Rozhovor: šéf The Gold Bullion Company o tom, co rozhodne další pohyb zlata

Impozantní růst zlata v roce 2026 rozhodně nebyl plynulý.

Po silném vzestupu na začátku roku, který ceny posunul do rekordních oblastí, drahý kov utrpěl prudkou korekci, když posílil americký dolar, očekávání ohledně sazeb se změnila a investoři realizovali zisky.

V srpnu se však dostavil další prudký odraz; zlato nyní testuje oblast $4,500 za unci a znovu se soustředí pozornost na další hlavní etapu růstu.

Obnova přichází na pozadí stále složitějšího makroekonomického prostředí.

Investoři zvažují výhled amerických úrokových sazeb a reálných výnosů vedle obnovených obav ohledně vládního dluhu, fiskální politiky a rozšířených zpětných nákupů dlouhodobých dluhopisů amerického Ministerstva financí (Treasury).

Současně geopolitická nejistota a poptávka centrálních bank nadále poskytují strukturální podporu, i když institucionální toky zůstávají nerovnoměrné.

Klíčovou otázkou je, zda srpnový odraz může přerůst v udržitelný průlom, nebo zda silnější dolar a obnovené zpřísnění měnové politiky mohou spustit další výrazný pokles.

V rozhovoru pro Invezz Rick Kanda, managing director v The Gold Bullion Company, rozebírá, co zlatu pomůže přesvědčivě překonat hladinu $4,500, jak mohou politiku Treasury a Fedu formovat trh, význam poptávky centrálních bank a ETF a proč podle jeho býčího scénáře mohou ceny do konce roku 2026 dosáhnout až $6,000 za unci.

Upravené výňatky:

Invezz: Zlato nyní testuje oblast $4,500 po prudkém srpnovém odrazu. Co by se muselo stát, aby ceny udržitelně prolomily tuto úroveň?

Rick Kanda: Aby zlato udržitelně prolomilo hladinu $4,500/oz, domnívám se, že by bylo třeba kombinace poklesu nebo alespoň stabilizace reálných výnosů spolu se slabším americkým dolarem a silnou investiční poptávkou.

K tomu navíc podpoří zlato i obavy ohledně fiskální politiky a dluhu.

Nedávná oznámení ohledně zpětných nákupů Treasury vyvolala mezi tvůrci politik obavy o dlouhodobé náklady financování, což zvýšilo poptávku po zlatě jako zajištění proti rizikům. 

Udržitelný průlom nad $4,500/oz by byl mnohem pravděpodobnější, pokud se zároveň vrátí přílivy do ETF a budou pokračovat nákupy centrálních bank.

Na druhou stranu silnější americký dolar a posun očekávání směrem k vyšším sazbám v USA by to mohly ztížit udržet. 

Invezz: Do jaké míry je poslední rally zlata fundamentálně podložená a do jaké míry odráží trh reagující na rozšířené zpětné nákupy dlouhodobých dluhopisů Treasury?

Rick Kanda: Opatrně bych neříkal, že zpětné nákupy Treasury jsou základním důvodem poslední rally; spíše bych je označil za důležitý faktor, který pomohl urychlit pohyb, jenž už byl podpořen několika dalšími faktory.

Například obavy ohledně amerického dluhu a slabšího dolaru, pokračující geopolitická nejistota a poptávka centrálních bank.

Zpětné nákupy však hrají roli, protože vyvolaly otázky o udržitelnosti dlouhodobých výnosů z Treasury i o směru fiskální politiky USA, což může zvýšit přitažlivost zlata jako aktivum k držení.

Nepřisuzoval bych ale celou rally pouze Treasury. Kdyby ostatní faktory nebyly již na trhu přítomné, takové oznámení by mělo mnohem menší dopad. 

Invezz: Trhy navýšily očekávání krátkodobého zvýšení sazeb Fedu po jestřábích poznámkách Kevina Warsha z Jackson Hole. Jak důležité budou příští kroky Fedu pro zlato do konce roku 2026?

