Jak zareagují akcie private credit a private equity na zvyšování sazeb Fedu?

Největší společnosti v sektoru private credit se za poslední dny stáhly poté, co investoři přehodnotili svůj výhled na Federální rezervní banku. Většina se ocitla v korekci a klesla o více než 10 % ze svých nedávných maxim. Tento článek zkoumá, jak by další krok Fedu mohl ovlivnit tyto akcie.

Akcie private credit se tento měsíc stáhly

Největší společnosti v sektoru private credit bojují, jejich poslední pokusy o oživení narážejí na výrazný odpor. Blue Owl Capital OWL zakončila minulý týden na $10.56 a od svého lednového loňského maxima propadla o 56 %. Tím se její tržní kapitalizace snížila z $40 miliard na $16.4 miliardy. 

KKR, průkopník v oblasti private equity, který se zároveň stal významným hráčem v sektoru private credit, zakončil na $101, tedy o 13 % níže než na srpnovém maximu. Další společnosti jako Apollo Global Management, Blackstone a Ares rovněž klesly. 

Zvlášť pozoruhodné je, že VanEck BDC Income ETF (BIZD) klesl na $13, tedy o více než 4 % z letošního srpnového maxima. Fond sleduje největší business development companies v USA, včetně Ares Capital, Main Street Capital, Hercules Capital, Golub Capital a Sixth Street Specialty Lending. 

Očekává se, že Federální rezervní banka zvýší sazby

Hlavním důvodem, proč se akcie v sektoru private credit stáhly, je to, že investoři nyní očekávají zvýšení úrokových sazeb na nadcházejícím zasedání Fedu. Pravděpodobnost tohoto zvýšení podle Polymarket a Kalshi vzrostla nad 80 %. Totéž platí na CME, kde nástroj FedWatch vyskočil na 85 %.

Tyto odhady se zvýšily poté, co USA zveřejnily nedávná makrodata. Například zpráva ukázala, že ekonomika vytvořila minulý měsíc 162 000 pracovních míst, zatímco míra nezaměstnanosti zůstala beze změny na 4,1 %. 

Další údaje ukázaly, že inflace zůstala minulý měsíc na zvýšené úrovni. Hlavní ukazatel spotřebitelské inflace zůstal na 3,4 %, zatímco jádrová inflace meziměsíčně mírně vzrostla. 

Zvýšení sazeb Fedu a rostoucí ceny energií mohou poškodit společnosti v sektoru private credit

Teoreticky by zvyšování sazeb Fedu mělo být příznivé pro společnosti v sektoru private credit. Tyto firmy totiž poskytují své půjčky s plovoucí sazbou, která je vázána na Secured Overnight Financing Rate (SOFR). 

Úroková sazba, kterou účtují, se obvykle počítá jako SOFR plus přirážka. Jak sazby rostou, jejich zisky se obvykle zvyšují.

Problémem však je, že vyšší úrokové sazby, zejména pokud přetrvají delší dobu, obvykle zasahují společnosti v portfoliu. Navíc se to děje v době, kdy ceny ropy jsou v silném vzestupném trendu. Benzín vyskočil na $4.31, zatímco nafta vystoupala na rekordních přes $6.1. 

Proto existuje riziko, že vyšší sazby a ceny ropy povedou v nadcházejících měsících k vyšší míře nesplácení. Děje se to zároveň v době, kdy mnoho investorů odkupuje svůj kapitál z fondů private credit, včetně těch spravovaných společnostmi jako Blue Owl, Apollo a Morgan Stanley.