Goldman Sachs advarer om langsommere amerikansk vækst midt i stigende toldpres

Goldman Sachs forudser en bemærkelsesværdig opbremsning i den amerikanske økonomiske vækst med henvisning til inflationseffekten af stigende toldsatser og det deraf følgende pres på forbrugernes forbrug.

Ifølge et notat til kunderne fra bankens cheføkonom, Jan Hatzius, forventer firmaet, at bruttonationalproduktet (BNP) vil stige med en årlig rate på kun 1,1 % frem til 2025.

Den forventede forsinkelse på realindkomsten fra højere priser forventes at opveje de positive effekter af løsere finansielle forhold.

"Selv en engangsprisstigning vil tære på realindkomsten på et tidspunkt, hvor forbrugernes forbrugstendenser allerede ser vaklende ud," skrev Hatzius.

Mens det seneste detailsalg har vist modstandsdygtighed, mener Goldman, at det samlede forbrug stagnerede i løbet af første halvdel af året, noget der sjældent sker uden for et recessionsmiljø.

I første kvartal faldt BNP med 0,5 % på årsbasis, hvor privatforbruget kun steg 0,5 %.

Toldrisici kan presse inflationen højere

En central bekymring, der driver Goldmans forsigtige udsigter, er den potentielle indvirkning af præsident Donald Trumps foreslåede toldsatser.

Firmaet forventer, at de såkaldte gensidige toldsatser vil nå en effektiv sats på 15 %, hvilket er en stigning fra et tidligere skøn på 10 %.

Dette vil resultere i en stigning på 14 procentpoint i den gennemsnitlige effektive toldsats i 2025 med en yderligere stigning på tre procentpoint i 2026.

Dette toldrelaterede prispres forventes at presse inflationen højere på kort sigt. Goldman forventer, at kerneinflationen, målt ved Federal Reserves foretrukne prisindeks for personlige forbrugsudgifter (PCE), vil stige til 3,3 % i 2025.

Inflationen forventes derefter gradvist at aftage til 2,7 pct. i 2026 og 2,4 pct. i 2027, hvilket stadig ligger over Feds langsigtede mål på 2 pct.

Som et resultat af disse fremskrivninger placerer Goldman sandsynligheden for en recession til 30 %, hvilket er omtrent det dobbelte af den typiske basisrisiko.

Firmaet antydede også, at øget toldpres kunne udgøre en risiko for beskæftigelsen og forsyningskæderne, hvilket potentielt kan berettige mere aggressive rentenedsættelser end forventet i øjeblikket.

Blandede økonomiske signaler komplicerer udsigterne

På trods af den mere forsigtige prognose viser nogle indikatorer fortsat tegn på underliggende økonomisk styrke.

Forbrugerstemningen, som sporet af University of Michigan, er steget fra tidligere lavpunkter efter Trumps første toldmeddelelse den 2. april.

Inflationsforventningerne er også faldet og er vendt tilbage til niveauer, der blev set før det, som nogle kaldte "befrielsesdagen".

Derudover estimerer Federal Reserve Bank of Atlantas BNPNow-model i øjeblikket BNP-væksten i andet kvartal med et årligt tempo på 2,4 %, hvilket indikerer en stærkere præstation sammenlignet med den sammentrækning, der blev set i 1. kvartal.

Ikke desto mindre er udsigterne fortsat usikre. Ansættelserne er aftaget, men forbliver i positivt territorium, og mens inflationen er faldende, fortsætter den med at overstige Feds mål på 2 %.

Efterhånden som den økonomiske indvirkning af toldsatserne fortsætter med at udfolde sig, forventer Goldman Sachs, at Federal Reserve vil indtage en forsigtig, vent-og-se-politik, mens den forbliver parat til at justere renten, hvis forholdene forværres yderligere.