Akcie Alphabetu klesají: vyšší capex a záporný FCF zastínily růst Google Cloudu

Alphabet oznámil další mimořádné čtvrtletí v segmentu cloudu, ale investoři se místo toho soustředili na rostoucí náklady v závodě o umělou inteligenci.

Mateřská společnost Googlu oznámila rekordní růst v divizi cloudu a překonala odhady tržeb Wall Streetu, přesto akcie ve čtvrtek v premarketu klesly o více než 3,5 % poté, co společnost zvýšila výhled kapitálových výdajů pro rok 2026 a poprvé ve své historii vykázala záporný volný peněžní tok.

Růst cloudu táhl překonání očekávání ohledně tržeb

Největším pozitivem Alphabetu byl Google Cloud, který dosáhl svého nejsilnějšího čtvrtletního výkonu v historii.

Tržby cloudu meziročně vzrostly o 82 % na 24,8 miliardy USD ve čtvrtletí končícím v červnu, což výrazně překonalo odhady analytiků na zhruba 64% růst, podle dat LSEG.

Silný výkon odrážel pevnou poptávku podniků po infrastruktuře pro AI a cloudových službách, protože firmy nadále nasazují generativní AI aplikace ve velkém měřítku.

Management také uvedl, že marže cloudu se ve čtvrtletí rozšířily, zatímco adopce jejich AI modelů Gemini u podnikových zákazníků zrychlila.

Celkové tržby překonaly očekávání Wall Streetu, i když upravený zisk na akcii ve výši 2,85 USD byl těsně pod konsensem analytiků 2,89 USD.

Navzdory promeškání zisku analytici obecně hodnotili provozní výsledky jako silné, přičemž cloud nadále vystupuje jako hlavní motor růstu Alphabetu.

Investoři se soustředí na prudce rostoucí výdaje na AI

Pozitivní výsledky cloudu však zastínilo další prudké navýšení investičních plánů Alphabetu.

Finanční ředitelka Anat Ashkenazi řekla analytikům, že společnost nyní očekává kapitálové výdaje v rozmezí 195 až 205 miliard USD v roce 2026, nad předchozí prognózou 180 až 190 miliard USD.

Upravený výhled rovněž překonal očekávání analytiků přibližně 188 miliard USD, podle Visible Alpha.

„Zvýšení rozmezí je především způsobeno zrychlením dodávky kapacit k uspokojení rostoucí poptávky,“ řekla Ashkenazi během výsledkové konference.

Doplnila, že Alphabet zůstává odhodlán agresivně investovat do infrastruktury, dokud budou výnosy atraktivní.

„Stále jsme v prostředí omezené nabídky,“ dodala. „Myslím, že to říkáme už několik čtvrtletí po sobě a vidíme velmi silnou poptávku jak od externích cloudových zákazníků, tak napříč celým byznysem.“

Společnost přičítá vyšší výdaje rozšiřování kapacity datových center potřebné k podpoře rostoucích AI zátěží a poptávky po cloudu.

Záporný volný peněžní tok vyděsil investory

Rozsah investic Alphabetu se odrazil i ve schopnosti generovat hotovost.

Společnost vykázala ve čtvrtletí záporný volný peněžní tok ve výši 5,9 miliardy USD, což je výrazný obrat oproti téměř 25 miliardám USD volného peněžního toku generovaného ve stejném období minulého roku.

Ashkenazi přiznala, že generování hotovosti bude pravděpodobně i nadále pod tlakem.

„Očekáváme, že volný peněžní tok zůstane pod tlakem v důsledku našich investic do technické infrastruktury, která nám umožňuje využít příležitost v AI a nadále generovat atraktivní výnosy,“ uvedla.

Analytik Bloomberg Intelligence Mandeep Singh uvedl, že finanční výsledky bylo obtížné provozně kritizovat, ale varoval, že trajektorie kapitálových výdajů by mohla způsobit, že Alphabet bude po delší dobu generovat záporný volný peněžní tok.

„Pravděpodobně mají letos volný peněžní tok kolem 10–15 miliard USD; pokud to příští rok půjde na 300 miliard, není šance, že budou mít pozitivní volný peněžní tok,“ Singh řekl v epizodě podcastu Bloomberg.

Dodal, že z tohoto hlediska, navzdory 24% růstu tržeb, by investoři u společnosti jejich velikosti se záporným volným peněžním tokem raději viděli silnější příspěvky z Search, YouTube a dalších podniků, než aby se společnost spoléhala primárně na růst cloudu.

Thomas Monteiro, senior analytik z Investing.com, vyjádřil podobné obavy.

„Po čtvrtletí se záporným cash flow nové navýšení capexu pro Alphabet není příznivé,“ řekl.

„Nejspolehlivější generátory hotovosti na trhu nyní utrácejí více, než kolik přinášejí. Dokud budou tržby zrychlovat, investoři to budou tolerovat. Ale kapitál opět něco stojí a prostor pro chyby se s každým čtvrtletím zmenšuje.“

Konkurence v oblasti AI zůstává intenzivní

Zatímco GOOG Cloud nadále těží z boomu AI, vlastní AI produkty Alphabetu jsou i nadále pod drobnohledem.

Společnost odložila uvedení Gemini 3.5 Pro na začátku roku, což rivalům jako OpenAI a Anthropic umožnilo posílit své pozice v oblasti podnikových AI řešení a asistentů pro programování.

Čínské open-source AI modely rovněž zesílily konkurenční tlak.

Během výsledkové konference analytici opakovaně tázali generálního ředitele Sundara Pichaie na schopnost Googlu udržet vedoucí postavení ve vývoji špičkové AI.

„Existuje mnoho oblastí, ve kterých jsme stále na hraně. Jsou oblasti, kde jsme uznali, že se musíme zlepšit; příkladem je programování a agentické kódování,“ řekl Pichai.

Dodal, že Alphabet již zahájil trénink Gemini 4 a směruje významné výpočetní zdroje na model nové generace.

Analytici zůstávají optimističtí

Navzdory obavám investorů ohledně výdajů si několik brokerských společností udrželo optimistický výhled na akcii.

Mizuho uvedla, že vyšší výhled kapitálových výdajů byl do značné míry očekávaný a tvrdila, že tržní reakce je překvapivá vzhledem k síle cloudového podnikání.

„Vzhledem k tomu nás překvapuje, že akcie klesaly po uzavření trhu, a očekáváme, že se zítra během obchodování zotaví,“ napsala firma a zopakovala své doporučení Koupit.

Wolfe Research také potvrdila své doporučení Outperform s cílovou cenou 460 USD poté, co zvýšila své odhady kapitálových výdajů.

Brokerage očekává, že investice Alphabetu do AI infrastruktury se budou rozšiřovat až do roku 2027, a odhaduje, že kapitálové výdaje by mohly vzrůst přibližně na 330 miliard USD, jak společnost buduje další kapacity pro své Tensor Processing Units (TPU).

Wolfe odhaduje, že Alphabet již nasbíral více než 100 miliard USD v očekávaných tržbách souvisejících s TPU v rámci svého backlogu, přičemž většina těchto tržeb by se měla začít realizovat od roku 2027, kdy se kapacity spustí.