Akcie Dell vypadají silně, ale jeden finanční ukazatel klesá

Dell Technologies NYSE:DELL zaznamenala jedno ze svých nejsilnějších čtvrtletí v historii, ale jedna finanční položka se prudce pohla opačným směrem.

Tržby vzrostly o 58 % na $47 billion a čistý zisk se zvýšil o 255 % na $4.13 billion. Příjmy z AI serverů se zdvojnásobily na $16.4 billion, objednávky dosáhly $60.9 billion a backlog vzrostl na $95 billion. Dell také zvýšil celoroční výhled tržeb o $25 billion na $192 billion.

Tradiční volný peněžní tok však klesl o 47 % na $986 million ze $1.87 billion o rok dříve.

Provozní peněžní tok klesl o 13 % na $2.23 billion, čímž vznikla výrazná propast mezi rekordními zisky a generováním hotovosti.

Rekordní zisky se nepřekládají do rekordní hotovosti

Téměř všechny hlavní ukazatele vzrostly.

Tržby divize Infrastructure Solutions Group vzrostly o 89 % na $31.8 billion, zatímco provozní zisk segmentu se více než ztrojnásobil. Upravený zisk na akcii dosáhl $7.04, což je nárůst o 203 % oproti předchozímu roku.

Asiya Merchant z Citi zůstala po výsledcích optimistická; zvýšila cílovou cenu Dellu na $600 z $515 a ponechala doporučení Buy.

Její reakce ukazuje, že Wall Street je stále zaměřen na sílu růstového cyklu v oblasti AI, i když slabší konvenční konverze hotovosti za čtvrtletí dává investorům další ukazatel, který je třeba sledovat.

Výkaz peněžních toků byl méně působivý.

Dell během čtvrtletí vygeneroval $2.23 billion provozního peněžního toku. Po $1.24 billion kapitálových výdajích a kapitalizovaných nákladech na vývoj softwaru činil volný peněžní tok $986 million, tedy méně než jednu čtvrtinu vykázaného čistého zisku.

To neznamená, že Dell má problém s hotovostí, ale ukazuje to, že mimořádný růst v oblasti AI vyžaduje velké množství hotovosti v jiných částech podnikání, než se tyto tržby plně přemění na inkaso.

AI boom pohlcuje pracovní kapitál

Rozvaha ukazuje, odkud pochází většina tohoto tlaku.

Zásoby dosáhly ke konci července $21.29 billion, což je více než dvojnásobek $10.44 billion uvedených v lednu. Pohledávky z obchodního styku vzrostly na $22.92 billion z $17.59 billion, zatímco krátkodobé i dlouhodobé financující pohledávky se zvýšily přibližně na $20.43 billion z $14.28 billion.

Dell spojil tento nárůst financování přímo s expanzí AI.

Na konferenčním hovoru k výsledkům řekl finanční ředitel David Kennedy, že nárůst financujících pohledávek byl tažen růstem celkového podnikání a byl „ukotven“ v AI.

To pomáhá vysvětlit upravený volný peněžní tok Dellu ve výši $8.15 billion.

K dosažení této míry Dell přičetl zpět $6.67 billion vázaných na financující pohledávky a dalších $496 million souvisejících se zařízením v rámci provozních leasingů.

Rozlišení je důležité, protože Dell stále častěji pomáhá zákazníkům financovat nákupy hardwaru, což může podpořit prodeje a posílit vztahy, ale také to znamená, že hotovost může dorazit později než související tržby a zisk.

Wall Street oceňuje růst, avšak konverze hotovosti si zaslouží pozornost

Po zveřejnění se Wall Street do značné míry soustředil na sílu Dellovy pozice v oblasti AI.

Morgan Stanley zvýšila cílovou cenu na $499 z $434 a zároveň ponechala doporučení Equal Weight.

Společnost uvedla, že „vynikající“ čtvrtletí by mohla pokračovat, dokud bude nabídka omezená a provedení silné, přičemž však zpochybňuje, jak trvanlivé se ukáže nastavení cen a schopnost zachytit marže u Infrastructure Solutions Group.

Tento opatrný postoj zapadá do současné debaty o peněžních tocích.

Pokud se rekordní objednávky přemění na dodávky a financující pohledávky budou splaceny normálně, může současné navýšení pracovního kapitálu nakonec vyústit v mnohem silnější generování hotovosti.

Dell také zakončil čtvrtletí s $11.57 billion v hotovosti a ekvivalentech, což posiluje, že se nejedná o varování ohledně likvidity.

Ale investoři nyní mají vedle rezervací AI a backlogu další ukazatel, který je třeba sledovat.