Tysklands økonomi forsøger at bruge sig ud af stagnationen

Tysklands økonomi står over for en anden ubehagelig situation.

Efter to årtier med afhængighed af eksport og industriel magt ser modellen træt ud. Væksten er fladt ud, eksportoverskuddet skrumper, og selv husholdningernes forbrug kæmper for at trække tallene højere.

Nogle tegn peger i retning af en langvarig stagnation, mens andre giver håb om et opsving. Hvad er det mest sandsynlige scenarie?

Hvorfor økonomien gik i stå

Dataene viser et land, der kæmper for at vokse.

Efter to på hinanden følgende kvartaler med beskeden vækst faldt Tysklands BNP med 0,3 % i andet kvartal af 2025.

Den årlige vækst er nu kun 0,2 %, ifølge Federal Statistical Office. Eksporten faldt, da amerikanske toldsatser på 15 % på de fleste varer og 27,5 % på biler bidte ind i handelen, og virksomhederne stod over for svagere efterspørgsel fra Kina.

Tysklands gamle fordel, som var dets dominans inden for biler, maskiner og kemikalier, er nu i tvivl.

Volkswagens nettooverskud faldt med 36 % i andet kvartal, hvilket understreger, hvor skrøbelig branchen er blevet.

Kemikalier presses også af høje energiomkostninger og kinesisk overudbud. Byggeriet er fortsat svagt, og boligbyggeriet forventes først at stabilisere sig i 2025.

Bundesbank har forsøgt at løfte stemningen og peger på, at industriproduktionen i juli stiger med 1,3 % og argumenterer for, at Tyskland måske undgår en teknisk recession.

Men det ændrer ikke tendensen. Økonomien er nu stagneret siden 2019, og produktionen forventes at forblive flad i 2025.

Hvor optimismen kommer fra

Undersøgelser fortæller en anden historie. Ifo Business Climate Index steg til 89,0 i august, hvor lederne var mere optimistiske med hensyn til indtægterne i de næste seks måneder. PMI-undersøgelser viser også beskeden vækst.

Kløften mellem hårde data og stemning er slående.

Hvorfor er virksomhederne så selvsikre, når tallene er så svage? Dels fordi de forventer, at politikken vil give resultater.

Kansler Friedrich Merz har lovet et "efterår med reformer" med skatteincitamenter, pensionsreform, ændringer fra velfærd til arbejde og en mere industrivenlig energipolitik.

Bruxelles har også godkendt et gældsfinansieret program til 500 mia. EUR for infrastruktur og forsvar.

Virksomhederne regner med, at disse foranstaltninger endelig vil gå fra løfte til levering.

En anden grund til optimisme er handel. En aftale mellem EU og USA kan snart sænke biltolden fra 27,5 % til 15 %, når Bruxelles indgiver den rigtige lovgivning.

Tyske bilproducenter tror, at lettelser er på vej, selv om en told på 15 % stadig er seks gange højere end de 2,5 %, de nød, før Donald Trump vendte tilbage til Det Hvide Hus.

Samtidig stiger reallønnen i landet, hvilket også giver en vis optimisme hos forbrugerne. Fagforeninger har formået at sikre lønaftaler over inflationen på tværs af metalbearbejdning og fremstilling.

Nogle fabriksarbejdere har oplevet stigninger på op til 20 % efter vanskelige forhandlinger, hvilket har løftet den månedlige løn tættere på 2.800 euro.

Oven i købet er Tysklands mindsteløn sat til at stige til €13.90 i 2026 og €14.60 i 2027, hvilket placerer den blandt de højeste i Europa.

Hvorfor investorer ikke bør fejre det endnu

Denne optimismekløft ser skrøbelig ud lige nu.

Tilliden hviler på reformer, der endnu ikke er detaljerede, og på toldlettelser, der endnu ikke er på plads. I mellemtiden vil den økonomiske svaghed ikke forsvinde let.

