Gør Trumps toldsatser virkelig Amerika stort igen?

USA's præsident Donald Trump har sagt, at told er det smukkeste ord for ham.

De formodes at generere "milliarder" af indtægter til regeringen og generere "billioner" i nye investeringer til Amerika.

Mange ting har ændret sig siden april, hvor de første store toldmeddelelser kom.

Toldsatser er et enormt økonomisk værktøj, og de påvirker alle aspekter af en økonomi på dramatiske måder.

BNP, inflation, beskæftigelse, forbrugeradfærd, føderale indtægter, formue og aktiekurser.

Så virker Donald Trumps plan? Gør toldsatser landet rigere? Er dette virkelig begyndelsen på en velstående tidsalder for Amerika, eller sker det modsatte? Svaret findes i de seneste data.

Hvor aggressive er de nuværende toldsatser?

Ifølge Yales Budget Lab skubbede Trumps toldsatser den gennemsnitlige effektive amerikanske toldsats op til 7,0 %.

Det er det højeste toldniveau, Amerika har set i over et halvt århundrede.

Den nuværende ordning inkluderer en afgift på 25 % på alle importerede biler, stål og aluminium. På trods af delvise undtagelser for visse lande som Storbritannien er virkningen stor.

Ældre toldsatser er stadig gældende, og resultatet er toldstabling. I nogle tilfælde betaler virksomheder effektive satser på 70 % eller mere.

Trump hævder, at disse toldsatser genererer historiske indtægter for regeringen og genopliver den amerikanske industri.

Mens føderale indtægter fra toldsatser faktisk forventes at nå op på 686 milliarder dollars i løbet af det næste årti, fortæller den bredere økonomiske indvirkning en anden historie.

Ifølge Yales Budget Lab er den reale BNP-vækst allerede blevet trimmet med 0,18 procentpoint for 2025.

Det langsigtede BNP-hit forventes at være 0,06 % årligt, hvilket svarer til 20 milliarder dollars.

Amerikanske husholdninger forventes at miste 950 dollars i årlig købekraft, og tab af arbejdspladser forventes at nå op på 127.000 i år.

Vil inflationen stige?

Indtil videre har inflationen været stille. Men økonomer siger, at det kun er et spørgsmål om tid.

I første halvdel af året fremrykkede virksomhederne importen , før tolden trådte i kraft. Lageropbygning hjalp med at undertrykke priserne i 2. kvartal.

Mange virksomheder ventede også med prisstigninger på grund af skiftende politikker og usikkerhed omkring de endelige toldsatser. Men denne midlertidige buffer er ved at ophøre.

JPMorgan anslår, at de nye toldsatser vil tilføje 400 milliarder dollars om året til importomkostningerne.

Når virksomhederne begynder at give det videre til forbrugerne, kan CPI stige til 3,0 % eller endda 3,5 % ved udgangen af 3. kvartal.

Andre kan absorbere omkostningerne, men det ville betyde faldende overskud, fastfrosne ansættelser og eventuelle fyringer.

Til sidst vil priserne helt sikkert stige. Problemet er, at denne stigning nærmer sig, netop som Fed står over for pres for at sænke renten.

Er "investeringsboomet på 12 billioner dollars" virkeligt?

Præsident Trump har gentagne gange hævdet, at hans økonomiske dagsorden har frigjort mere end 12 billioner dollars i erhvervsinvesteringer.

Problemet er, at det reelle tal sandsynligvis er mindre end 1 % af det.

Det Hvide Hus' officielle liste over annoncerede investeringer beløber sig til omkring 5,3 billioner dollars. Men en Goldman Sachs-analyse viste, at kun 134 milliarder dollars af det er nyt.

Da forskerne tog højde for projekter, der allerede var planlagte, ikke USA-specifikke eller sandsynligvis ikke ville blive til noget, faldt tallet til så lavt som 30 milliarder dollars.

Nogle af de anførte projekter omfatter lønudgifter, skatteforpligtelser eller kapitalprojekter, der blev annonceret før Trumps tilbagevenden til embedet.

Virksomheder har et klart incitament til at puste investeringsmeddelelser op, efterhånden som de opnår politisk goodwill og undgår kontrol.

Men meget lidt af disse penge repræsenterer ny kapital, der faktisk bevæger sig ind i økonomien på grund af told.

