Pund rammer nyt lavpunkt – hvad betyder det for dollarpariteten?

Uha. Det var ikke så længe siden, at euroen ramte dollarparitet, og således ramte samtlige nyhedsoverskrifter, hvilket jeg skrev om dengang her. Som grafen nedenfor viser, så har euroens sammenbrud i forhold til dens transatlantiske modstykke været temmelig spektakulært, hvor én euro nu kun vil give dig 97 cents.

Men i dag er det så pundets tur til at skabe nyhedsoverskrifter. Hvor utroligt det end lyder, så ligger det nu ikke udenfor rimelighedens grænser, at vi snart kunne få pund-dollar paritet, da pundet her til morgen ramte $1,03, hvilket er det laveste niveau siden 1971 – idet der blev varslet om et nyt paradigme for internationale valutakurser, da den amerikanske præsident Nixon afskaffede guldstandarden.

Mens jeg sidder og skriver dette, så er valutakursen steget en smule til $1,07 , men der er dog stadig tale om et kæmpe fald, og eventuelle drømme som de britiske turister har om at slentre ned ad 5th Avenue i New York i forbindelse med en lille ferie er sandsynligvis blevet sat i bero. Diagrammet nedenfor tegner et dystert billede af, hvor skarpt frasalget er set i et historisk perspektiv.

Hvorfor klarer pundet sig så dårligt?

Det seneste fald kommer som modsvar på, at den nye britiske premierminister Lizz Truss’ regering har annonceret et nyt britisk minibudget . Et utal af skattelettelser og udgiftsforanstaltninger har skabt bekymring blandt investorerne i forbindelse med den britiske økonomis bæredygtighed.

UK FX and bond markets crashed…
GBP lowest since 1985
"According to Bloomberg’s options pricing model, the pound holds a 26% chance of touching parity versus the greenback in the next six months…" pic.twitter.com/1HvC2uPKYM

— Caroline Hyde (@CarolineHydeTV) September 23, 2022

Det britiske betalingsbalance underskud, hvilket er en log over eksporten minus importen, befandt sig allerede på rekordniveauer før pundets seneste styrtdyk. Energikrisen – Storbritannien er afhængig af energiimport – havde allerede sat betalingsbalancen under pres. Dette seneste slag vil bestemt ikke gøre noget for at dæmpe frasalget af pundet.

Jeg mente at Sanjay Raja, der er cheføkonom hos Deutshe Bank, havde nogle kommentarer, der ramte plet om betalingsbalance truslen, hvor han sagde, at inflationspresset på grund af skattelettelserne ville øge “risikoen for en kortsigtet betalingsbalance krise”.

En plan for at få de offentlige finanser tilbage på et bæredygtigt grundlag vil være nødvendig, men dog ikke tilstrækkelig til, at markederne vil kunne genvinde tilliden til en økonomi med et stort dobbelt underskud

Sanjay Raja, britisk cheføkonom hos Deutsche Bank

Hvorfor er dollaren så stærk?

Dette er blot det seneste fald i pundets valutakurs. Mere aggressive renteforhøjelser i USA har ført til, at der flyder mere kapital ind i dollaren for derved at drage fordel af det øgede udbytte.

Desuden er dollaren gentagne gange blevet styrket i turbulente tider – noget jeg i øvrigt også har skrevet om flere gange i år. Udover den artikel, der er linket til i den første sætning, der analyserer euro/USD-kursen, så beklagede jeg mig også over, hvordan jeg følte hovedparten af dollarstyrken, da jeg holdt ferie i Ecuador i sidste måned – et land som bruger den amerikanske dollar (det var det hele værd – landets vulkaner var hele turen var…).

Nedenstående diagram fra Daruq viser at DXY-indekset, som måler dollarens styrke overfor en kurv af andre udenlandske valutaer, er steget med 18% i forhold til året før.

Dette er et typisk forekommende fænomen i turbulente økonomiske perioder. Når usikkerheden oversvømmer markederne, så bevæger investorerne sig i retning af mere sikre aktiver, og der findes ingen sikrere valuta i investorernes øjne end den amerikanske dollar. Jeg plottede derfor DXY-indekset historisk, hvor de opadgående bevægelser i perioder med recessioner er fremgår klart og tydeligt.

Hvad betyder dette for de britiske markeder?

Konsekvenserne af pundets styrtdyk overfor dollaren vil sandsynligvis ramme aktiemarkedet. Det har de faktisk allerede, hvor der fandt et frasalg sted helt indtil markedet lukkede denne fredag. Selvom eksporten til USA vil være billigere for de amerikanske forbrugere og dermed også gavne de britiske aktier, så er bagsiden dog også sand, når det kommer til importen, der nu bliver dyrere for de britiske virksomheder.

Når dette så er sagt, så vil det dog være reaktionen fra Bank of England, der vil påvirke aktiemarkedet på den ene eller anden måde. Nogle analytikere mener, at renten nu vil blive hævet mere aggressivt end tidligere forventet for således at beskytte pundet. Hvis dette scenarie indtræffer, så vil dette suge likviditet ud af markedet, yderligere hæve diskonteringsrenterne, der bruges til at værdiansætte virksomhedernes fremtidige cashflows og i sidste ende påvirke aktiemarkedet negativt.

Derfor vil alle øjne indtil videre være rettet mod Bank of Englands reaktion på Lizz Truss’ minibudget, og det deraf følgende frasalg af pundet.

Men uanset hvilken vej du vender det, så lever vi i en “dollariseret” verden. Mens tæppet falder på det historiske 10-årige opadgående finansmarked, så har jeg dog advaret hele året om, at den eneste valuta du burde ønske at holde er dollaren. Jeg har bestemt ikke til hensigt at ændre min position nu, og også selvom pund/dollar pariteten nærmer sig. Europa befinder sig et dårligere sted rent økonomisk end USA, og den kommende vinter vil blive rigtig hård for os alle sammen her i Europa.