Energiomkostningerne er fortsat langt højere end i USA, hvilket udhuler konkurrenceevnen.

Euroen er steget 13 % i forhold til dollaren og 11 % i forhold til yuanen i år, hvilket gør eksporten mindre konkurrencedygtig.

Industrivirksomheder arbejder under kapacitet, ifølge Bundesbank, hvilket betyder, at fortjenstmargenerne er tynde, og at kapitaludgifterne sandsynligvis vil forblive svage.

Det finanspolitiske billede begrænser også, hvor langt Berlin kan gå. Underskuddet forventes at udgøre 2,7 % af BNP i 2025 og stige til 2,9 % i 2026.

Gælden vil krybe højere til 64,7 % af BNP. Regeringen drøfter allerede nedskæringer på 30 milliarder euro i 2027-budgettet for at kompensere for stigende udgifter til infrastruktur og forsvar.

Denne snak om nedskæringer risikerer at ophæve dagens stimulans, før den overhovedet har fået fodfæste.

Og endelig føler den gennemsnitlige tyske borger ikke den samme optimisme, når arbejdsløsheden stiger over hele linjen. Antallet af arbejdsløse steg til over tre millioner i august for første gang i over et årti, hvilket skubbede arbejdsløshedsraten til 6,4 % og fremhæver presset på husholdningerne, efterhånden som efterspørgslen efter arbejdskraft aftager og virksomhederne skærer ned.

For investorer betyder denne blanding, at tyske aktiver, der er bundet til offentlige udgifter, såsom byggeri, infrastrukturleverandører og forsvarsentreprenører, ser bedre placeret end industrier, der er udsat for amerikanske handelsspændinger.

Bilindustrien er fortsat en højrisikosektor, hvor lettelser er indregnet, men ikke garanteret. Kemiske og energiintensive industrier vil ikke komme på fode igen, før energiomkostningerne er strukturelt lavere.

Hvad kan ændre historien

De kortsigtede udsigter er dystre, men ikke håbløse. Hvis EU handler hurtigt for at udløse den amerikanske toldnedsættelse, kan tyske biler se en delvis lettelse i begyndelsen af 2026.

Hvis det lykkes Merz at gennemføre reelle reformer på pensions-, energi- og velfærdsområdet, vil tilliden blive omsat til investeringer. Offentlige udbud af infrastruktur- og forsvarsprojekter vil filtrere ind i realøkonomien næste år.

Alligevel er det dybere problem konkurrenceevnen. Merz har været ligefrem og sagt, at Tyskland er i en "strukturel krise", og at store dele af økonomien ikke længere er priskonkurrencedygtig.

Medmindre energiomkostningerne falder forudsigeligt, og de lovgivningsmæssige byrder lettes, vil en eventuel genopretning være midlertidig. Kløften mellem Tyskland og mere fleksible økonomier vil blive større.

Den unikke risiko og mulighed

Tyskland går måske ikke ind i en recession i 2025, men væksten er også ude af bordet.

Det gør landets bane usædvanlig binær. Enten leverer reformer og udgifter i 2026, hvilket giver Tyskland sit første år med reel vækst siden før pandemien, eller også kollapser optimismekløften, og stagnationen bliver forankret.

Tre tegn, man skal holde øje med, er timingen af EU-lovgivning om at sænke bilafgifterne, Tysklands industrielle energipriser eksklusive afgifter og leveringen af infrastrukturudbud. Disse vil afgøre, om 2026 ser ud til at blive en vækst på 1 % eller tættere på nul.

Verden har vænnet sig til Tyskland som et eksportkraftcenter. De næste to år vil vise, om den kan genopfinde sig selv som en afbalanceret økonomi med indenlandsk efterspørgsel, konkurrencedygtig energi og troværdige reformer.

Indtil videre siger dataene, at de går i stå. Håbet ligger i den politiske pipeline. Om dette håb bliver til virkelighed, er den største enkeltstående økonomiske historie i Europa i dag.