Putins satsning på krigsøkonomien: hvor længe kan Rusland holde til omkostningerne?

Ruslands økonomi er ikke kollapset under pres. I hvert fald ikke endnu. BNP vokser stadig. Lønningerne er steget.

Vestlige sanktioner gav ikke det knockout-slag, som mange forventede. Men det ser bedrager.

Den struktur, der holder denne krigsøkonomi sammen, bliver stadig mere skrøbelig, og der er tegn på, at præsident Vladimir Putin nærmer sig en grænse, han ikke kan ignorere.

Syv centrale udviklinger i de seneste uger har afsløret et system i bevægelse, men under pres.

Putins krigstidsmodel har holdt Rusland fungerende gennem ildkraft, penge og narrativ kontrol.

Men det nærmer sig nu et punkt, hvor han kan blive tvunget til at vælge mellem at finansiere krigen og at bevare den indre ro.

Det valg kan definere den næste fase af denne krig mere end nogen sejr på slagmarken.

En krigsøkonomi bygget på overførsler, ikke produktivitet

Illusionen om modstandsdygtighed understøttes af massive udgifter. Forsvaret tegner sig nu for anslået 40% af statsbudgettet.

Andre undersøgelser har vist, at landets militærudgifter var tæt på 7 % af BNP, en stigning på 40 % år-til-år.

Ifølge rapporter modtager russiske soldater bonusser på op til 1,5 millioner rubler, og deres familier modtager "kistepenge" på 12 til 15 millioner rubler, hvis de bliver dræbt.

Disse overførsler har givet næring til lokale boom i fattige regioner som Tuva, Buryatia og Dagestan, hvor bankindskud steg med henholdsvis 151 % og 81 %.

Fabrikker i forsvarssektoren kører 24 timer i døgnet, og mange tidligere civile virksomheder blev tvunget til at omstille sig til militærproduktion.

Brødfabrikker samler nu droner. Skibsværfter fremstiller komfurer. Nogle drager fordel af denne genindustrialisering.

Andre, som Severstal PJSC, Ruslands stålgigant, har negative pengestrømme på 33 milliarder rubler, på trods af at de var overskudsgivende året før.

Dette system fungerer kun, fordi Kreml aggressivt støtter det. Men omkostningerne er høje.

Olie- og gasindtægterne er faldet, delvist på grund af faldende globale priser og en stærkere rubel, mens inflationen fortsat er over 10 %.

Budgetunderskuddet er tredoblet, og de høje renter (21%), der er indført for at stabilisere inflationen, kvæler den private sektors investeringer.

Et banksystem, der er ved at krakelere

Denne model afhænger også af finansiel stabilitet, som nu bliver testet.

I slutningen af ​​maj advarede det Kreml-tilknyttede Center for Macroeconomic Analysis and Short-Term Forecasting (CMASF) om en "systemisk bankkrise" under opsejling.

Den skitserede tre udløsende faktorer: et indskyderangreb, dårlige lån på over 10 % af aktiverne eller rekapitaliseringsbehov på over 2 % af BNP. Ingen af ​​disse er sket endnu, men alle er tættere på end før.

Likviditeten tyndes ud. Forholdet mellem pengemængden og den monetære basis er steget kraftigt, hvilket tyder på, at bankerne er overgearede.

Volatiliteten på MOEX-aktieindekset er steget kraftigt, hvilket følger investorernes usikkerhed.

Store virksomheder, herunder Gazprom, Norilsk Nickel og Severstal, har annulleret udbytteudbetalinger på grund af faldende overskud og stigende låneomkostninger.

Rosstat rapporterede et fald i virksomhedernes indtjening på 6,9 % i 2024, eller 15 % justeret for inflation.

Den russiske centralbanks styringsrente på 21 %, der oprindeligt var ment som en inddæmning af inflationen, kvæler nu udlån, forsinker projekter og kvæler væksten uden for krigsøkonomien.

Diplomatiet forbliver fastfrosset, og det er en del af strategien.

