Dette er Europas mest undervurderede økonomi

Cypern optræder sjældent på globale makroradarer. Overskrifter taler sjældent om dens økonomi. Men måske burde de det.

Øen har genoptaget væksten, mens inflationen stort set er kollapset. Landets offentlige finanser er i overskud, bankerne er stærkere, og turismen bliver ved med at sætte rekorder.

Det nye er fremkomsten af en rigtig teknologisk motor. For investorerne er dette et anderledes Cypern end for et årti siden, med en tydeligere opside og en velkendt ekstern akilleshæl.

De tal, der betyder noget

Realt BNP voksede 3,3 % på årsbasis i andet kvartal. Det statistiske kontor tilskriver gevinsten til engros- og detailhandel, hoteller og restauranter samt information og kommunikation.

Det er en økonomi, der vokser hurtigere end det meste af euroområdet med en sammensætning, der udvider sig til mere end turisme.

Ud over den stærke vækst bevægede priserne sig næsten ikke i juli. Den harmoniserede inflation var kun 0,1 % på årsbasis, den laveste i EU den måned.

Disinflationen er nu bredt funderet. Det giver husholdninger og virksomheder realindkomstlettelser, efterhånden som toppen af prischokket aftager.

Arbejdsmarkedet er stramt. Arbejdsløsheden faldt til 4,3 % i andet kvartal, da arbejdsstyrken voksede. En konstant tilstrømning af færdigheder understøtter servicegrundlaget og modvirker demografisk træk.

De pengepolitiske renter er ikke længere en modvind. Den Europæiske Centralbank sænkede sin indlånsrente til 2,00 % i juni og fastholdt i juli.

Transmissionen sker gradvist, men lavere gældsbetjening bør understøtte forbrug og boliger i de kommende kvartaler.

De offentlige finanser er igen en styrke. Foreløbige data viser et offentligt overskud på 840,6 mio. euro i januar til juli, svarende til 2,4 % af BNP. IMF placerer den offentlige gæld tæt på 65 % af BNP ved udgangen af 2024, hvilket er et kraftigt fald fra toppen efter krisen.

Banksystemet ser mere sikkert ud end det plejede at være. Misligholdte lån udgjorde 5,9 % i maj med hensættelsesdækning på omkring 61 %.

Det er en verden væk fra, hvordan øernes banklandskab så ud for et årti siden, og frigør balancer til at finansiere realøkonomien.

Endelig er turismen stadig en arbejdshest for øen. Ankomster i juli steg 6,9 % fra år til år til 589.116. Indtil videre i 2025 har øen oplevet højere ankomster i alle måneder undtagen marts sammenlignet med 2024.

Omsætningen ramte 422,3 mio. euro i juni, en stigning på 9,6 %, hvilket bragte indtjeningen i første halvår op på 1,38 mia. euro, en stigning på 21 %. Højere forbrug pr. besøgende hjælper den eksterne balance og skatteopkrævningen.

Er teknologi en reel vækstmotor?

Det korte svar er ja.

Cypern ligger nu over EU-gennemsnittet for andelen af IKT-specialister i beskæftigelse på 5,4 % i 2024. Dette er et klart tegn på, at Cypern er en økonomi, der er i stand til at eksportere tjenesteydelser af høj værdi med lav importintensitet.

Eurostat placerer også Cypern tæt på toppen af EU, når det gælder IKT-sektorens andel af værditilvæksten.

Som et resultat er dets startup-økosystem ved at tage form. I StartupBlink-indekset for 2025 sprang Cypern fem pladser op til en 40. plads globalt, den hurtigste klatrer i EU for andet år, med mere end 300 kortlagte startups på deres platform.

Dette momentum kan indikere både flytninger og en tættere lokal rørledning.

Kapitaldannelsen vinder også frem herhjemme. Den cypriotiske egenkapitalfond på 26 mio. EUR, der forvaltes af 33East og støttes af Den Europæiske Investeringsfond og nationale ressourcer, investerer i pre-seed og seed.

For et mikromarked er en lokal praktiserende læge et tiltrængt løft. Det, Cypern har brug for nu, er at holde grundlæggerne på øen, fremskynde finansieringsrunder og stramme investornetværk.

Hjerneflugt har historisk set været et problem for Cypern, og præsidenten, hr. Christodoulides, har fokuseret på at tackle dette problem lige siden han blev valgt.

Politikken tager langsomt de rigtige skridt. Business Facilitation Unit fungerer som en one-stop-indgang for udenlandske virksomheder og fast-track-tilladelser til kvalificeret personale.

Startup-visummet løber til december 2026 med en kvote på 150. Digital Nomad Visa genåbnede i marts. IP-boksen tilbyder et OECD-kompatibelt fradrag på 80 % på kvalificerende IP-indkomst, hvilket indebærer en effektiv sats på omkring 2,5 % for berettigede overskud.

Den makromæssige betydning er klar. Et større grundlag for IKT og liberale tjenesteydelser øger BNP pr. arbejdstager, mindsker volatiliteten i forhold til turisme og understøtter udenrigsbalancen over tid. Det er den strukturelle diversificering, som Cypern har hårdt brug for.

