AI změnila, jak Wall Street oceňuje firmy

Před méně než deseti lety byla Apple jedinou společností na světě s tržní hodnotou bilionu dolarů.

Dnes se klub rozrostl na více než 10 členů, mezi něž se k dlouho etablovaným technologickým gigantům přidali lídři infrastruktury pro AI jako Nvidia, Broadcom, Micron a Samsung.

Tento dramatický nárůst byl základem poslední epizody pořadu Zero Sum, kde Harsh Vardhan z Invezz hovořil s akciovým analytikem Wajeehem Khanem o tom, proč boom AI zásadně přetvořil způsob, jakým investoři oceňují společnosti.

AI přesunula pozornost investorů ze softwaru na infrastrukturu, která ji pohání

Podle Khana největší změnou, kterou AI přinesla, nebyl pouze vznik nových technologických společností, ale posun v tom, co investoři považují za strategicky hodnotné.

Po spuštění ChatGPT koncem roku 2022 trh přestal řešit, která společnost má nejlepší spotřebitelský produkt, a místo toho se zaměřil na to, kdo ovládá hardware potřebný k budování umělé inteligence v měřítku.

"Už nešlo o to, kdo má nejlepší produkt. Šlo o to, kdo má nástroje a vybavení."

Tato změna pomohla vynést výrobce čipů a dodavatele polovodičů do klubu společností s tržní hodnotou bilionu dolarů.

Společnosti jako Nvidia, Broadcom, Micron a SK Hynix se staly jedněmi z největších vítězů Wall Street, protože dodávají procesory, paměti a síťovou infrastrukturu, na které se AI boom opírá.

Dokonce i zavedené technologické firmy z toho těžily. Khan argumentoval, že společnosti jako Microsoft a Amazon se úspěšně přepozicovaly kolem AI, zatímco Apple a Alphabet díky umělé inteligenci zrychlily podniky, které už patřily mezi nejhodnotnější na světě.

Závod v AI se proměnil v závod o infrastrukturu

Jedním z ústředních témat diskuse byla mimořádná úroveň investic směřujících do infrastruktury pro AI.

Největší technologické společnosti světa společně utrácejí stovky miliard dolarů za datová centra, vlastní čipy a cloudovou infrastrukturu, protože závodí o pokrytí rostoucí poptávky po výpočetním výkonu pro AI.

Ale Khan tvrdil, že hlavní úzké hrdlo v odvětví se už posunulo.

"Problém už nejsou ani budovy. Je to dodávka energie."

Moderní AI datová centra spotřebovávají elektřinu v rozsahu malých měst, což nutí firmy přehodnotit všechno od smluv na jadernou energii po vývoj vlastních čipů a výběr lokalit.

Rozhovor také zkoumal, proč hyperscalery, včetně Microsoftu, Alphabetu a Amazonu, čím dál častěji navrhují vlastní AI procesory — nikoli zcela nahrazovat Nvidii, ale snižovat závislost na jediném dodavateli a zvyšovat efektivitu pro specializované pracovní zátěže.

Místo aby to snižovalo ocenění, Khan tvrdil, že nedostatky v celém dodavatelském řetězci AI posílily cenotvornou sílu největších dodavatelů v odvětví.

"Nedostatek neškodí všem stejně. Devastuje kupujícího, ale prodávajícího ve skutečnosti obohacuje."

High-bandwidth memory (HBM), klíčová komponenta používaná spolu s pokročilými AI procesory, je vyráběna ve velkém měřítku jen malým počtem společností.

Tato dynamika umožnila společnostem jako SK Hynix, Micron a Samsung zvyšovat ceny a zajistit si dlouhodobé závazky zákazníků, protože poptávka nadále převyšuje nabídku.

Pro investory Khan naznačil, že obchod kolem AI se stále více stává příběhem o nedostatku spíše než jen o technologické inovaci.

Další výzvou pro Wall Street může být absorbování bilionů dolarů nových emisí

Zatímco AI poháněla některé z největších tržních vítězů, Khan tvrdil, že další fázi cyklu by mohl formovat bezprecedentní tok veřejných nabídek akcií.

Potenciální primární nabídky od Anthropic a OpenAI by mohly v nadcházejících letech společně přinést na veřejné trhy biliony dolarů nového vlastního kapitálu.

Khan uvedl, že globální trhy jsou pravděpodobně dostatečně hluboké na to, aby novou nabídku absorbovaly, ale varoval, že institucionální investoři možná budou muset rotovat kapitál z existujících technologických pozic, aby se mohli zapojit.

"Riziko rotace… je stále velmi reálné."

To by mohlo vytvořit dočasný tlak na mnoho dnešních lídrů v oblasti AI, i když jejich dlouhodobé fundamenty zůstanou neporušené.

Epizoda končí Khanovým investičním výhledem, včetně důvodů, proč zůstává optimistický ohledně pozice TSMC v centru dodavatelského řetězce AI, proč je k expanzi Oracle poháněné AI opatrný, a proč by případný IPO Anthropic mohl být jedním z definujících momentů současného investičního cyklu v AI.

Sledujte celou epizodu Zero Sum pro kompletní diskusi a přihlaste se k odběru pro další rozhovory o trzích, penězích a silách, které přetvářejí globální ekonomiku.