Er Amerika virkelig ved at blive rig på toldindtægter?

USA opkræver flere toldindtægter end på noget tidspunkt i sin moderne historie.

Alene i juli trak det næsten 30 milliarder dollars ind fra told. Det følger efter 26,6 milliarder dollars i juni og 22,2 milliarder dollars i maj.

Det er rekordtal. Med det nuværende tempo kan de årlige toldindtægter nå op på 308 milliarder dollars, hvilket er en firedobling fra sidste år.

Disse penge kommer et eller andet sted fra. Og den indflydelse, det har, begynder at vise sig i Washingtons regnskaber, i virksomhedernes balancer, forbrugeradfærd og den globale økonomi.

Hvordan USA slog en efterkrigsrekord med hensyn til told

I august trådte præsident Trumps nye handelsforanstaltninger officielt i kraft og hævede tolden på tværs af næsten alle større amerikanske handelspartnere.

Den gennemsnitlige amerikanske toldsats ligger nu på 15,2 %, hvilket er en stigning fra kun 2,3 % for et år siden.

Det er det højeste siden Anden Verdenskrig, ifølge Bloomberg.

Den nye struktur inkluderer 15 % told på varer fra Europa, Japan og Sydkorea.

Lande som Indien står over for 50 % told efter ikke at have nået en forhandlet aftale. Andre satser blev simpelthen tildelt.

Siden starten af disse stigninger i marts er de amerikanske toldindtægter eksploderet.

Toldsatserne indbragte 8,2 milliarder dollars i marts, efterfulgt af et kraftigt spring til 15,6 milliarder dollars i april.

I juli nåede den månedlige omsætning op på 29,6 milliarder dollars. I løbet af de tre måneder fra maj til juli blev der indsamlet 77 milliarder dollars.

Det var mere end hele regnskabsåret 2024.

Hvis det nuværende momentum fortsætter, forventes toldindtægterne at nå op på 308 milliarder dollars i 2025.

For kontekst er det næsten det samme beløb, som den amerikanske regering opkrævede i selskabsskat sidste år, som var 366 milliarder dollars.

Toldsatser er blevet en skattekilde i topklasse.

Så hvem betaler for dette?

Det er ikke Kina, Europa eller Indien. Told opkræves af US Customs and Border Protection fra amerikanske importører.

Det er skatter, der betales af amerikanske virksomheder, når de bringer varer ind i landet.

I dette scenarie står importørerne over for et valg. Enten absorberer de omkostningerne og sender dem videre til forbrugerne eller finder alternative leverandører.

Hvad de ikke kan gøre, er at sende regningen til en udenlandsk regering.

Om omkostningerne når slutkunden afhænger af, hvor meget prisfastsættelseskraft en virksomhed har.

Hvis forbrugerne presser tilbage, kan virksomheder ikke hæve priserne uden at miste salg.

På markeder som biler er denne modstand nu synlig. Efter flere års prisinflation under pandemien er priserne på nye biler holdt op med at stige.

Nogle modeller er begyndt at falde.

Dette lægger pres på virksomheder med globale forsyningskæder. GM forventer 5 milliarder dollars i toldomkostninger i år. Ford hævede sit estimat til 2 milliarder dollars.

Virksomheder, der opbyggede deres produktionsnetværk på tværs af Mexico, Sydkorea og Kina, står nu over for højere omkostninger for de samme varer, som de altid har solgt.

Nogle har mindre manøvrerum. Det gratis forbrugende forbrugermiljø fra 2020 til 2022 er væk.

Rabatter er tilbage. Lagerbeholdningen er ved at blive opbygget. Margenerne strammes.

Virkeligheden er ligetil. Told er en skat på amerikanske virksomheder. Uanset om de overvæltes eller ej, påvirker de økonomiens omkostningsstruktur.

Sker der virkelig hjemflytning?

En af de centrale påstande bag toldpolitikken er, at den vil bringe produktionen tilbage til Amerika. Og der er nogle tegn på, at det er ved at begynde.

Fabriksbyggeriet er steget kraftigt siden 2022. De månedlige udgifter til nye industribygninger ligger nu på 18 til 20 milliarder dollars.

Det er tre gange så meget som for to år siden.

Store virksomheder har annonceret nye produktionslinjer og forsyningskædeskift.

Men disse projekter tager tid. Selv at flytte output til et eksisterende anlæg kan tage måneder. Det tager år at bygge og udstyre en ny.

