Hvad nu hvis en svag amerikansk dollar var planen hele tiden?

Den amerikanske dollar fortsætter sit fald og er nu på sit laveste niveau siden 2023.

De fleste overskrifter kalder det et advarselstegn. Endnu et offer for handelskrige, underskud og politisk kaos. Men hvad nu hvis det kun er en del af historien?

Hvad nu hvis den svage dollar ikke er en fejltagelse, men en del af planen? Hvad nu hvis det handler mindre om fejltrin og mere om strategi? En bevidst omlægning af, hvordan Amerika ønsker at spille det globale spil?

For når man ser på politikkerne, timingen og ringvirkningerne, begynder man at se noget andet. Noget mere bevidst.

Hvorfor falder dollaren nu?

Den amerikanske dollar er faldet med mere end 8 % siden januar ifølge Bloombergs Dollar Spot Index.

Det faldt med yderligere 0,8% fredag, kort efter at præsident Trump truede med at indføre 50% told på al import fra EU og 25% på Apple-produkter.

Dette udløste et udsalg på valutamarkederne, hvor handlende skiftede til newzealandske og australske dollars, som begge steg med over 1 %.

Normalt set har dollaren en tendens til at styrkes under global usikkerhed. Den fungerer som en sikker havn. Denne gang sker det modsatte.

Investorer bevæger sig ud af dollaraktiver, ikke fordi de ser sikkerhed andre steder, men fordi de begynder at tvivle på, om dollaren stadig fortjener den status.

Siden årets start er de fleste større valutaer blevet styrket i forhold til dollaren.

Denne ændring er også synlig på futuresmarkederne. Ifølge rapporter er shortpositioner, der satser mod dollaren, steget til 16,5 milliarder dollars. Dette tal er steget støt i ugevis.

Handler det kun om toldsatser?

Toldsatser er en del af historien, men de er i virkeligheden bare en gnist. Det større problem er retningen for amerikansk politik.

En dag efter at Republikanerne i Repræsentanternes Hus vedtog en ny runde skattelettelser, afslørede Trump sine seneste trusler om toldsatser.

De to træk trækker i modsatte retninger. Skattelettelser øger underskuddet. Toldsatser hæver priserne.

Sammen skaber de den slags usikkerhed, som markederne ikke bryder sig om.

Den foreslåede skattepakke kan øge det føderale underskud med 700 milliarder dollars hvert år, ifølge fremskrivninger, der er gennemgået af Kongressen.

Over et årti ville det betyde en yderligere gæld på 3,7 billioner dollars.

Skattelettelserne tilbyder også begrænsede potentialer. Det Fælles Skatteudvalg anslår, at de kun vil øge det langsigtede BNP med 0,03 procentpoint.

Det er problemets kerne. Den økonomiske gevinst er lille. Omkostningerne er store.

Og den politiske ustabilitet omkring politikkerne gør dem svære at prissætte.

Investorerne begynder at tage alt det i betragtning, og de kan ikke lide det, de ser.

Hvad fortæller markederne os?

Det er på obligationsmarkedet, at advarselstegnene blinker klarest. Efterspørgslen efter langfristet statsobligation er aftagende.

En nylig auktion af 20-årige obligationer havde svært ved at tiltrække købere. Renterne er steget, da investorerne kræver mere kompensation for at holde amerikansk gæld.

Moody's nedgraderede de amerikanske kreditudsigter i sidste uge med henvisning til strukturelle underskud og sandsynligheden for øget låntagning.

Deres bekymring var ikke kun størrelsen af ​​underskuddet. Det var manglen på en plan til at afhjælpe det.

Samtidig faldt de amerikanske aktier igen. S&P 500 faldt med næsten 1% fredag.

Virksomheder som Walmart advarer om, at de muligvis bliver nødt til at hæve priserne for at udligne nye toldsatser.

Dette sætter den amerikanske centralbank (Federal Reserve) i en vanskelig situation. Hvis inflationen stiger på grund af højere importomkostninger, men væksten aftager på grund af politisk usikkerhed, kan centralbanken blive fanget, ude af stand til at sænke renten, men også tøve med at hæve den.

Når virksomheder ikke ved, hvordan politikken vil se ud om en uge, holder de op med at træffe langsigtede beslutninger.

Kunne dette være forsætligt?

Nogle økonomer er begyndt at undre sig over, om dollarens fald ikke blot er en politisk fiasko, men en del af planen.

Trumps aggressive finans- og handelspolitiske tiltag kan virke hensynsløse på overfladen, men de kan tjene skjulte mål.

En teori antyder, at inflation ses som et redskab til gældssanering.

Med en føderal gæld, der nu nærmer sig 37 billioner dollars og forventes at vokse hurtigt under Trumps nye skatteplan, virker traditionel reduktion af underskuddet, normalt gennem nedskæringer eller skattestigninger, politisk umulig. Men inflation reducerer stille og roligt den reelle værdi af denne gæld.

Deutsche Bank anslog for nylig, at et fald i dollarkursen på 40 %, omend ekstremt, matematisk set kunne udligne det amerikanske føderale underskud over tid.

En billigere dollar gør gæld billigere i reelle termer, især hvis lønninger og nominelt BNP stiger i takt med inflationen.

Trumps tilsyneladende villighed til at tolerere en svagere valuta, sammen med hans tidligere trusler om at fyre Fed-formand Jerome Powell for at holde renten for høj, tyder på, at han måske foretrækker inflation frem for nedskæringer.

Det kan også forklare de politiske modsætninger: sænke skatter, hæve toldsatser, afvise inflationsbekymringer og pres på Fed til ikke at hæve renten.

Det er ikke en vækstplan. Det er en blød standardløsning per design, uden at man nogensinde behøver at sige det højt.

En anden, mere radikal mulighed er, at USA bevidst bevæger sig væk fra dollardominans.

Trump og nogle i hans kreds har fremstillet status som reservevaluta ikke som et privilegium, men som en byrde.

Det tvinger USA til at have vedvarende handelsunderskud, bakke op om den globale likviditet og fungere som långiver i sidste instans for andre nationer.

Trump ønsker ikke, at Amerika skal bære verden. Han ønsker, at USA vinder bilaterale aftaler, kontrollerer sine forsyningskæder og stopper med at subsidiere den globale orden.

I den sammenhæng er det måske ikke bivirkninger at lade dollaren falde, forstyrre globale alliancer og fremmedgøre multilaterale institutioner; de kan være pointen.

Det kunne være begyndelsen på et skift mod en multipolar verden, hvor dollaren stadig betyder noget, men ikke dominerer.

Det ville mindske Amerikas globale eksponering, reducere afhængigheden af ​​udlandet og gøre indenrigspolitikken mere fleksibel.

Dette er spekulativt, men stadig mere plausibelt, især når det ses i sammenhæng med de seneste begivenheder.

Tyskland genopruster. EU truer med gengældelse. BRICS-landene undersøger åbent alternativer til dollaren.

Og amerikanske allierede, fra Japan til Frankrig, forbereder sig på en verden, hvor dollaren ikke længere er ankeret.

Uanset om det er planlagt eller ej, fremtvinger Trumps økonomiske dagsorden den samtale hurtigere end nogen forventede.