Analyse: Oliemarkedet står over for stort overskud på trods af OPEC+-pause og russiske forsyningsafbrydelser

Organisationen af Olieeksporterende Lande og allierede bød på endnu en overraskelse på deres sidste møde i weekenden.

Kartellet forventedes at øge produktionen til december, og det gjorde det med en beslutning om at øge produktionen med 137.000 tønder om dagen i næste måned.

Beslutningen om at sætte eventuelle produktionsstigninger på pause i første kvartal af 2026 var dog den, der fangede markedets opmærksomhed.

"Ja, OPEC+ blinker, men det er et kalkuleret træk," sagde Rystad Energys chef for geopolitisk analyse, Jorge León, i en e-mail-erklæring.

Sanktioner

Trump-administrationen havde annonceret "enorme" nye sanktioner, der er direkte rettet mod to af Ruslands største olieselskaber, Rosneft og Lukoil i sidste måned.

USA's præsident Donald Trump udtalte, at tiltaget har til formål at presse Moskva til at afslutte sin krig i Ukraine.

Ifølge den amerikanske finansminister Scott Bessent er disse virksomheder nøglen til at finansiere Kremls "krigsmaskine".

Som den første direkte indgriben, som Trump-administrationen pålagde Rusland i forbindelse med invasionen, anses disse foranstaltninger for at være geopolitisk betydningsfulde.

Ifølge Bloombergs skøn kommer næsten 50 % af Ruslands samlede råolieeksport fra to virksomheder: Rosneft, et statskontrolleret firma ledet af Igor Sechin (en nær medarbejder til den russiske præsident Vladimir Putin), og Lukoil, som er privatejet.

De to virksomheder eksporterer tilsammen 3,1 millioner tønder olie dagligt.

Rosneft tegner sig i sig selv for næsten halvdelen af Ruslands samlede olieproduktion, som den britiske regering anslår til at repræsentere 6 % af verdens produktion.

Mens han anerkendte, at de seneste amerikanske sanktioner mod to af Ruslands store olieselskaber var "alvorlige", forsøgte den russiske præsident Vladimir Putin ikke desto mindre at minimere deres indvirkning og sagde, at de ikke var stærke nok til at påvirke nationens økonomi væsentligt.

Moskva, der har til hensigt at formidle et billede af stabilitet og anerkender, at enhver effekt på den russiske produktion ikke vil være øjeblikkelig, gik med til en yderligere beskeden forhøjelse fra OPEC+8.

"For Kreml er det fortsat centralt for Kreml at forblive fattet og signalere kontrol i strategien," sagde Rystad Energy.

OPEC's overraskelse

Fraværet af en planlagt produktionsstigning i første kvartal næste år var uventet.

Pausen forklares med sæsonudsvinget i efterspørgslen, ifølge Commerzbank AG.

"Efterspørgslen svækkes normalt i første kvartal, og derfor vil oliemarkedet sandsynligvis vise et betydeligt overudbud allerede i begyndelsen af 2026," sagde Carsten Fritsch, råvareanalytiker i den tyske bank.

De Forenede Arabiske Emiraters energiminister udtrykte skepsis over for et olieoverudbud næste år og forudså i stedet, at efterspørgslen vil være højere.

Oliemarkedet forventes at stå over for et overudbud næste år, et scenarie, der ikke ville opstå, hvis det ikke var for mangler knyttet til sanktioner, ifølge Fritsch.

Blandede signaler

Der er i øjeblikket modstridende indikatorer for olieefterspørgslen.

For eksempel tyder en Bloomberg-undersøgelse blandt markedsdeltagere på, at Saudi-Arabien forventes at sænke sine officielle salgspriser for asiatiske olieforsendelser betydeligt i december.

Det markant øgede udbud fra Saudi-Arabien sælges kun til lavere priser, hvilket indebærer en svagere underliggende efterspørgsel.

I et skift fra tidligere tendenser indikerede Reuters, med henvisning til informerede kilder, at amerikanske sanktioner får indiske og tyrkiske raffinaderier til at øge deres indkøb af ikke-russisk olie.

Denne sourcing er angiveligt koncentreret i De Forenede Arabiske Emirater, Irak og Kasakhstan.

Historisk set har Indien og Tyrkiet sammen med Kina været de mest betydningsfulde købere af russisk olie.

Yderligere forsyningsforstyrrelser påvirker russisk olie oven i de amerikanske sanktioner.

En vigtig kilde til eksport af russiske olieprodukter, en oliehavn i Sortehavet, blev alvorligt beskadiget i weekenden af et ukrainsk droneangreb.

Driften på et raffinaderi i nærheden af havnen blev midlertidigt indstillet, fordi dets lagerfaciliteter var fyldte, og dets lastekapacitet var beskadiget.

Alle øjne rettet mod den 30. november

OPEC anvender en klar og ligetil strategi: at opretholde den nuværende disciplin for at sikre fremtidig fleksibilitet, uden at der forventes pludselige ændringer før den 30. november, ifølge Rystad Energys Leon.

Denne tilgang vil sandsynligvis blive udfordret af det kommende OPEC+-ministermøde, som vil teste gruppens interne enhed.

Medlemslandenes kvoter forventes at blive diskuteret, vurderet og i sidste ende genetableret af gruppen.

Bestræbelserne på at diskutere specifikke landekvoter har historisk ført til interne spændinger, da hver nation er motiveret til at argumentere for en større tildeling.

Angolas afgang fra OPEC i december 2023 fulgte efter en tvist om dets produktionskapacitet, som opstod under gruppens diskussion om individuelle kvoter.

Ecuador bestrider sin tildelte OPEC-kvote og trak sig også ud af organisationen i slutningen af 2019.

Selv hvis OPEC+8-gruppen stopper sine planlagte produktionsstigninger i løbet af første kvartal af 2026, indikerer den reviderede prognose for væskebalancen, at markedet stadig vil stå over for et betydeligt overskud, anslået til ca. 3,5 millioner tønder om dagen, viste Rystads estimater.

"En sådan opbygning vil løsne markedsfundamenterne betydeligt og lægge fornyet nedadgående pres på priserne – medmindre gevinsterne opvejes af stærkere efterspørgselsvækst, gennem lageropbygning eller uventede forsyningsafbrydelser andre steder," sagde Rystad Energy.