Indien øger valutaswaps, efterhånden som rupiens volatilitet møder den strammere banklikviditet

Reserve Bank of India (RBI) har gennemført valutaswaps på over 2 milliarder dollars pr. rupee over de sidste to dage for at kompensere for likviditetsudslippet forårsaget af spotdollarsalg, ifølge en Reuters-rapport.

Transaktionerne tyder på, at centralbanken forsøger at begrænse valutapresset samtidig med, at banksystemet bliver presset kraftigere.

RBI har øget spotmarkedsinterventionen, da rupien står over for pres fra aktieudstrømninger, højere efterspørgsel forbundet med bullionimport og øget afdækningsaktivitet.

Valutaen faldt 0,8 % onsdag til et historisk lavpunkt på 91,7425, hvilket understreger omfanget af stigende volatilitet på markedet.

Spotdollarsalg strammer likviditeten

Spotdollar-salg kan hjælpe med at udjævne overdrevne rupee-svingninger, men de absorberer også rupier fra banksystemet. Dette bliver mere betydningsfuldt, når likviditetsforholdene allerede er skrøbelige.

Indiens banksystems likviditet er i de seneste uger periodisk faldet i underskud, på trods af RBI's obligationskøb og tidligere valutaswap-operationer.

Nogle bankfolk sagde, at likviditetsforholdene er kommet under stigende pres, efterhånden som spotinterventionen er blevet intensiveret.

Onsdag gled banksystemets likviditet ned i et underskud på omkring 60 milliarder rupier (655,4 millioner dollars).

FX-swaps tilføjer rupee-fonde

Dollar/rupee buy/sell FX swaps er en måde, hvorpå RBI kan modvirke likviditetseffekten af spotintervention.

I sådanne transaktioner afregnes det første ben på spotdatoen og det andet ben på et fremtidigt tidspunkt, hvilket hjælper med at genopfylde rupiens likviditet, mens RBI fortsætter med at levere dollars på spotmarkedet.

Reuters oplyser, at bankfolk oplyste, at RBI gennemførte valutaswaps tirsdag og onsdag på tværs af forskellige løbetider. Selvom estimaterne af den samlede størrelse varierede, vurderede en bankmand det til mere end 3 milliarder dollars, mens andre estimater startede omkring 2 milliarder dollars.

Markedsdeltagerne sagde, at RBI regelmæssigt bruger swaps sammen med spotintervention, men bankfolk beskrev denne uges køb-salg-volumen som usædvanligt store sammenlignet med tidligere episoder.

Swaps sænker hedgingomkostningerne

RBI's swapaktivitet påvirkede også omkostningerne ved at afdække dollareksponering.

I perioder med valutasvaghed har forwardpræmier en tendens til at stige, drevet af større efterspørgsel efter beskyttelse og højere implicitte låneomkostninger.

Ifølge bankfolk hjalp RBI's swaps med at lette presset opad på forward-præmier ved at sænke afdækningsomkostningerne.

Den implicitte rente på præmien for en etårig dollar/rupi faldt med omkring 10 basispoint over de sidste to dage og faldt yderligere torsdag.

Dette skift gav lindring til virksomheder og investorer, der håndterer valutarisiko, især i en periode hvor volatiliteten i rupien er steget, og efterspørgslen efter afdækning har forblevet høj.

Flere bytter kan følge

En højtstående finansminister i en privat bank sagde i rapporten, at RBI muligvis har behov for regelmæssigt at gennemføre buy-sell swaps, i betragtning af hvor ofte banken har grebet ind på spotmarkedet og den vedvarende likviditetsknaphed.

Bemærkningen afspejler en udfordring, som RBI står overfor, når de håndterer valutavolatilitet.

Spotintervention kan hjælpe med at dæmpe kraftige rupiebevægelser, men det kan også stramme likviditetsforholdene, medmindre det understøttes af tiltag som FX-swaps.

Ved at opskalere swap-operationerne ser det ud til, at centralbanken forsøger at forhindre, at likviditetspresset forværres, samtidig med at den reagerer på rupie-pres drevet af udstrømninger, importefterspørgsel og afdækningsaktivitet.