To store grunde til, at Norfolk Southern-aktien lukkede lavere på trods af Union Pacific-aftale

Union Pacific Corp ( NYSE: UNP ) annoncerede tirsdag en blockbuster-fusion, der værdiansætter hver aktie i peeren Norfolk Southern Corp ( NYSE: NSC ) til $320 – en enorm præmie i forhold til den tidligere lukning.

Alligevel endte NSC-aktien lavere i dag, hvilket afspejler, at investorerne fortsat er forsigtige med hensyn til den første megajernbanekonsolidering siden 1999.

På trods af den overordnede værdiansættelse tyngede skepsis omkring myndighedsgodkendelse og modstand fra arbejdskraften Norfolk Southern-aktien den 29^{. juli}.

Norfolk Southern-aktien falder på grund af regulatorisk usikkerhed

Investorerne holder sig væk fra NSC-aktier på trods af fusionsnyheder , primært fordi de ikke er helt overbeviste om, at aftalen på 85 milliarder dollars vil overleve regulatorisk kontrol.

Surface Transportation Board (STB), der fører tilsyn med jernbanefusioner, har historisk set været fjendtlig over for klasse I-konsolideringer.

Det sidste seriøse forsøg på en større fusion inden for dette område (Burlington Northern og Canadian National i 1999) udløste et moratorium, der varede i årevis – og investorerne frygter en gentagelse med NSC-UNP-aftalen.

Mens både Union Pacific og Norfolk Southern hævder, at handlen vil forbedre effektiviteten og servicen, er markederne på vagt over for langvarige forsinkelser eller direkte afvisning, hvilket kan afspore præmieværdiansættelsen og efterlade Norfolk Southern-aktierne eksponeret.

Arbejdernes modstand er fortsat et overhæng på NSC-aktierne

Yderligere lovgivningsmæssige bekymringer er den truende udfordring fra jernbaneindustriens største fagforening – SMART Transport Division (SMART-TD).

SMART-TD har allerede signaleret planer om at modsætte sig Union Pacific-Norfolk Southern-aftalen på grund af potentielle tab af arbejdspladser, driftsforstyrrelser og svækket forhandlingsstyrke.

Arbejdergrupper er blevet mere og mere højlydte i de senere år – og deres indflydelse på lovgivningsmæssige resultater er blevet styrket.

En formel udfordring kan komplicere godkendelsesprocessen yderligere, især hvis den udløser høringer eller offentlige oppositionskampagner.

Investorerne indregner den betydelige risiko for, at fagforeningernes modstand enten kan forsinke fusionen eller fremtvinge indrømmelser, der udvander dens finansielle appel – hvilket tilføjer endnu et lag af usikkerhed til Norfolk Southern-aktiekursen.

Er disse bekymringer overdrevne?

Ifølge Donald Broughton kan de førnævnte bekymringer være overdrevne, og aftalen mellem Union Pacific og Norfolk Southern vil fjerne lovgivningsmæssige og arbejdsrelaterede forhindringer.

I et CNBC-interview i dag hævdede han, at de finansielle forhold, såsom overgearede balancer for jernbaneselskaber, der tidligere stod i vejen for sådanne aftaler, er blevet løst.

Endnu vigtigere er det, at Union Pacific-ledelsen, især Jim Vena, dens administrerende direktør, har dyb erfaring med at lede opkøb og med succes forhandle med fagforeninger, tilføjede Broughton.

Alt i alt, da NSC-aktien i øjeblikket handles til omkring $277 – et godt stykke under fusionskursen, er denne klassiske fusionsarbitrageopsætning en mulighed for dem, der satser på, at NSC-UNP-aftalen går igennem på trods af kortsigtet regulatorisk og arbejdsmæssig modvind.

Bemærk, at Wall Street-analytikere i øjeblikket også har en konsensus-"overvægt"-rating på aktier i Norfolk Southern Corp med hovedkvarter i Atlanta, som i øjeblikket også betaler et udbytte på 1,95%.