Akcie Supermicro stoupají, ale jedno číslo by mělo investory znepokojovat

Akcie Super Micro Computer NASDAQ:SMCI v úterním after-hours obchodování poskočily o 7,6 %, poté co výrobce AI serverů překonal očekávání v ziscích a poskytl výhled tržeb výrazně nad odhady Wall Street.

Upravený zisk na akcii dosáhl ve fiskálním čtvrtém čtvrtletí 1,70 USD, oproti očekávaným zhruba 0,92 USD, přičemž upravená hrubá marže vzrostla na 17,6 %.

Tržby se oproti předchozímu roku téměř zdvojnásobily na 11,1 miliardy USD, přesto zaostaly za konsensem přibližně 11,6 miliardy USD.

Supermicro očekává tržby za první čtvrtletí ve výši 14,5–15,5 miliardy USD a tržby za fiskální rok 2027 ve výši 65–72 miliard USD, ve srovnání s odhadem Wall Street přibližně 53 miliard USD.

Přesto jedno číslo kazí oslavy: 7 miliard USD — velikost programu akciového a akciově vázaného financování, který Supermicro v červnu oznámil, aby financoval své objednávky na AI servery.

Výsledky Supermicro konečně uspokojily Wall Street

Oživení marží u Supermicro bylo důvodem k optimismu, protože upravená hrubá marže 17,6 % byla výrazně nad původním odhadem společnosti 8,2–8,4 %.

Zisk proto rostl výrazně rychleji než tržby, což naznačuje, že Supermicro opouští fázi s nízkými maržemi, která investory v počátcích boomu AI serverů dříve znepokojovala.

Poptávka zůstává silná. Společnost uvedla, že během červnového čtvrtletí obdržela více než 60 miliard USD nových objednávek a do fiskálního roku 2027 vstoupila s rekordním naskladněným objemem zakázek.

Tržby stále zaostaly za očekáváními, vedení to však připsalo zpožděním zákazníků při zajišťování napájení, chlazení a síťové infrastruktury.

Generální ředitel Charles Liang uvedl, že odložené zakázky by se měly přesunout do následujících čtvrtletí, nikoli zaniknout.

Nepříjemných 7 miliard USD v pozadí boomu AI

Financování potřebné k podpoře tohoto růstu je složitější část příběhu.

Supermicro v červnu oznámil plány na zhruba 7 miliard USD akciového a akciově vázaného financování, včetně povinně konvertibilních prioritních cenných papírů a programu prodeje akcií "at-the-market".

Uvedl, že výnosy by měly pomoci financovat nákup komponent potřebných k plnění objednávek na AI servery.

Analytik Wedbush Matt Bryson přivítal silnější dynamiku objednávek, ale podle Investor’s Business Daily varoval, že financování je „nezbytně ředící povahy“.

Poznamenal také, že hodnota těchto objednávek nakonec závisí na maržích, které na nich Supermicro dosáhne.

To je důležité, protože AI servery vyžadují drahé GPU Nvidia, paměť a síťové komponenty ještě před tím, než zákazníci zaplatí.

MarketWatch uvedl při oznámení financování, že Supermicro v předchozím roce vytvořil přibližně 6,8 miliardy USD negativního volného peněžního toku.

Mizuho v červenci ponechalo doporučení Neutral a snížilo cílovou cenu na 34 USD s odůvodněním, že rostoucí zásoba zakázek Supermicro pravděpodobně bude vyžadovat další financování.

Může akcie Supermicro růst, aniž by ztratila růstový potenciál?

Býčí protiargument nabral na síle po úterních výsledcích.

Upravená hrubá marže 17,6 % mění ekonomiku. Pokud dokáže Supermicro udržet silnou ziskovost při přeměně objednávkového potrubí přesahujícího 60 miliard USD na tržby, mohou tyto zisky převážit ředění způsobené získáváním kapitálu.

Investoři by měli sledovat tři ukazatele: hrubou marži, volný peněžní tok a počet zředěných akcií.

Společně ukážou, zda obrovská příležitost v tržbách Supermicro vytváří skutečnou schopnost zisku na akcii, nebo zda generuje stále větší tržby, které vyžadují stále větší objemy externího kapitálu.