Investorer presser Argentina for mere valutafleksibilitet, mens regeringen holder linjen

Investorer presser Argentina til at slække på sit valutaregime og hævder, at en mere fleksibel peso ville være en stor hjælp til at genoplive reserverne og opretholde udenlandske investeringer.

Ifølge Reuters kommer opfordringerne, selvom topembedsmænd fortsætter med at gentage, at det eksisterende båndsystem ikke vil blive ændret.

Præsident Javier Milei og økonomiminister Luis Caputo har stået fast på, at de vil beskytte de eksisterende rammer, som dagligt justerer pesoen inden for et voksende bånd.

Politikken vil forblive i kraft indtil præsidentvalget i 2027, det Milei sandsynligvis vil stille op til genvalg, ifølge embedsmænd.

Pengeforvaltere advarer dog om, at det faktum, at Milei er tilbageholdende med at lade valutaen flyde mere frit, sætter et indhug i væksten og tilstrømningen af udenlandsk valuta, netop som Argentina forsøger at konsolidere stabiliteten efter en bedre end forventet præstation fra regeringspartiet ved sidste måneds midtvejsvalg.

Markedssynspunkter: Tilpasning anses for at være uundgåelig

Nationen bliver sandsynligvis nødt til at foretage en form for tilpasning for at udvikle reserver naturligt frem til 2026, ifølge Kathryn Exum, medleder af suveræn forskning hos Gramercy.

Ifølge hende "kan myndighederne sandsynligvis rode sig igennem uden en øjeblikkelig ændring, men det ville underskride forventningerne og kunne gøre tingene mere udfordrende ud fra et landrisikopræmieperspektiv."

Exum foreslog, at et formelt reserveakkumuleringsprogram, der ville blive godt modtaget af markederne, kunne kombineres med en gradvis udvidelse af det officielle bånd, som nu er planlagt til at stige med 1 % om måneden. "

Udviklingen af valutarammen er både sandsynlig og påkrævet på mellemlang sigt," sagde hun i Reuters-rapporten.

Efter måneder med dollarefterspørgsel handles pesoen stadig tæt på den svage ende af sit officielle bånd, selvom presset på den for nylig er aftaget.

Investorernes forventninger om en eventuel korrektion fremhæves af futuresmarkederne, som tyder på, at pesoen kan bryde båndet inden for et år.

Analytikere sætter spørgsmålstegn ved myndighedernes fortolkning af peso-svagheden

Mange på markedet mente ifølge Christine Reid, en porteføljeforvalter hos Ninety One, at pesoens tidligere svaghed var relateret til bekymringer om, at oppositionsperonisterne ville klare sig bedre ved midtvejsvalget og bringe Mileis nedskæringsprogram i fare.

Hun hævdede dog, at statistikken førte i en anden retning.

"Det var tydeligt, at valutaen var lidt overvurderet, selv før de politiske spørgsmål begyndte at blusse op, og myndighederne kridtede det helt op til politiske risici, der blev indregnet i valutaen," sagde hun.

Investorerne har markant overdrevet sandsynligheden for en devaluering efter valget, fortsatte Reid. "Sandsynligheden for finanspolitiske reformer og regeringsmuligheder er langt bedre, end nogen havde forventet, og det betyder noget for, hvad en ligevægtsværdiansættelse af real-valutakursen er," sagde hun.

Hun sagde, at pesoen stadig er noget dyr på trods af at den er svækket med næsten 25 %, siden kontrollen delvist blev ophævet i april, og at det i øjeblikket ville være billigt at gøre valutakursen mere fleksibel.

Genindtræden på gældsmarkedet giver ekstra støtte

I mellemtiden kommer en yderligere kilde til valutastøtte fra Argentinas genindtræden på de internationale gældsmarkeder.

Efter flere års slap udstedelse i udlandet har flere store argentinske virksomheder udstedt globale obligationer for over 1,7 milliarder dollars.

Analytikere siger, at tilstrømningen, når den konverteres lokalt til kapitaludgifter og drift, kan levere desperat tiltrængte dollars til det lokale marked.

En swap-line på 20 milliarder dollars fra regeringen har også hjulpet, hvilket har gjort det muligt for centralbanken at sælge dollars på spotmarkedet før valget.

Denne facilitet, kombineret med rygter om et konsortielån fra store långivere og en række investeringsforpligtelser, fungerede som en uofficiel amerikansk bagstopper, der beroligede investorernes nerver om, at regeringen var i stand til at forsvare valutaen.

Der er stadig spørgsmål på lang sigt

Investorerne understreger dog, at strukturelle tilpasninger af valutapolitikken er afgørende. "Reserveakkumulering er en funktion af, hvor meget de tillader pesoen at falde i værdi, om de gentænker de kravlende bånd," udtalte William Blairs porteføljeforvalter Jared Lou.

Der ville have været mindre pres på reserverne, hvis en noget hurtigere kravling havde været tilladt.

Derudover udstedte han en advarsel om, at en streng valutastruktur kan afskrække flere udenlandske direkte investeringer uden for råvareindustrien.

Ifølge ham kan politisk kontinuitet i det kommende præsidentvalg ændre dette perspektiv.

Størstedelen af analytikerne forventer, at administrationen vil holde fast i den nuværende struktur indtil årets udgang og gennemgå den, efterhånden som reservemålene for 2026 nærmer sig.

Økonomer advarer om, at muligheden for tilpasning kan lukke på grund af det fortsatte pres på pesoen og inflationen, som er 31 % årligt.

Generelt hævdede Lou, at regeringen har pusterum på grund af dens stærkere mandat, budgetanker og bistand fra USA.

For at genopbygge reserverne og genetablere stabil markedsadgang vil Argentina dog i sidste ende have brug for en mere fleksibel valutapolitik.