Og der er en kernemodsigelse. Hvis hjemflytning lykkes, og importen falder, bør toldindtægterne også falde.

Man kan ikke opkræve hundredvis af milliarder fra importafgifter og samtidig hævde, at indenlandsk produktion har erstattet udenlandsk forsyning.

Den ene må falde, for at den anden kan rejse sig.

Og de seneste data fra Institute for Supply Management viser et helt andet billede på stedet.

Den amerikanske fabriksaktivitet faldt i juli i det hurtigste tempo i ni måneder.

Ordrerne skrumpede. Beskæftigelsen faldt til det laveste niveau i fem år. Det er fem måneder i træk med sammentrækning.

Derfor stiger toldindtægterne kraftigt, men den indenlandske produktion skrumper.

Hvis tilbageflytning skulle fungere i stor skala, ville importen falde, toldindtægterne ville falde, og fabriksordrer og arbejdspladser ville stige.

Det modsatte sker.

Hvad forbrugerne fortæller os

Toldstigningen kommer på et tidspunkt, hvor amerikanske forbrugere ændrer deres adfærd. Inflationen er afkølet, men prisfølsomheden er vendt tilbage.

CPI for nye køretøjer er nu faldet i tre måneder i træk. Priserne på tøj og fodtøj er flade eller lidt lavere i forhold til året før.

Inflationen i varige forbrugsgoder er gået i stå. Forbrugerne er ikke længere villige til at betale oppustede priser efter pandemien.

Detailhandlere reagerer med rabatter. De kæmper også for at vælte nye omkostninger videre.

Mange hævede priserne langt mere end deres inputomkostninger under pandemien.

Denne marginudvidelse er nu ved at vende. Virksomheder er vendt tilbage til at tilbyde incitamenter og kampagner.

Walmart og Target sænker priserne i nøglekategorier. Brands konkurrerer igen på værdi.

I dette miljø fungerer toldsatser som en skjult skat; en, der presser overskuddet uden at vise sig tydeligt i klistermærkepriserne.

Indtil videre er de bredere inflationstal ikke steget. Det skyldes i høj grad, at virksomhederne har absorberet virkningen.

Men eksperter advarer om, at dette ikke kan fortsætte på ubestemt tid. Hvis inputomkostningerne fortsætter med at stige, vil presset i sidste ende nå forbrugerne.

Hvad markedet ser nu

Investorerne holder nøje øje med toldhistorien. Markederne faldt, da Trumps nye politik blev annonceret, men kom sig, efter at virksomhederne antydede, at den kortsigtede effekt var håndterbar. Men det syn bliver nu sat på prøve.

I de seneste uger har store banker udsendt advarsler. De forventer en tilbagegang i S&P 500 i de kommende måneder med henvisning til svækket vækst, aftagende forbrug og handelsusikkerhed.

Indtjeningsrapporter fra toldeksponerede sektorer viser revner. Bilfirmaer, detailhandlere og forbrugsvarevirksomheder er begyndt at revidere deres prognoser.

Samtidig er der lommer af optimisme. Teknologi- og AI-sektorerne holder stand. Men det bredere marked behandler ikke længere toldsatser som en ikke-begivenhed.

Juridiske udfordringer i forbindelse med de nye takster er også på vej. Trump har sat sin lid til nødbeføjelser og eksisterende handelslovgivning for at indføre de seneste foranstaltninger.

Nogle juridiske forskere hævder, at disse handlinger måske ikke holder i retten. Hvis de bliver slået ned, kan det fremtvinge tilbagebetalinger, forstyrre finanspolitiske fremskrivninger og øge usikkerheden.

Den skarpeste sandhed: Dette er ikke gratis penge

Der er ingen tvivl om, at USA indsamler en enorm mængde penge gennem told. Det er en kendsgerning.

Men hvor det kommer fra, er lige så vigtigt, som hvor meget det er.

Dette er ikke ny rigdom. Dens indtægter udvindes fra den indenlandske økonomi.

Virksomheder betaler mere for at flytte varer ind i landet. Nogle giver det videre. Andre reducerer margenerne.

Med hensyn til tilbageflytning erstatter toldsatser ikke udenlandsk produktion med amerikansk produktion.

De beskatter de samme forsyningskæder som før, bare til en højere pris.

Hvis målet er at reducere handelsunderskuddet og genopbygge industrien, bliver omkostningerne fremrykket gennem skatter på den private sektor. Indtil videre ligger fordelene, hvis de kommer, i fremtiden.