Parallelt med den økonomiske spænding er der diplomatisk lammelse. To runder af fredsforhandlinger mellem Rusland og Ukraine i Istanbul endte næsten uden fremskridt.

Ruslands seneste krav var næsten total: Ukraine skal trække sig ud af alle besatte områder, opgive NATO, begrænse sit militær, ophæve undtagelsestilstanden og afholde valg inden for 100 dage.

Alle sanktioner skal ophæves, og der bør ikke kræves nogen erstatning.

Ukraine nægtede og kaldte begreberne politisk fantasi. Vestlige embedsmænd erklærer sig private.

Selv den amerikanske præsident Donald Trump, der satsede sin udenrigspolitik i sin anden periode på at afslutte krigen, kaldte Putin "absolut vanvittig" efter Ruslands nylige angreb på ukrainske byer.

Senator Richard Blumenthal beskyldte Rusland for at "håne fredsbestræbelser" og advarede om, at Kreml "narrede Amerika".

Alligevel er Ruslands afvisning af at gå på kompromis kalkuleret. Ifølge Dmitrij Medvedev, nu en højtstående sikkerhedsembedsmand, er Moskvas mål ikke fred. Det er sejr.

Diplomati er blevet endnu en front i krigen, der er designet til at udmatte Ukraines allierede, lægge pres på amerikanske mæglere og forsinke lige præcis længe nok til, at der kan ske fremskridt på slagmarken.

Rusland ved, at de leger med ilden

Under den russiske offentligheds tavshed gemmer sig intens statslig overvågning. Kremls præsidentadministration er fortsat den største enkeltstående forbruger af meningsmålinger i landet.

Premierminister Mishustins "koordineringscenter" sporer utilfredshed i realtid og kombinerer kunstig intelligens, data fra sociale medier og regionale rapporter til "tilfredshedskort", der opdateres dagligt.

Dette er ikke paranoia. Det er overlevelsesinstinkt. Putin var vidne til to regimers kollaps omkring ham og ved, at selv autoritære systemer kan falde hurtigt, hvis offentligheden vender sig.

Han er klar over, at illusionen om stabilitet skal opretholdes, ikke blot gennem magt, men gennem indkomst og tjenester.

Det er derfor, han har afvist yderligere mobiliseringer, trods militært pres. Det er også derfor , regeringen fortsatte med at bruge penge på realkredittilskud og forbrugerbeskyttelsesprogrammer indtil for nylig.

Disse programmer bliver nu nedskaleret. De fleste subsidier er væk. Væksten aftager. Lønningerne til nyansatte er gået i stå. Den interne afvejning mellem krig i udlandet og stabilitet derhjemme bliver sværere at have råd til.

Hvad bryder først: krigsmaskinen eller den sociale kontrakt?

Historien om Ruslands krigsøkonomi handler ikke bare om overlevelse. Det er en historie om uholdbar kompression. Alt er blevet strammet til det yderste. Finanser, politik, militær.

Realindkomsten er stadig højere end før krigen, men fremgangen aftager. Inflationen er fortsat høj, og renten kvæler realinvesteringer.

Kreml kan ikke blive ved med at udskrive store checks til soldaters familier og regionale regeringer i evighed.

På slagmarken er Ukraine langt fra besejret. Ukraines langtrækkende droneangreb på strategiske russiske bombefly i Sibirien og Arktis viser, at landet har kapaciteter, der kan ramme ud over frontlinjerne.

Disse små sejre afslører en modstandsdygtighed og teknisk dybde, der komplicerer Ruslands vej mod eskalering.

Putin står ikke over for kollaps. Men han står over for valg. Fortsæt med at bruge penge på krig og risiker økonomisk kollaps. Skær ned på udgifterne og risiker offentlig uro. Forsøg endnu en mobilisering og risiker sit greb om magten.

Rusland er parat til at kæmpe så længe det kræver. Ethvert reelt håb om fred hviler nu på eksterne magter.