Může jestřábí Fed stlačit zlato pod 4 000 USD po nedávném oživení dolaru?

V asijském obchodování v úterý zlato klesalo směrem k 4 050 USD za unci, protože silnější dolar a nejistota ohledně příštího kroku Federálního rezervního systému (Fed) zvýšily tlak na kov, který nenese výnos.

Spotové zlato kleslo přibližně o 0,7 % na 4 044,81 USD ke 02:39 GMT 28. července, zatímco dolar se obchodoval poblíž měsíčního maxima.

Investoři očekávali, že Fed ve středu ponechá cílové pásmo 3,50 %–3,75 %, ale CME FedWatch, odvozený z 30denních futures na federální fondy, ukazoval zhruba 38% pravděpodobnost zvýšení o čtvrt procentního bodu.

Hlavní riziko je tedy scénář, nikoli prognóza.

Zlato již ukázalo, že může obchodovat pod 4 000 USD; futures na nejbližší měsíc na konci června krátce dosáhly asi 3 975 USD, než se zotavily.

Silný dolar proměňuje nejistotu ohledně Fedu v tlak

Bezprostřední výzvou pro zlato jsou náklady na držení aktiva, které nenese úrok.

Silnější americká měna činí zlato dražším pro kupující používající eura, jen a další měny, zatímco rostoucí výnosy amerických státních dluhopisů zvyšují relativní atraktivitu dluhopisů.

Generální ředitel DHF Capital Bas Kooijman napsal v poznámce, o které v úterý informoval The Wall Street Journal, že je pravděpodobné, že Fed, Bank of Japan a Bank of England sazby ponechají beze změny.

Upozornil však, že „jestřábí náklon by mohl omezit jakékoli zisky zlata“.

To je důležité, protože zachování sazeb beze změny automaticky neznamená býčí signál.

Signály směřující k možnému zářijovému zvýšení, přetrvávající inflace nebo další utažení by mohly posílit dolar a zvýšit výnosy i bez okamžitého zásahu v měnové politice.

Střední východ přidává další komplikaci. Pauza v útocích mezi USA a Íránem snížila poptávku po obranných aktivech.

Pokles cen ropy, který z toho plyne, by však mohl zmírnit inflační tlak a snížit potřebu Fedu agresivně utahovat politiku.

Rizikový scénář Deutsche Bank na 3 800 USD zvyšuje sázky

Udržitelný průlom pod 4 000 USD by pravděpodobně vyžadoval širší přecenění amerických sazeb spíše než jedno opatrné nastavení politiky.

Analytik Deutsche Bank Michael Hsueh v poznámce z konce června uvedl, že odolnější ekonomická data a měnící se očekávání ohledně Fedu se pro zlato stala důležitější než ropa.

„Rizikový scénář, kdy se promítnou 3–4 zvýšení sazeb Fedu, může přivést zlato na 3 800 USD/oz,“ řekl.

Hsuehův základní scénář byl výrazně konstruktivnější. Předpovídal zlato na 4 800 USD ve čtvrtém čtvrtletí, pokud by Fed zůstal dlouhodobě na pauze.

Kontrast ukazuje, jak silně závisí směr zlata na tom, zda trhy promítnou prodlouženou pauzu nebo obnovené utažení cyklu.

Okamžitý pohyb na 3 800 USD není hlavním očekáváním. Vyžadoval by, aby investoři předpokládali několik zvýšení, pravděpodobně podpořených silnějšími údaji o inflaci, zaměstnanosti nebo růstu.

Údaje o HDP a inflaci v USA později tento týden by tento scénář mohly posílit, i kdyby činitelé měnové politiky ve středu zůstali nečinní.