ a zachovala opatrný výhled.

Také upozornila na ředění, pokud bude Super Micro zvyšovat kapitál na financování svého stavu objednávek.

Analytik KeyBanc Brandon Nispel nabídl standardní komentář po předchozích výsledcích společnosti.

Investoři potřebují vidět „několik čtvrtletí výkonnosti jak v maržích, tak v realizaci tržeb“, než budou klidnější, napsal ve vyjádřeních citovaných Barron’s.