Brasiliens finanspolitiske virkelighed vil dominere dagsordenen efter 2026, advarer Goldman Sachs: rapport

Brasiliens finanspolitiske balance vil blive en central prioritet fra 2027, uanset hvem der vinder næste års præsidentvalg, ifølge Alberto Ramos, chef for Latinamerikas makroøkonomiske forskning hos Goldman Sachs.

Ramos fortalte Reuters, at der vil være et stigende pres på landets næste administration, uanset om den ledes af den nuværende præsident Luiz Inacio Lula da Silva eller en oppositionskandidat, for at gennemføre en større økonomisk korrektion.

Finanspolitisk disciplin kan ikke vente

Stigende indtægter og en konsekvent stigning i udgifterne har karakteriseret Brasiliens nuværende finanspolitiske udvikling.

En primær saldo på nul for 2025 og et mindre overskud på 0,25 pct. af BNP i 2026 med en tolerancemargen på 0,25 procentpoint er blandt regeringens mål.

Dette indebærer, at et underskud på 0,25 % i det kommende år stadig kan anses for at være inden for målet.

Goldman Sachs' beregninger fortæller dog en langt vanskeligere historie.

Ifølge banken har Brasilien brug for et primært overskud på mere end 2,5 % af BNP for at ændre sin gældsdynamik, hvilket betyder, at der stadig er behov for finanspolitisk tilpasning på omkring 3 procentpoint af BNP.

Ramos påpegede, at dette er en justering, der ikke kan undgås, da regeringen ikke kunne gennemføre den samme finanspolitiske styringspolitik som i Lulas nuværende embedsperiode.

Gæld på vej opad

Centralbankdata viser, at Brasiliens offentlige bruttogæld steg til 78,1 % af BNP i september, hvilket er det højeste siden slutningen af 2021.

Da tidligere præsident Jair Bolsonaro forlod embedet, var dette tal 71,7 %.

Finansministeriet forudser, at gældskvoten vil stige yderligere til 84,2 % af BNP ved udgangen af 2028, før den langsomt begynder at falde.

Gældstunge scenarier indebærer en stabilisering i sidste ende, påpegede Ramos, men en længere periode med høje kvoter kan udsætte Brasilien for eksterne eller interne chok.

Høj gældsætning, hvis den opretholdes, underminerer normalt markedstilliden, øger låneomkostningerne og begrænser det politiske råderum under stress.

Markederne søger troværdige forpligtelser

De nuværende spændinger om budgettet skal stadig udspille sig forud for valget i 2026.

Meningsmålinger i sidste måned placerede Lula i spidsen i kapløbet om en 4. ikke-sammenhængende periode i embedet.

Alligevel sagde Ramos, at markederne sandsynligvis vil reagere mere på seriøse finanspolitiske forpligtelser end på den, der vinder politisk.

Mens momentum bag en oppositionskandidat kan udløse et indledende markedsrally, bemærker analytikere, at for investorer vil kernen være faktiske politikker og virkningerne på gældsbæredygtigheden.

Det centrale problem, forklarede Ramos, er ikke ideologi, men snarere evnen til at gennemføre bæredygtig finanspolitisk konsolidering.

Pengepolitiske udsigter: Forsigtige lempelser i fremtiden

Med hensyn til pengepolitik forventer Goldman Sachs, at Brasiliens centralbank i begyndelsen af 2025 vil begynde at sænke Selic-benchmarkrenten, som nu er sat til 15 %.

Ramos advarede om, at robust økonomisk aktivitet og høje udgifter i valgåret kunne udskyde det første fald til marts eller senere, på trods af at basisprognosen indikerer en reduktion i januar.

Hvor hurtigt inflationsforventningerne falder, og om finanspolitikken begynder at indikere mere tilbageholdenhed, vil afgøre, hvornår rentenedsættelsen finder sted.

For at undgå at skabe mere prispres kan centralbanken beslutte at gå forsigtigt til værks, hvis de offentlige udgifter fortsat er høje op til valget.

Ramos sagde dog, at Brasiliens langsigtede finanspolitiske holdbarhed går langt ud over kortsigtede mål og kun vil blive sikret gennem strukturelle reformer, der kan forbedre udgiftskvaliteten og udvide skattegrundlaget.

Stillet over for høje udgiftskrav, demografisk pres og begrænset finanspolitisk råderum har regeringen begrænset kapacitet til at forfølge inklusiv vækst uden at øge gælden.