Rick Kanda: Myslím, že Fed může být do konce roku 2026 nesmírně významným faktorem pro zlato.

Zlato je aktivum bez výnosu, tedy neplatí úroky; směr reálných výnosů a amerického dolaru je proto pro atraktivitu zlata extrémně důležitý. 

Pokud by Fed byl ochotný tolerovat určitou inflaci a udržet sazby nízko, podpořilo by to zlato, zejména při slabším dolaru.

Pokud by se ale Fed ocitl pod tlakem a musel sáhnout k dalšímu zvyšování sazeb, vyvíjelo by to tlak na zlato, protože by rostly výnosy a investoři by byli více nakloněni držet výnosná aktiva.

Trh se nicméně potýká s několika dalšími faktory, o kterých jsme mluvili, a které budou zlatu poskytovat podporu i v obou scénářích. 

Invezz: Pokud se americký dolar zotaví ze své nedávné slabosti, mohl by to spustit další výraznou korekci zlata, i když geopolitická nejistota zůstává vysoká?

Rick Kanda: Ano, domnívám se, že americký dolar zůstává jedním z nejjasnějších rizik pro zlato. Důležitější než samotné posílení dolaru je ale důvod, proč dolar posílí.

Pokud dolar posílí proto, že se zlepší americká ekonomická data a trhy odpisují možnost snížení sazeb, může to vyvíjet tlak na zlato.

Pokud by ale dolar posílil proto, že se trhy přesouvají do rizikového prostředí, mohla by geopolitická nejistota část tohoto tlaku vyrovnat díky poptávce po bezpečných aktivech.

Z toho důvodu vytváří zotavení dolaru spíše dvojí proti vítr a především zvyšuje volatilitu.

Invezz: Centrální banky nakoupily v 2. čtvrtletí 289 tun zlata po mnohem slabším 1. čtvrtletí. Může se obnovené nákupní chování oficiálního sektoru stát největší oporou cen do budoucna?

Rick Kanda: Opět bych nenazýval nákupy centrálních bank jediným největším hnacím faktorem cen zlata, i když jde o jeden z nejdůležitějších podpůrných prvků pro tento drahý kov.

Nedávný výrazný odraz ve 2. čtvrtletí byl významný, ale věřím, že šlo spíše o součást dlouhodobější diversifikační strategie centrálních bank než jen reakci na současnou cenu. 

Invezz: Americké zlaté ETF zaznamenaly ve 2. čtvrtletí odlivy i přes sílu jinde na trhu. Co by přesvědčilo institucionální investory, aby se agresivněji vrátili?

Rick Kanda: Silnější moment a podpůrnější ekonomické prostředí by pravděpodobně přesvědčily institucionální investory, aby zvýšili expozici ve zlatě jako aktivu.

Nicméně si nemyslím, že odlivy z ETF ve 2. čtvrtletí nutně znamenají, že instituce ztratily důvěru ve zlato. Pokud bude zlato dál růst v důsledku slabšího dolaru a nižších úrokových sazeb, mohli bychom vidět návrat institucionálních investorů. 

Invezz: Jaké je podle vás realistické základní cenové rozpětí pro zlato do konce roku 2026 a jaké býčí a medvědí scénáře by ho mohly posunout mimo toto rozmezí?

Rick Kanda: Můj základní scénář je $4,800–$5,300/oz – představovalo by to mírný nárůst oproti současným úrovním, aniž by bylo potřeba dalšího explozivního pohybu podobného tomu z počátku tohoto roku. 

Můj býčí scénář je $5,500–$6,000/oz – to je moje predikce, pokud se několik faktorů dokonale sejde. Například pokud Fed přejde k holubičímu postoji, americký dolar zůstane pod tlakem, geopolitická nejistota se zvýší a poptávka centrálních bank a institucí zrychlí.

Můj medvědí scénář je $4,000–$4,400/oz – to jsou mé úvahy, pokud by se stalo opak výše popsaného, tedy pokud by přišlo udržitelnější zotavení dolaru, další zpřísnění Fedu, vyšší reálné výnosy a významné snížení geopolitického rizika.