Guldrally går i stå: afventer ny katalysator midt i geopolitiske spændinger

Guldrallyet, der nåede et rekordhøjt niveau over $3.500 pr. ounce i april, er siden gået i stå og kræver en ny katalysator for at drive yderligere gevinster.

På trods af den seneste tids træghed er prisen på ædelmetallet steget med ca. 28 % i år. Dette rally tilskrives primært den globale handelskrig, geopolitiske risici og centralbankindkøb.

ETF-indstrømninger aftager, netto longs i futures falder

"I mellemtiden er ETF-køb, som har været en anden vigtig drivkraft i år, aftaget i de seneste uger, hvilket indikerer afkøling af investorernes stemning," sagde Ewa Manthey, råvarestrateg hos ING Group i en kommentar.

De positive strømme var betydelige i første halvdel af året, hvilket repræsenterer det stærkeste halvårlige resultat siden første halvår 2020.

Typisk, når guldpriserne stiger, har investorbeholdninger i guld-ETF'er også en tendens til at stige, og omvendt falder de, når guldpriserne falder.

På trods af dette er de nuværende ETF-beholdninger stadig under deres højdepunkt i 2020, hvilket tyder på potentiale for yderligere akkumulering, ifølge ING Group.

Centralbankens efterspørgselsfirma

Centralbankernes efterspørgsel er dog fortsat robust med konsekvente månedlige opkøb observeret frem til maj i år.

De globale guldreserver oplevede en nettostigning på 20 tons i maj, hvilket tilskrives centralbankopkøb. Selvom dette markerer en stigning fra den foregående måned, er det fortsat under det månedlige gennemsnit på 27 tons i løbet af det seneste år, som rapporteret af World Gold Council.

I denne måned var Kasakhstans nationalbank den primære køber og købte 7 tons. Tyrkiet og Polen fulgte efter med hver nettoindkøb på 6 tons.

I modsætning hertil rapporterede Monetary Authority of Singapore (MAS) et salg på 5 tons i samme periode.

I juni fortsatte People's Bank of China sin tendens til at øge de officielle guldreserver, hvilket markerede den ottende måned i træk med sådanne opkøb.

Centralbankens guldbeholdninger voksede med 70.000 troy ounces i sidste måned.

Siden november sidste år, hvor den nuværende række af opkøb begyndte, er Kinas guldreserver vokset med ca. 1,1 millioner troy ounces (ca. 34,2 tons).

Centralbanken fortsætter opkøbene

"Vi mener, at centralbankerne sandsynligvis vil fortsætte med at tilføje guld til deres reserver i betragtning af det stadig usikre økonomiske miljø og drivkraften til at diversificere væk fra den amerikanske dollar," sagde Manthey.

World Gold Council's 2025 Central Bank Gold Reserves Survey indikerede et stærkt positivt syn på guld.

Hele 43 % af centralbankerne planlægger at øge deres guldreserver, og 95 % forventer en samlet stigning i de officielle guldbeholdninger inden for det næste år, primært på grund af guldets rolle som diversificer og sikring mod kriser og inflation, viste undersøgelsen.

Siden udbruddet af krigen mellem Rusland og Ukraine i 2022 har centralbankerne fordoblet deres årlige guldkøb og er steget fra cirka 500 tons til over 1.000 tons om året.

Centralbankerne købte tilsammen 1.045 tons guld sidste år, hvilket udgør cirka en femtedel af den samlede efterspørgsel. World Gold Council identificerede Polen, Indien og Tyrkiet som de førende købere i 2024.

Bullish kørere forbliver

"Alligevel forbliver de opadgående drivkræfter intakte for guld, herunder centralbank- og sikker tilflugtsefterspørgsel midt i geopolitiske og handelsmæssige spændinger," sagde Manthey.

Handelsusikkerheden fortsætter, da USA's præsident Donald Trump for nylig truede med nye toldsatser, herunder en afgift på 30 % på EU med virkning fra 1. august, hvis der ikke indgås en ny aftale.

Trump indikerede dog, at han er åben for flere handelsforhandlinger, herunder med EU.

"Med globale handelsrisici, der sandsynligvis vil forblive høje, hvilket skaber et usikkert markedsmiljø, vil efterspørgslen efter sikre havne sandsynligvis forblive en støttefaktor," sagde Manthey.

Skulle handelsforhandlingerne forværres, kan guldpriserne igen nå et hidtil uset højdepunkt.

Omvendt kan konsekvent forhøjede guldpriser dæmpe forbrugernes efterspørgsel og dermed begrænse guldets opadgående potentiale, ifølge Manthey.