Hvad er den reelle indvirkning på økonomien?

Tallene bliver mere alarmerende, når man ser på specifikke sektorer.

Fremstillingsindustrien, som Trump ofte peger på som den primære vinder af hans protektionistiske politik, oplever ikke en genoplivning.

Resultatet er generelt svagt negativt. Mens varige forbrugsgoder er flade, er avanceret produktion faldet 0,3%.

Det inkluderer præcisionsdele, halvledere og udstyr af høj værdi. Landbruget er skrumpet med 1,2 %, byggeriet med 1,5 %.

Bilpriserne er steget 8,4% på kort sigt, eller omkring $2.400 mere pr. nyt køretøj.

Lægemidler oplever en vis tilbageflytning af produktionen, men kun for mærkevarer.

Forsyningskæder for generiske lægemidler er fortsat centreret i Indien og Kina. Enhver tilbageflytning vil tage fem til ti år og kan vende afhængigt af fremtidig prisregulering.

Selv servicesektoren, som typisk er mere isoleret, oplever afsmittende effekter inden for handel og logistik.

Forbrugertilliden er begyndt at erodere. Virksomheder udskyder investeringsbeslutninger.

Den politiske usikkerhed er begyndt at fastfryse den økonomiske bevægelse over hele linjen.

I mellemtiden udråber Trump toldens indtægtsgenerering som en stor sejr. I løbet af det næste årti forventes regeringen at indsamle 686 milliarder dollars i yderligere toldindtægter.

Men fordelt over ti år er de 686 milliarder dollars kun 0,3 % af BNP om året.

Og selv dette tal opvejes af anslået 101 milliarder dollars i tabte skatteindtægter på grund af langsommere økonomisk vækst forårsaget af selve toldsatserne.

Fremtidsudsigter: En global kædereaktion

Virkningerne af Trumps toldsatser vil ikke forblive inden for de amerikanske grænser. Det gør de aldrig.

USA vil bære hovedparten på kort sigt med det klareste udbudschok i årtier.

Inputomkostningerne stiger. Fortjenstmargenerne strammes. Virksomheder bremser allerede investeringerne og fastfryser ansættelsesplanerne.

Og når afskedigelserne begynder, er der ikke meget stødpude tilbage på arbejdsmarkedet.

Men ringvirkningerne i udlandet kan have lige så store konsekvenser. Europa føler allerede et annenhåndspres.

Efterhånden som Kinas efterspørgsel efter europæiske varer svækkes, og kinesiske virksomheder omdirigerer eksport til Europa og andre steder, står euroområdets eksportører over for et dobbelt slag: mindre efterspørgsel, mere konkurrence.

Resultatet er langsommere vækst, disinflation i varer og stigende pres på ECB for at sænke renten yderligere.

Tysklands planlagte finanspolitiske lempelser kan mildne slaget. Der er håb ved at bygge sig op i nogle europæiske økonomier, men måske for tidligt til at være konkret.

Hovedmålet, Kina, er uden tvivl mere fleksibel i sin reaktion. Beijing udkæmper kun en handelskrig med USA.

Men USA sparrer med næsten alle.

Det giver Kina plads til at omdirigere handel, stimulere efterspørgslen hjemme og mildne virkningen gennem politik.

Efterhånden som kinesiske varer smitter af på andre markeder, vil de eksportere deflation på tværs af Asien, eurozonen og Latinamerika.

For vækstmarkederne, der allerede er ramt af svag global efterspørgsel og faldende råvarepriser, kan dette betyde endnu et tabt år.

Selv centralbankerne er ikke sikre på, hvad de kigger på. Dataene er støjende. Prispresset forventes at accelerere fra midten af 2025, ligesom industriproduktionen aftager.

Federal Reserve står nu over for en næsten umulig opgave: at stimulere væksten uden at puste til inflationen.

Lavere renter kan hjælpe arbejdsmarkedet, men de risikerer at underminere dollaren og invitere til endnu mere volatilitet.

Dette er det dilemma, som Fed står over for forud for sin rentebeslutning den 18. juni.

Bundlinjen er, at Trumps toldsatser ikke har leveret den økonomiske renæssance, han lovede.

Under hans selvsikre taler og imponerende klingende tal ser virkeligheden mere dyster ud.