Pakistan sikrer $7 milliarder IMF-aftale: hvad det betyder for udenlandske investorer

Pakistan har endelig sikret sig en IMF-aftale på 7 milliarder dollar lige i begyndelsen af regnskabsåret. Aftalen kommer ikke som nogen overraskelse, da finansministeren Muhammad Aurangzeb allerede havde sagt flere gange, at den ville blive forseglet i denne måned. Men hvad betyder aftalen for pakistanske aktier, og hvordan vil udenlandske investorer reagere?

Opblomstringen af Pakistans økonomi og dermed aktiemarkedet gør det til et spændende kapitalmarked at operere på. Det er bestemt ikke alles kop te.

Investering i et politisk ladet miljø

Da udenlandske investorer hobede sig ind på landets aktiemarked tilbage i 2013 og 2014, var de skuffede over at se, hvordan en siddende premierminister blev fjernet for til sidst at få et andet parti til at lede landet. Det parti, Imran Khans PTI, blev derefter også fjernet i 2022 for at bringe det samme parti tilbage, som blev fjernet i 2017. På dette tidspunkt havde de fleste af de udenlandske investorer dog allerede forladt markedet, hvilket efterlod det pakistanske aktiemarked, der kæmpede og reduceret til en femtedel af markedsværdien inden for 5 år.

Efter at have bidt to gange genert, er den udenlandske investor stadig ikke vendt tilbage, i hvert fald ikke i samme antal som tilfældet var for 10 år siden. Og det er usandsynligt, at det vil ske i den nærmeste fremtid, i betragtning af hvor uforudsigeligt det politiske klima i Pakistan kan være.

Tidligere i dag modtog den tidligere premierminister Imran Khan, som er fængslet i flere sager, en vis lettelse, da han blev frifundet fra en af de adskillige sager, han har at gøre med. Han er stadig ikke ude af fængslet, men tingene ser ud til at lette for ham.

I går vandt hans parti en skelsættende sag og tog de parlamentspladser tilbage, det blev nægtet efter valget. Selvom det stort set er irrelevant i forbindelse med den fremtidige regeringsførelse af landet, viser det, hvordan etablissementet letter presset på hans parti.

Hvis du er en udenlandsk investor, har du brug for meget mere end blot forsikringer om, at det politiske drama er forbi. Der vil gå nogle år endnu, før udlændinge igen kan begynde at tage positioner på markedet. Indtil videre vil Pakistan Stock Exchange (PSX) have at gøre med den håndfuld udlændinge, der hælder lidt, men meget tiltrængt udenlandsk valuta ind på markedet.

FTSE nedgradering og likvidation

Tidligere på måneden nedjusterede FTSE pakistanske aktier fra sekundære vækstmarkeder til grænsemarkeder. Denne nedjustering vil medføre salg, da en række fonde følger FTSE som deres benchmark. Ændringerne træder i kraft senere i september, og det er her, likvidationerne kan ske.

Derfor ser tingene på kort sigt ikke rosenrødt ud for det pakistanske marked, som allerede har nået rekordhøje i forventning om IMF-aftalen. Dette kan være et klassisk tilfælde af køb rygtet, sælg nyhederne. Et af Asiens bedst præsterende markeder i år vil få sin opgave afskåret i de kommende uger, da landet kommer overens med de hårde betingelser, som IMF pålagde, inden aftalen blev underskrevet.

Reduceret købekraft

Efter en betydelig devaluering af den pakistanske rupi i forhold til dollaren er offentlighedens købekraft blevet ramt. Takket være en blomstrende sort økonomi har dette ikke direkte påvirket mange ikke-cykliske virksomheder. Men cykliske virksomheder har fået et stort hit.

Af de 150 millioner dollars, som udlændinge har investeret i det pakistanske marked, blev 62 millioner dollars hældt i bankaktier. Yderligere 34 millioner dollars gik til energi- og gødningssektorerne, to områder, som økonomien i høj grad afhænger af, og som derfor højst sandsynligt vil modtage en kaution, selvom landet misligholder.

Så udlændingene har indtil videre spillet det sikkert i Pakistan. På trods af i alt 10 milliarder dollars lovet af IMF i løbet af 1 år, er den udenlandske investor stadig ikke villig til at stole på økonomien. I de næste 6 måneder er det usandsynligt, at den holdning ændrer sig på grund af ovennævnte faktorer. Men hvis stabiliteten fortsætter, vil investoren på et tidspunkt hobe sig ind. Med faldende inflation og faldende renter kan det forårsage et rally meget stærkere end det, vi allerede har set.