Hvorfor det amerikanske arbejdsmarked faktisk snart kan smuldre

Det amerikanske arbejdsmarked har haft nogle opmuntrende nyheder på det seneste. Lønningslisterne stiger, arbejdsløsheden falder, lønningerne tikker op igen.

Men der er noget, der ikke stemmer. Hvis du kigger nærmere, vil du se advarselstegn: langsommere ansættelser i den private sektor, faldende arbejdstid, stagnerende deltagelse i arbejdsstyrken og et kollaps i indvandringen.

Overskriftstallene tyder på en stærk økonomi. Virkeligheden er, at det amerikanske arbejdsmarked mister momentum på måder, der ikke er indlysende endnu, men som snart kan ramme vækst, inflation og politiske valg på én gang.

Hvad jobrapporten for juni savner

I juni 2025 tilføjede USA 147.000 job, hvilket slog forventningerne med omkring 30.000.

Arbejdsløsheden faldt fra 4,2 % til 4,1 %. Så hvor er problemet?

Kun halvdelen af de nye job kom fra den private sektor. Resten var i regeringen, for det meste lokal uddannelse.

Private lønninger voksede med kun 51.000, det langsomste tempo i otte måneder.

Arbejdstimer om ugen faldt til 34,2, et tegn på, at virksomheder skærer ned på arbejdskraften uden at fyre endnu.

Lønningerne steg kun 0,2 % fra måned til måned, hvilket er svagere end tidligere på året.

Arbejdsstyrkedeltagelsen forblev flad på 62,3 %. Det er mere end et helt point under niveauet før COVID.

I mellemtiden har 1,6 millioner amerikanere været arbejdsløse i over 27 uger, hvilket udgør en fjerdedel af alle arbejdsløse.

Yderligere 250.000 faldt helt ud af arbejdsstyrken i sidste måned.

Jobbene er der. Det er arbejderne ikke.

Dette er ikke et varmt arbejdsmarked. Det er en strakt en.

Er USA ved at løbe tør for arbejdere?

En af de mest oversete tendenser på arbejdsmarkedet i dag er det stille pres på arbejdsudbuddet.

Det handler ikke kun om pensionering eller modløse arbejdere. Det handler om indvandring.

Ifølge Oxford Economics er nettoindvandringen til USA kollapset til en årlig rate på 600.000 i begyndelsen af 2025, ned fra over 2 millioner for blot to år siden.

Hovedårsagen er et skarpt indgreb mod uautoriseret indvandring og en opbremsning i visumgodkendelser.

Det Hvide Hus' nye håndhævelsesfremstød har stoppet grænseovergange og øget deportationer, især i byer som St. Louis, Buffalo og Pittsburgh, hvor nytilkomne understøttede skrumpende lokale økonomier.

Det var ikke bare et hvilket som helst job. Indvandrere udgjorde en stor andel af arbejdere inden for landbrug, byggeri, kødpakning, gæstfrihed og pleje.

ICE-razziaer har tømt restaurantkøkkener og frugtmarkeder. Landmænd rapporterer, at afgrøder ikke bliver plukket.

Bygherrer i Los Angeles er bagud med genopbygningen efter branden, fordi arbejdskraften er forsvundet. Og disse effekter er ikke kun lokale.

De spreder sig til nationale data.

USA ser ikke bare færre jobsøgende. Det skubber dem aktivt ud.

Et stramt marked uden styrke

Denne mangel på arbejdskraft skaber en mærkelig dynamik. Arbejdsløsheden er lav, men ikke fordi ansættelserne boomer. Det er lavt, fordi udbuddet forsvinder.

Færre mennesker kommer ind i arbejdsstyrken. Flere går på pension. Indvandringen tørrer ud. Og de mennesker, der stadig er på markedet, arbejder færre timer.

Det er ikke den slags stramhed, der presser lønningerne op for evigt. Hvis arbejdstiden skæres ned, og sektorer som produktion eller detailhandel ikke ansætter, vil lønvæksten ikke accelerere meget mere.

Juni's lønvækst på 3,7 % år-til-år er ganske vist sund, men den er også aftagende.

Det er ikke nok til at opretholde husholdningernes forbrug, især med en inflation, der stadig svæver omkring 3,2 % på kernetjenester.

Og det er der, risikoen ligger. Dette er ikke et marked, der overophedes. Det er en, der er begyndt at blive udhulet.

Fed kan læse overskriftstallene og ikke se noget presserende behov for at sænke renten. Men under overfladen dannes revnerne allerede.

Hvis ansættelserne i den private sektor går i stå yderligere, kan arbejdsløsheden begynde at stige, selv før inflationen trækker sig helt tilbage.

Hvad sker der, når politik og data afviger?

Faren er nu et politisk misforhold. Hvis Fed holder fast i høje renter baseret på, hvad der ligner stærke beskæftigelsesdata, kan den gå glip af det faktum, at arbejdsmarkedet er ved at blive blødere nedenunder.

Deltagelsen er lav. Arbejdstiden falder. Lønningerne er ved at køle af. Private job er på et plateau.

Derudover formindsker demografi og indvandring den tilgængelige arbejdskraft.

Det gør økonomien mere sårbar over for eksterne chok.

Hvis noget går i stykker, uanset om det er i forbrugernes forbrug, global handel eller erhvervstillid, er puden tynd.

Desuden kan offentlige ansættelser ikke fortsætte med at opveje privat svaghed på ubestemt tid.

Statslige og lokale budgetter er stramme. Føderale ansættelser er allerede faldet.

Når denne støtte aftager, kan den månedlige jobfremgang falde under erstatningsniveauet.

Det skaber en usædvanlig risiko: en afmatning med klæbrig inflation og svag vækst. Et problem i 1970'er-stil, men af andre grunde.

Tre mulige scenarier forude

Herfra er der et par veje, som det amerikanske arbejdsmarked kan tage.

Den ene er det bløde landingsscenarie. Fed ser dataene ændre sig, begynder at lempe senere i år, og arbejdsmarkedet stabiliserer sig.

Lønvæksten stiger en smule, deltagelsen stiger, og immigrationspolitikken normaliseres.

To, boden. Ansættelserne aftager yderligere, deltagelsen bliver ved med at falde, og kerneinflationen bliver hængende.

Fed venter for længe, og forbruget begynder at rulle rundt. Væksten aftager meningsfuldt ved udgangen af 4. kvartal.

For det tredje, den strukturelle binding. Immigrationshåndhævelsen øges. Fødselsraterne forbliver lave. Pensioneringer acceler.

Arbejdsudbuddet skrumper permanent. Det holder lønningerne høje, væksten ujævn og tvinger Fed til at operere i en lavvækst- og højomkostningsøkonomi i årevis.

Hvis de nuværende tendenser fortsætter, ser det andet og tredje scenarie mere sandsynlige ud.