Det ydre hul, der stadig bider

Betalingsbalancens løbende poster er fortsat det svage punkt. Foreløbige data viser et underskud på 1,2 mia. euro i første kvartal, hvilket er større end et år tidligere.

Hvis man ser bort fra specialenheder, er billedet stort set uændret, men stadig dybt i rødt.

Vare- og energiimport er drivkræfterne sammen med udstrømning af primær indkomst fra internationale forretningstjenester.

Bruxelles og IMF har allerede gjort opmærksom på problemet. Kommissionens overvågningsarbejde og IMF's artikel IV fra 2025 bemærker begge store og vedvarende underskud, selv efter justering for statistiske særegenheder.

I almindeligt sprog køber landet mere fra verden, end det sælger, og det betaler indtægter til udenlandske investorer, der kom for at få serviceplatformen.

Det kan håndteres med tillid og vækst, men det er en makrobegrænsning, der kræver en plan.

Den kortsigtede buffer er turismeindtægter. Løsningen på mellemlang sigt er at blive ved med at flytte økonomien i retning af tjenester af høj værdi, samtidig med at energiimportregningen reduceres.

Energi og sammenkobling kan ændre matematikken

To projekter har overdimensioneret makrovægt.

For det første er der indtægtsgenerering for gas. I februar godkendte regeringen den opdaterede udviklingsplan for Afrodite-feltet med Chevron, NewMed og Shell.

Planen bruger en flydende forarbejdningsenhed og en rørledning til Egypten. En havbundsundersøgelse for rørledningen er i gang til sommer.

Parallelt hermed underskrev TotalEnergies og Eni med Cypern og Egypten om at dirigere Cronos-gas til forarbejdning i Zohr og flydendegørelse i Damietta til eksport.

Hvis disse tidsfrister holder, bliver Cypern gaseksportør sidst i årtiet. Det ville sænke elomkostningerne, reducere importregningen og tilføje udenlandsk valuta.

For det andet er Great Sea Interconnector, den undersøiske HVDC-forbindelse til Kreta og senere Israel. EU-finansiering på 657 mio. EUR er på plads, men der er stadig flere spørgsmål om forvaltning og omkostninger.

Den 4. september indledte Den Europæiske Anklagemyndighed en undersøgelse af mulige strafbare handlinger i forbindelse med projektet. Den cypriotiske regering overvejer finanspolitisk eksponering, mens Grækenlands netoperatør presser på.

Energicasen er fortsat overbevisende, men eksekveringen vil afgøre, om den leverer den lovede modstandsdygtighed og integration af vedvarende energi.

I sidste ende kan gas og sammenkobling være stærke drivkræfter for Cyperns økonomi, hvis de bliver til noget. Men indtil videre er det IKT- og turismemotorerne, der betaler regningerne.

Kan Cypern investeres?

Det samlede billede ser godt ud for Cypern.

Vækst tæt på 3 % med 2 % inflation, et primært overskud og faldende gæld er ikke almindeligt i euroens periferi. ECB lemper, og lokale banker har en lav andel af misligholdte lån og høj kapital.

Spændene på cypriotiske stater har plads til at stramme hårdere, hvis den finanspolitiske kurs holder, og den eksterne historie gradvist forbedres.

Vurderingerne er gode og stabile.

Desuden er egenkapital- og realaktivvinkler specifikke. Bankerne nyder godt af lavere finansieringsomkostninger og sundere balancer med moderat udlånsvækst, efterhånden som realkreditlånene falder igen.

Hotel- og restaurationsbranchen og operatører med eksponering mod markeder med højere forbrug står til at drage fordel af rekordhøje turistindtægter.

Kontor- og boligområder i distrikter, der betjener flyttede teknologiteams, oplever stadig støtte, selv om husprisvæksten afkøles.

De seneste data viser Huspriserne i 1. kvartal steg med 4,8 % på årsbasis på centralbankindekset og 1,1 % kvartal til kvartal på Cystat-indekset. Det ligner en normalisering snarere end en afvikling.

Det teknologiske økosystem giver en ny eksponeringsrute. Udenlandske investeringer flyder, selv om det er svært at bevise faktiske data.

For globale allokatorer er den praktiske tilgang at holde øje med Cypern-tilknyttede startups, der rejser i større knudepunkter, og for regionale fonde, der investerer sammen med det EIF-støttede køretøj.

Lokal finansiering er stadig tør, men det er også en udfordring, der tager år at overvinde.

Endelig er Cyperns økonomi åben og følsom over for Storbritanniens og EU's efterspørgsel. Intet af dette er skjult, og buffere er bedre end på noget tidspunkt siden krisen.

Overraskelsen er et andet sted. Cypern er ikke længere kun en historie om sol og tjenester. Det er ved at blive en service- og softwareøkonomi med energivalgmuligheder.

Den kombination er sjælden i Europa og kan investeres, hvis du ved, hvor du skal lede.