Brasiliens Itaú BBA bekræfter køb på Suzano, Klabin; ser opside på trods af risici på kort sigt

Itaú BBA gentog sine købsanbefalinger for de brasilianske papirmasse- og papirproducenter Suzano (SUZB3) og Klabin (KLBN11) med henvisning til attraktive værdiansættelser efter sin opdatering af estimaterne baseret på virksomhedernes resultater for andet kvartal.

Ifølge det lokale medie InfoMoney tog analysen højde for en forventet værdistigning af realen, ifølge bankens makroøkonomiske team, sammen med de seneste virksomhedsbevægelser.

I dag låste kunderne op for aftalen for Dai Estt-2i fra Suzano, hvor Kimberly-Clark kom med et forslag, og Klabin opgav en dårlig investering i følsomme skovbrugsaktiver.

BBA's positive udsigter på mellemlang sigt er baseret på denne udvikling og en forventet stramning af den globale balance mellem efterspørgsel og udbud af papirmasse inden 2026.

Papirmassepriserne forventes at handle i omegnen af 580 USD på dette tidspunkt.

Ikke desto mindre bemærkede selskabet, at denne positive baggrund er dæmpet af forsigtige udsigter på kort sigt, uden katalysatorer til at presse aktierne højere i de næste seks måneder.

Suzano: Højere målkurs og opkøbseffekt

Itaú BBA øgede Suzanos målkurs til R$70 pr. aktie ved udgangen af 2026 fra R$63, hvilket afspejler en potentiel stigning på 33%.

Rådet kommer på trods af, at bankens EBITDA-udsigter for 2026 er omkring 12% lavere end markedskonsensus.

Suzanos indtjeningsestimater har dog flyttet sig. Den negative effekt af valutakursen forventes nu at blive afbødet af øget EBITDA fra joint venturet med Kimberly-Clark, som er planlagt til at lukke medio 2026.

Selv med denne stigning vil Suzanos forventede investering på 9,5 milliarder R$ for at erhverve sin del i Kimberly-Clark-jointen begrænse det frie cash flow i 2026.

Uden disse udgifter forudser banken, at virksomhedens pengestrømsafkast vil være 13%. I 2027 forventes afkastet at nå op på 18 % og tjene mere end 2 milliarder dollars.

Med hensyn til værdiansættelse handles Suzano til 5,7 gange Enterprise Value til EBITDA i 2026 og falder til 4,4 i 2027. Disse multipler forstærker BBA's optimistiske udsigter på trods af kortsigtet økonomisk modvind fra opkøb.

Klabin: Diskonteret værdiansættelse, solid likviditetsgenerering

Itaú BBA fastholdt en købsanbefaling for Klabin, men sænkede målprisen fra R$25 til R$23 pr. aktie ved udgangen af 2026. Selv med et lavere mål ser banken et opsidepotentiale på 25 %.

Ifølge undersøgelsen handles Klabin i øjeblikket til 6,2 gange EV/EBITDA for 2026, hvilket er betydeligt lavere end dets historiske gennemsnitlige interval på 8,0 til 8,5 gange. Ifølge BBA gør denne rabat aktien ønskværdig.

Klabin anslås at producere et gennemsnitligt frit pengestrømsafkast på 7 % fra 2025 til 2027, eksklusive Plateau-projektet.

Denne mængde kontantgenerering bør resultere i et gennemsnitligt udbytte på 5,5 % over samme periode, hvilket styrker virksomhedens appel til indkomstsøgende investorer.

Sektorudsigter: Optimisme for 2026, udfordringer før

Itaú BBA's sektorudsigter er fortsat forsigtigt optimistiske. Banken forventer, at det globale papirmassemarkeds balance mellem udbud og efterspørgsel vil forbedres dramatisk i 2026, med priser forventet til 580 USD pr. ton.

Denne prognose understøtter de gunstige udsigter på mellemlang sigt for både Suzano og Klabin.

Samtidig fremhævede institutionen manglen på kortsigtede katalysatorer, der kunne drive aktierne højere i den nærmeste fremtid.

Valutavolatilitet, fortsatte kapitalforpligtelser og makroøkonomiske bekymringer fortsætter med at tynge stemningen.

Langsigtet værdispil

Itaú BBA gentog sine købsopfordringer og citerede Suzano og Klabin som attraktive indgangssteder for langsigtede investorer, der er villige til at se forbi kortsigtede udfordringer.

Suzanos fusion med Kimberly-Clark og Klabins strenge kapitalallokering gennem salg af aktiver skaber strategiske løftestænger, der kan frigøre værdi i 2026 og derefter.

Mens der er bekymringer om eksekveringen, indikerer bankens reviderede forventninger, at begge virksomheder er godt positioneret til at drage fordel af et fremtidigt opsving i papirmassepriserne og stærkere fundamentale forhold i branchen.