Morgan Stanley nedgraderer Udemy til undervægt: er der flere problemer forude?

Morgan Stanley har nedgraderet Udemy Inc (NASDAQ: UDMY) til 'Undervægt' fra 'Neutral' og reduceret sit kursmål til $7,50 fra $10, hvilket indebærer en potentiel downside på 7% i forhold til den nuværende handelspris.

Nedjusteringen afspejler bekymringer over Udemys strategiske skift mod store virksomhedskunder midt i en svækket efterspørgsel, et skridt, der står i kontrast til tidligere forventninger om acceleration på kort sigt.

Efter meddelelsen faldt Udemys aktier 4,7% til $7,75 i tidlig handel, hvilket forlængede aktiens år-til-dato fald til cirka 45%.

Morgan Stanley-analytikere hævder, at Udemys rentabilitetsmål, som i høj grad er afhængige af betydelig driftsmæssig gearing, er forkert tilpasset virksomhedens vækstprognoser på lavere toplinje.

De forudser fortsat vækstdeceleration på grund af svag webtrafik og er forsigtige med de mellemfristede risici forbundet med det strategiske omdrejningspunkt.

Analytikerne fremhæver også værdiansættelsesbekymringer og bemærker, at Udemy handler med en præmie på 31 % i virksomhedsværdi til 2025-salg sammenlignet med sin nærmeste konkurrent, Coursera (NYSE: COUR), på trods af Udemys langsommere vækst, mindre samlede adresserbare marked, mindre differentiering og højere transaktionsindtægter.

På en virksomhedsværdi i forhold til 2025 frit cash flow-basis handler Udemy til en præmie på 50 % til Coursera.

Analytikere er forsigtige med Udemy på grund af bekymringer om henrettelse

Det er ikke første gang i de seneste måneder, at Udemy har mødt skepsis fra analytikere.

I august nedjusterede Bank of America aktien til "Neutral" fra "Køb" og sænkede sit kursmål til $8,50 fra $14, hvilket indikerer en nedside på 8% på det tidspunkt.

Bank of America citerede bekymringer over udførelsesfejl, igangværende strategiske operationelle ændringer og utilstrækkelig dokumentation for, at omsætningstendenserne stabiliseres.

På trods af at de anerkendte Udemys potentiale til at drage fordel af et sekulært skift mod færdighedstræning – især inden for kunstig intelligens – forblev analytikerne forsigtige på grund af disse usikkerheder.

Udemy går glip af EPS, sænker 2024-guidance, da væksten aftager

Udemys indtjeningsrapport for andet kvartal 2024 gjorde ikke meget for at dæmpe disse bekymringer. Selskabet rapporterede en ikke-GAAP EPS på -0,04 USD, manglende analytikerestimater med 0,03 USD.

Omsætningen nåede op på 194,4 millioner dollars, en stigning på 9,1 % år-til-år, der en smule slog konsensusestimaterne med 0,25 millioner dollars.

Imidlertid reducerede virksomheden betydeligt sin omsætningsguidning for hele 2024 for anden gang i år, hvilket tilskrev nedskæringen til udfordrende makroøkonomiske forhold, blødere markedspladskonverteringer, stramme virksomhedskundebudgetter og løbende optimering af sin go-to-market-strategi.

Virksomhedens grundlæggende præstation afslører udfordringer i både dets forbruger- og virksomhedssegmenter.

Forbrugersegmentets omsætning faldt med 4% år-til-år til $73,8 millioner, med månedlige gennemsnitlige købere faldet med 4% til 1,29 millioner.

Dette markerer første kvartal med negativ præstation fra år til år og et sekventielt fald på 10 %, hvilket giver anledning til bekymring for svækkelsen af Udemys svinghjulseffekt, hvor et fald i brugere kan føre til færre instruktører og mindre indhold, hvilket yderligere mindsker brugerengagementet.

Enterprise-segmentet, kendt som Udemy Business (UB), voksede omsætningen med 19% år-til-år til $120,6 millioner, men oplever en opbremsning.

UB's netto-dollartilbageholdelsessats faldt fra 104 % til 101 %, og satsen for store kunder faldt fra 111 % til 108 %. Den årlige tilbagevendende omsætningsvækst i UB faldt også fra 22% i første kvartal til 17% i andet kvartal.

Udemy fokuserer igen på store virksomheder, annoncerer $25M omkostningsbesparende plan

Som svar på disse udfordringer annoncerede Udemy et strategisk skift for at fokusere på store virksomhedskunder med det formål at øge den operationelle effektivitet og opnå betydelig marginudvidelse.

Virksomheden planlægger at omfordele ressourcer til virksomheder med over 1.000 ansatte, øge penetrationen inden for sin eksisterende store kundebase og udvide strategiske partnerskaber for at styrke den globale distribution.

Som en del af dette initiativ afslørede Udemy en omstruktureringsplan, der berører cirka 280 globale medarbejdere, omkring 19 % af dets samlede antal ansatte ved regnskabsårets udgang 2023.

Denne omstrukturering forventes at give årlige omkostningsbesparelser på $25 millioner, men vil medføre omkostninger på $16 til $19 millioner fordelt over tredje kvartal af 2024 til første kvartal af 2025.

Udemy sigter mod justeret EBITDA i intervallet $130 til $150 millioner for hele året 2026, op fra en forventet $26 millioner i 2024.

På trods af disse omkostningsbesparende foranstaltninger er der fortsat bekymringer vedrørende Udemys evne til at nå sine rentabilitetsmål på trods af aftagende omsætningsvækst.

Udemys værdiansættelse strakte sig midt i langsom vækst og høje omkostninger

Virksomhedens værdiansættelse ser ud til at være strakt sammenlignet med peers. Udemy handler til en virksomhedsværdi til salgsmultipel, der er en præmie på 31 % i forhold til Coursera, på trods af at den udviser langsommere vækst og lavere marginer.

Høje aktiebaserede kompensationsudgifter, der løber på cirka 95 millioner dollars årligt, rejser yderligere spørgsmål om indtjeningskvalitet og potentiel aktionærudvanding.

Aktierne handles i øjeblikket til et EV/Sales-multipel på omkring 1,04x. Selvom dette tal kan virke lavt, kan det sammenlignes med branchefæller som Coursera, hvilket tyder på multipel kompression i hele branchen på grund af øget konkurrence og makroøkonomisk modvind.

På baggrund af denne udvikling overvåger investorer nøje, hvordan disse grundlæggende udfordringer kan påvirke Udemys aktiekurs på kort sigt.

For bedre at forstå aktiens potentielle bane kan undersøgelse af tekniske indikatorer give værdifuld indsigt i støtte- og modstandsniveauer, hvilket hjælper investorer med at træffe mere informerede beslutninger.

Svag på tværs af tidsrammer

Udemy-aktierne steg til et højdepunkt på $32,62 et par uger efter selskabets børsnotering i slutningen af 2021. De har dog været i en længere nedadgående tendens, lige siden de nåede deres laveste rekord på $6,67 i sidste måned.

Kilde: TradingView

På trods af det nylige tilbageslag, som den har set, er aktien fortsat svag på tværs af tidsrammer. Derfor skal investorer, der ønsker at indlede en ny lang position, undgå at gøre det, medmindre aktien begynder at handle over dets seneste svinghøjde på $9,48.

Handlere, der er bearish på aktien, kan indlede en kort position på et hop tilbage over $8 niveauer med et stop loss på $9,55. Hvis den nedadgående tendens fortsætter, kan aktien falde til under $5,8 niveauer i de kommende måneder.