Brasiliens centralbank er klar til at holde renten på 15 %, mens inflationspresset fortsætter

Brasiliens centralbank vil højst sandsynligt holde den toneangivende Selic-rente på 15 % den 17. september, den anden beslutning efter juli-pausen i stramningscyklussen.

Den pengepolitiske komité, eller Copom, har strammet renten med 450 bp siden september/2024, før en pause for to måneder siden.

I den seneste Reuters-meningsmåling udført 8.-12. september forudsagde alle 41 økonomer nul bevægelse i låneomkostningerne, da politikerne står over for pres for at holde lånearbejdet konstant.

Det seneste pres på forbrugerpriserne har peget på en vis lettelse, men analytikere siger, at beslutningen afspejler forsigtighed med et stædigt højt inflationspres, et arbejdsmarked, der stadig er ret stramt og potentiel ekstern risiko.

Inflationen viser blandede signaler

Brasiliens forbrugerprisindeks faldt 0,11% i august sammenlignet med den foregående måned, hvilket markerede det første månedlige fald i et år.

På årsbasis steg priserne dog med 5,13 %, hvilket er betydeligt over centralbankens mål på 3 %, hvilket giver mulighed for et tolerancebånd på 1,5 procentpoint.

I august steg serviceomkostningerne med 0,39 %, hvilket indikerer et fortsat underliggende pres forårsaget af historisk lave arbejdsløshedsrater. Økonomer siger, at denne dynamik bekræfter Copos valg om at fastholde sin holdning.

"Selvom centralbanken har gjort fremskridt med at bringe inflationen tættere på sit mål, står den stadig over for et stramt arbejdsmarked og et usikkert internationalt miljø," sagde Jose Alfaix, økonom hos Rio Bravo Investimentos.

Han udtalte, at mens apprecieringen af Brasiliens valuta har været gavnlig, er dens langsigtede levedygtighed fortsat tvivlsom.

Forventningerne stadig over målet

Inflationsprognoserne i centralbankens ugentlige meningsmåling ligger stadig over midtpunktet på 3 %, selv om forholdene i forbindelse med en stærkere realværdi i år er blevet væsentligt forbedret.

I sidste måned gentog centralbankchef Gabriel Galipolo behovet for at opretholde "restriktive" låneomkostninger og henviste til konvergensen i inflationsforventningerne vedrørende det officielle mål som unødigt langsomt.

"Inflationsforventningerne forbliver uforankrede, mens den underliggende kernetendens for tjenesteydelser forbliver høj med en meget gradvis afkøling," sagde økonom Julio Cesar de Mello Barros fra Banco Daycoval.

"I betragtning af dette scenarie bør centralbanken forstærke sit budskab om forsigtighed og behovet for en restriktiv pengepolitik i en længere periode," tilføjede økonomen.

Tilføjet til den forsigtige tone er øget usikkerhed om nye amerikanske toldsatser på brasiliansk import, som har påvirket centralbankens seneste holdning.

Politiske beslutningstagere forventes at bruge eksterne risici som en grund til at holde renten højere i længere tid.

Markedsudsigter for timing af nedskæringer

Mens Copom forventes at forblive stabil i september, er investorerne splittede om, hvornår rentefaldene vil begynde.

Af de 36 økonomer, der svarede på undersøgelsens spørgsmål om timing, forventede 10 det første skift i december, 13 i januar, ni i marts og resten i andre måneder. Copom mødes ikke i februar.

Med hensyn til det sandsynlige beløb for den næste justering forventede 23 respondenter en beskeden reduktion på 25 basispoint, mens 12 forudsagde en reduktion på 50 point. En prognosemager forudsagde en større bevægelse på 100 point.

Selic-vejen til og med 2026

Den gennemsnitlige kvartalsvise fremskrivning tyder på, at Selic-renten vil fortsætte på 15 % indtil udgangen af 2025.

Økonomer forudser en gradvis reduktion fra begyndelsen af 2026, hvor benchmarket forventes at falde 75 basispoint til 14,25% ved udgangen af 1. kvartal.

Udsigterne afspejler centralbankens vægt på forsigtighed. På trods af det lykkedes at begrænse inflationen har det strukturelle pres på service- og arbejdskraftområdet kombineret med international usikkerhed tilskyndet Copom til at fastholde sin restriktive politik.

Indtil videre ser Selic ud til at være på sit højeste niveau i årtier, da embedsmænd afventer mere konkrete indikationer på disinflation.