Analyse: USA–Iran-konflikten, ikke OPEC+, dominerer olieprisudsigten

Oliepriserne vil sandsynligvis ikke blive udsat for et betydeligt pres, selv hvis OPEC og dets allierede øger produktionen svagt i april.

Otte lande fra OPEC+-alliancen, som frivilligt begrænsede olieproduktionen, skal i denne weekend fastlægge strategien for aprilproduktionen.

Ifølge kilder inden for OPEC+ peger udtalelser på en mulig forhøjelse af produktionskvoterne med 137,000 barrels per day.

"Dette skyldes, at oliemarkedet er mindre overskudssat end forventet ved årets begyndelse, da en betydelig del af overskuddet er vanskelig at sælge på grund af sanktioner og bliver oplagret i tankskibe til søs," sagde Carsten Fritsch, commodity-analytiker hos Commerzbank AG.

På tidspunktet for skrivelsen var prisen på West Texas Intermediate-råolie $65.44 per tønde, op 0.3%, mens Brent var $71 per tønde, op 0.2%.

Produktionsstigning usandsynligvis prispressende

Den faktiske stigning forventes dog at blive mere beskeden, da medlemmer allerede producerede under målet i januar.

Modsat de oprindelige forventninger er oliemarkedet ikke godt forsynet. Det fremgår tydeligt af backwardation i terminskurven, som antyder, at det store overskud, mange havde forudsagt, ikke er materialiseret, ifølge Warren Patterson, chef for råvarestrategi hos ING Group.

Der har desuden været forstyrrelser i forsyningen, senest i Kasakhstan.

"OPEC+-beslutningen kompliceres af USA–Iran-konflikten, da det i øjeblikket er svært at forudsige, om der vil blive forsyningsforstyrrelser, og hvor alvorlige de i givet fald vil være," sagde Commerzbanks Fritsch.

På den nuværende baggrund forventes en gradvis udvidelse af produktionen.

Alligevel er fuld implementering usandsynlig, fordi Ruslands nuværende olieproduktionsniveau allerede er væsentligt under det aftalte beløb, ifølge Commerzbank.

Forsyningsbegrænsninger fra Kasakhstan og Rusland

I Kasakhstans tilfælde afhænger situationen af tilbagevenden til normale produktionsniveauer på landets største oliefelt.

Derudover skal landet stadig foretage kompensationsnedskæringer for tidligere overproduktion.

Forstyrrelser ved CPC-terminalen tidligere i år påvirkede kasakhiske olieflows og fik råolieoplastningerne til at falde kraftigt til lige over 900,000 barrels per day i januar, betydeligt ned fra 2025-gennemsnittet på mere end 1.5 million barrels per day (bpd).

Oplastningerne er nu ved gradvist at komme sig, med prognoser der indikerer en potentiel stigning til cirka 1.6 million bpd i marts, en stigning fra de planlagte 1.2 million b/d i februar.

"Meddelelsen om en lille produktionsstigning fra OPEC+ vil derfor sandsynligvis ikke presse oliepriserne ned," tilføjede Fritsch.

Indiens køb af russisk olie er også bremset op, en udvikling knyttet til amerikanske sanktioner og EU's forbud mod raffinerede produkter fremstillet af russisk olie.

Hvis Kina absorberer russisk olie, som tidligere var bestemt til Indien, forventes markedspåvirkningen at blive mere begrænset.

Hvis dette ikke sker, er et mere markant fald i russisk olieproduktion det sandsynlige udfald.

Ifølge OPEC-data faldt russisk råolieproduktion med cirka 130,000 barrels per day (bpd) mellem november og januar.

USA–Iran-konflikten dominerer

Af større betydning for oliepriserne lige nu er nyhederne om konflikten mellem USA og Iran.

Selvom torsdagens drøftelser ikke førte til et gennembrud, vurderede mægleren, Oman, og Iran, at de var konstruktive.

Endnu en forhandlingsrunde er planlagt i den kommende uge. Aftalen står over for en frist sat af USA's præsident Donald Trump, som udløber inden for en uge.

"Mens der gøres bestræbelser på at finde en diplomatisk løsning, indebærer opbygningen af amerikanske militære aktiver en reel risiko for betydelig eskalation, hvis der ikke kan opnås en aftale," sagde Warren Patterson, chef for råvarestrategi hos ING Group, i en rapport.

"Markedet indregner en stor risikopræmie på grund af denne usikkerhed; vi vurderer, at den kan være så høj som US$10/bbl," sagde Patterson.

Markedsstyrken kan dog ikke alene tilskrives usikkerheden omkring Iran.

En større bekymring for markedet er udsigten til bredere amerikanske angreb, som går ud over nukleare faciliteter og potentielt truer Irans olieforsyning.

Det tyder på, at USA's målsætning måske rækker ud over at afslutte Irans atomprogram og potentielt sigter mod regimeskift.

Et sådant mål ville sandsynligvis provokere en langt mere aggressiv iransk reaktion, der ikke blot ville sætte Irans olieforsyning på spil, men også bredere strømme fra Den Persiske Golf, som passerer gennem Strait of Hormuz (SoH), sagde Patterson.

Risiko i Strait of Hormuz og pris-scenarier

Selv når potentielle omdirigeringer via rørledninger er indregnet, anslår ING Groups beregninger, at cirka 9 millioner bpd råolie og 6 millioner bpd raffinerede produkter fortsat er udsat for risiko.

En vellykket blokade af SoH ville skabe et betydeligt opadgående pres på markedet, da de resulterende forsyningstab ikke kunne opvejes og potentielt ville drive Brent til $140/bbl.

"Der ville være behov for højere priser for at sikre efterspørgselsdestruktion," tilføjede Patterson.

En fuldstændig og varig blokering af strædet er usandsynlig og ville udløse en hurtig international reaktion.

Omvendt ville lokaliserede forstyrrelser, såsom angreb på eller kapring af olietankskibe, sandsynligvis få Brent-priserne til indledningsvis at stige mod $100 per tønde, før de stabiliserede sig, fortrinsvis i intervallet $80–90 per tønde, viste INGs data.

"Den vedvarende risiko for et amerikansk militært angreb vil derfor sandsynligvis forblive det dominerende emne på oliemarkedet, hvilket tyder på, at oliepriserne vil forblive godt understøttet," konkluderede Commerzbanks Fritsch.