Může S&P 500 dál růst i přes vysoká ocenění? HSBC říká ano

Akcie v USA mohou mít další prostor pro růst i přes vysoká ocenění, protože zisky a produktivita plynoucí z umělé inteligence ještě nejsou plně zohledněny v cenách akcií, uvedl Willem Sels ze společnosti HSBC.

Podle Bloombergu Sels, globální ředitel pro investice v HSBC Private Bank and Premier Wealth, řekl, že investoři zůstávají skeptičtí ohledně udržitelnosti růstu firemních zisků, zejména u technologických a polovodičových společností.

Ale tvrdil, že prémiové ocenění trhu se ve srovnání s Evropou již zúžilo.

„USA nejsou drahé. Trhy zpochybňují udržitelnost růstu zisků, ale to už je v ceně, protože ta mezera se uzavřela,“ řekl Sels v rozhovoru pro Bloomberg Television.

S&P 500 se v současnosti obchoduje přibližně za 19násobek očekávaného zisku, ve srovnání s téměř 15násobkem u evropského indexu Stoxx 600.

I když to představuje prémii pro americké akcie, Sels věří, že rozdíl je stále více ospravedlněn silnějším růstem zisků a rozsahem investic do AI.

Zisky z AI by mohly podpořit americké akcie

Sels poukázal na rostoucí rozdíl mezi společnostmi, které AI zavádějí, a těmi, které ji zatím nepřijaly.

Firmy využívající AI již vykazují silnější růst tržeb, zisků a marží, zejména v USA, dodal.

To naznačuje, že investoři mohou stále podceňovat ekonomické přínosy technologie, když firmy přecházejí od experimentování k širšímu nasazení.

Akcie polovodičových společností jsou konkrétním příkladem.

Sels řekl, že investoři fakticky diskontují některé firmy, protože pochybují, zda lze dosáhnout prognóz zisků pro rok 2027.

Očekává, že tento skepticismus ustoupí, jakmile společnosti poskytnou větší přehled skrze stav zakázek, poptávku zákazníků a výhledy.

Argument přichází v době, kdy firemní zisky v USA nadále překvapují na straně růstu.

Zisk na akcii indexu S&P 500 vzrostl ve druhém čtvrtletí meziročně o 50.7%, což představuje prudké zrychlení oproti 19% růstu v prvním čtvrtletí.

I bez zisků z přecenění investic se zisky zvýšily o 25%.

Očekávané zisky (forward earnings) také minulý týden vystoupily na rekordních $401.75 na akcii, což naznačuje, že firemní fundamenty zůstávají odolné navzdory geopolitickému napětí, zvýšeným cenám energií a nejistotě kolem měnové politiky.

Tato síla pomohla podpořit širší akciový trh.

Očekávané násobky P/E pro S&P 500 od začátku roku klesly přibližně o 12% i přesto, že index přidal zhruba 13%.

Výnosy dluhopisů zůstávají největší hrozbou

Hlavní hrozbou pro býčí výhled nejsou nutně ocenění akcií, ale prudké zvýšení výnosů dluhopisů.

Sels označil výnos 10letého amerického státního dluhopisu kolem 5% za úroveň, která by mohla spustit výraznou volatilitu akcií.

Vyšší výnosy činí dluhopisy atraktivnějšími vůči akciím a zároveň zvyšují náklady na půjčování pro firmy.

„Trh s dluhopisy se v poslední době znovu ujal vedení pro akciové investory,“ protože rostoucí ceny ropy, obavy z inflace, fiskální tlaky a očekávání přísnější měnové politiky vytlačily výnosy státních dluhopisů výše.

Grace Peters z JPMorgan rovněž označila výnos 10letého dluhopisu na 5% za psychologicky důležitý, zatímco Emmanuel Cau z Barclays varoval, že takový vývoj by mohl zvýšit obavy investorů o ocenění akcií.

Riziko je zvláště relevantní, protože společnosti zvyšují zadlužení na financování AI infrastruktury, datových center a dalších kapitálově náročných projektů.

Vyšší náklady na financování by nakonec mohly zatížit firemní zisky a investice.

Přesto Sels zůstává obecně býčí ohledně akcií a argumentuje, že firmy a ekonomiky se opakovaně ukázaly být odolnější, než investoři čekali.

Zisky by mohly udržet růst

Síla vývoje zisků také povzbudila přední býky na trhu, aby zůstali optimističtí.

Veterán mezi ekonomy Ed Yardeni naznačil, že může být nutné zvýšit jeho již býčí cílovou hodnotu 8,400 na konci roku pro S&P 500.

Pro Selse kombinace zlepšujících se zisků, produktivity související s AI a odolných firem představuje silný pozitivní impuls pro akcie.

Klíčovou otázkou pro investory je tedy, zda růst zisků dokáže nadále převyšovat obavy ohledně ocenění a výnosů dluhopisů.

Zatím data o ziscích naznačují, že to možné je. Ale s rostoucími výnosy státních dluhopisů a s tím, jak se 10letý papír blíží úrovním, které investoři považují za nebezpečné pro akcie, by mohl trh s dluhopisy rozhodnout, zda bude další fáze růstu amerických akcií udržitelná.